国泰君安期货大型联合电话会议丨疫情对股指期货走势影响展望

一、短期影响期指走势的核心驱动因素

从影响期指短线的因素来看，主要在于疫情的发展变化消息影响了市场的风险偏好。我们对比2003年A股、港股对疫情的反应，特别是港股，发现很重要的拐点都来自于当年SARS疫情的拐点。近期市场对疫情主要关注点在于湖北省外是否会出现持续人传人的本地传播。因为湖北已经采取了极其严格的封城措施，在最长发病期，即正月十五过后，发增病例将减少，这是可以预期的。湖北省外由于23日封城前流出的500万人所造成的输入性传播，是否能够完全控制，取决于当地的防控水平；而叠加近期开始的春运返程，是否会导致疫情在本地的二次发生，仍有未知数。可以密切观察正月初十至十五期间武汉以外地区的病例增速。目前看，全国非湖北新增确诊病例增速在回落，是一个比较好的迹象。未来如果出现比较乐观的情况，即正月十五以后全国各地的新增病例数出现拐点回落，或是有效的治疗方案出现、疫苗的出现等等，那么风险偏好有望修复，当前市场的恐慌担忧情绪将显著缓解，对股指也将构成最重要的利多。

二、经济、企业盈利短期影响负面，中期有望修复

从对企业盈利角度分析，短期影响负面是肯定的。随着疫情带来的经济下行压力，我们认为经济弱复苏的势头会有所弱化；与此同时，企业盈利回升的加速更多的会后推至下半年。这当中政策的刺激力度会是一个重点关注的变量。当然，疫情本身对经济中长期趋势不会带来太大影响，这一点从2003年也可以看出。这里也需要指出，除了关注国内以外，也需要关注全球防疫的能力和水平。目前全球已经有超过100多个病例，在包括德国、美国、日本、泰国、越南等，都出现了本地人传人病例。未来如果全球的疫情继续增加，可能造成市场对全球经济下行的担忧，并通过海外金融市场的动荡传导到A股，在当前A股持续对外开放，外资持有A股市值已经和公募水平相当的情况下，这是需要关注的点。

三、政策刺激力度边际增强

国内政策方面，预计政策刺激力度边际增强。预计2020年财政政策在过去刺激力度的基础上，减税降费可能会有所增加。财政赤字率可能会比2019年增加0.2个百分点至3%。货币政策无论是降准还是降息，时间均有望提前，空间也会有所扩大。降准空间大致在50-100个BP。降息方面预计LPR下调20-30BP左右。目前市场也在等待下周一开盘前央行是否会有动作。今天(周六)下午央行副行长潘功胜也表示，将通过适当下调贷款利率支持相关企业战胜疫情；2月3日金融市场开市后央行将提供充足流动性。未来持续性的托底政策在疫情过去后会逐步落地，改善市场风险偏好。

四、对期指的影响：短期利空、中期或有做多机会

短期来看，受市场恐慌情绪与外盘相关品种的影响，期指很可能跳空低开，参考香港与新加坡相关外盘品种的走势，包括一些在港上市中资企业，春节假期间个股跌幅在6%—9%左右，比如期指短线下行的幅度在6-8%左右，且后期不排除出现惯性回落可能。若节后开盘跌幅较小则逢高沽空。做空的风险也须注意潜在的政策宽松空间加大的可能。在目前疫情防控形势稳定的情况下若出现大幅快速恐慌性超跌则可考虑逢低做多。中期走势主要看疫情防控是否超市场预期，考虑到疫情对经济和企业盈利实质性影响，最终的底部可能需要磨出来。在此期间我们认为是一个布局中期多单的机会。时间方面，预计在3月份。