申银万国期货：甲醇涨势渐入佳境

甲醇近期强劲反弹，底部连续收出六根周阳线，反弹幅度接近14%。其中既有基本面配合，也有短期地缘冲突和投机因素的推动。我们认为短期甲醇反弹过快，需要一段时间横盘振荡或向下回踩修复，之后有望继续上攻。

美伊冲突引爆价格

1月3日伊拉克首都巴格达国际机场遭3枚火箭弹袭击，伊朗外交部宣布中止履行伊核协议的第五阶段。由于我国进口甲醇一半来自伊朗，出于对美国加大对伊朗制裁力度及地缘动荡风险的担心，甲醇上涨4.5%左右。我们认为核协议方面的内容很难对甲醇价格产生进一步的推动，且伊朗仍表示有谈判可能。需注意的是2020年为伊朗和美国大选年，伊朗强硬派可能借机彰显实力。地缘政治持续紧张将推升甲醇价格。

港口库存逐步回落

进口方面，去年12月份伊朗ZPC、沙特IMC、马油以及新西兰一些装置纷纷停车检修，2020年一季度中东和东南亚仍有甲醇装置停车检修预期，减少了国际甲醇供应。同时，中国至东南亚价差扩大至40美元/吨以上，套利空间打开，部分厂家选择从中国转口甲醇至东南亚套利。伊朗方面，由于前期长约签订困难，且工厂库存处于低位，1月发货时间推迟、数量有限。

在种种因素下，预估1月份甲醇进口量在88万—92万吨，相比去年12月会减少10万吨左右。由于进口的减少以及烯烃开工维持较高水平，随着近3个月的去库过程，华东港口库存降至73万吨，可流通库存25.2万吨，基本和去年年初持平，一直压在甲醇上面的库存压力得到初步释放。

现货涨幅尚未跟上

虽然从基本面和投机角度讲，甲醇上涨趋势已经较为明显，但现货方面跟涨意愿并不强烈，尤其是内地价格相对港口涨幅有限。2019年内地至港口套利空间基本处于关闭状态，但随着这波港口价格上涨，鲁南、河南甚至川渝地区到江苏的套利窗口均已打开，这会对后期港口价格继续上涨造成压制。由于制烯烃的利润在迅速下降，甲醇现货在这种情况下涨价受到下游抵制。

经过一年的寒冬，甲醇借着去库存和地缘因素的春风起飞，我们认为这种态势仍将延续，短期可能需要小幅回踩稳固技术图形，但后期仍有上升空间。