大陆期货2020年黄金年度报告：经济形势动荡不安，黄金如虎添翼

大陆期货2020年黄金年度报告【经济形势动荡不安，黄金如虎添翼】

文章来源: 大陆期货研究所

吴旖婕：执业证号/F3063111

年报摘要

一、金价回顾

2019年黄金价格整体偏强，自五月份以来，全球金价快速上涨使得黄金再度成为资本市场的焦点。美联储于7月和9月结束两次降息后，金价走势趋弱。总结2019年金价走势，大致可分为三个阶段。

第一阶段：1月初至5月初，在美联储转向鸽派以及美国政府长时间停摆下，中美之间打打谈谈，风险情绪并不旺盛，金价震荡运行。

第二阶段：5月初至9月初，中美贸易摩擦加剧，美国宣称对中国2500亿与3000亿商品增加关税，并且英国硬脱欧风险加剧，以及受到中东地缘政治影响，市场情绪较为悲观，大量资金流入贵金属市场。叠加美国经济数据不及预期，在美联储降息的预期下，金价涨幅高达25.69%。

第三阶段：9月初至今，在美联储年内降息三次的背景下，市场对其12月再度降息的预期有所收敛，同时，中美贸易摩擦正朝“合则两利”的一面进行，潜在政治危机逐步散去，金价应声震荡回落，截至12月初，金价跌幅为4.66%，不过仍较年初上涨18.26%。

二、预计2020年黄金进入大牛市

黄金与美元指数相关度较高，且1990年后负相关更为明显，相关系数超过-0.70。由于黄金价格与美元走势息息相关，美元走势对未来黄金价格是否继续维持涨势有很大的影响关系。研究美元指数等同于研究美国及其他经济体经济/货币的相对强弱。看美元有两个路径，其一是美国的财政和货币周期，货币进一步宽松导致对美元的向下压力。其二是看权重货币，比较其对一篮子货币的强弱。在美元指数权重占比中，欧元指数占比最高57.6%，其次为日元13.6%，英镑11.9%，加拿大元9.1%，瑞典克朗4.2%，瑞士法郎3.6%。最近美国经济对欧元区此强彼弱分化程度在缩窄，叠加美债收益率降低，美德利差下降，美元的向上支撑也在减弱。

      从货币政策来看，全球央行开始新一轮的降息和量化宽松以支持全球经济的增长。站在现在这个阶段，债务已经累计到一定程度，负利率的债券已经达到了一定规模。以欧洲经济火车头德国为例，现在买德国的国库券是负利息的，因为它正在贬值。那么在这种宏观贬值的情况下，再加上一些国家是负利息的，而且更多的国家可能会遇到这个问题，根据历史来讲，从大形势上金的价格是上涨的。未来央行经济刺激的效果会越来越弱，2008年金融危机的时候，中国实力非常强，通过4万亿救市，虽然对中国有些负面影响，但确实带动了世界经济的发展。可是现在来看，这次如果发生金融危机，中国未必有这个能力。因为现在中国跟美国总的负债率其实基本上一样的，双方都在 GDP 的百分之三百。中国目前负债率较高的是地方政府、国企以及居民房贷，而美国的总负债率主要是在美国的联邦银行，企业和民间反而较低。目前的4万亿对应目前M2是194万亿，但是2008年M2是40多万亿，占10%，因此当时4万亿的带动能力大。假如发生世界级危机，没有哪个大国可以像2008年一样拯救世界，所以这次世界性的下行是有利于黄金的。

  再从美元周期来看，除了上文基于周期轮动的预测，中国的经济总量已经超过美国的 2/3，以美元为基础的全球贸易格局在瓦解，美元的霸权基础正在受到打击。这也是美元处于第三次强势周期尾声的理由。因此，从货币政策周期与美元周期角度，共同支撑了黄金存在 5-10 年配置价值的观点。

三、价格预测

      在未来数年，美国的经济增长和利率将向全球其他地区靠拢，美国大选前的不确定性和关税效应减弱意味着美元很可能走软。预计黄金将在2020年升值，另外，白银相对于黄金蓄势待发,两者表现出极强的相关性。白银的价格中驱是由黄金决定的，而黄金的上涨有望带动白银继续走高，进而驱动金银比价均值回归。

       建议2020年重点关注1月30日、3月19日、4月30日、6月11日、7月30日、9月17日、11月6日、12月17日美联储公布利率决议，1月31日英国脱欧进程，11月3日美国第59届总统大选。

       预计明年金价运行区间为1480-1550美元/盎司。

四、风险点

宏观预期好转；美联储暂停降息；英国无协议脱欧；中美谈判顺利