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前几日,在前期的利空因素逐渐消化,悲观情绪慢慢释放;央行积极向市场投放流动性,短端利率出现明显回落,资金面主导债券价格上升;以及股市回落,市场风险偏好降低,资金流入债券市场,跷跷板效应显现等影响下,国债期货开始强势反弹。
临近年末,为了维持市场流动性和降低短端利率的波动,央行近期加大了货币的投放。11月30日央行通过MLF向市场投放6000亿元,主要是对冲12月份到期的4700亿元左右的MLF,净投放约1300亿元;公开市场方面,央行12月份通过逆回购投放6300亿元的资金,由于没有逆回购到期,相当于向市场净投放6300元。而2018年12月央行通过公开市场操作向市场净投放了6000亿元的流动性。相比较而言,目前的投放量跟去年基本相当,加上近期回购利率大幅回落,预计12月份最后几天央行公开操作额度降低。考虑到市场流动性充裕,预计未来市场回购利率依然维持低位。
经济数据方面,国家统计局12月份公布的11月份经济数据偏暖,特别是工业增加值超市场预期,预计经济企稳提前到来,企稳的动力主要来源于库存上行周期的启动。首先,中美经贸形势缓和,2019年超预期的房地产投资以及基建投资企稳是主要推动因素;其次,货币政策向制造业倾斜,资金成本降低以及增量资金支持提升制造业企业的乐观预期。
通胀方面,PPI短期或已经见底。从中上游工业品价格走势来看,11月份工业品价格开始不断走高,特别是黑色系商品、水泥、玻璃等价格上行较快,而2018年12月份工业品价格处在阶段性低位,基数因素和新增因素都会推升PPI的生产资料部分。从购进价格指数来看,国家大宗商品价格(原油、有色金属)11月份以来也出现一定幅度的回升,将推升PPIRM,从而传导到PPI。
明年1月上旬将公布12月份的经济数据,市场的关注焦点将逐步转向对经济数据的预期上来。11月份经济和金融数据超预期,预计12月份这些数据依然利空债券市场;12月份社融和贷款数据依然是亮点,预计社融与M2的剪刀差将进一步扩大,也对债市构成压力;股市下行的空间有限,随着经济数据好转,企业的盈利将得到改善,另外北上资金的持续流入也提振了市场,股市跌和债市涨的跷跷板效应或难以持续。
目前期债价格接近前期振荡区间的上边界,上行压力较大,T2003合约将考验上方98.3附近的压力。短期内期债继续振荡上行的概率较大,但上行空间有限。
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