华泰期货黑色建材商品线上沙龙2020年第三期纪要（2020年第三期）

华泰期货黑色建材商品线上沙龙2020年第三期

2020年2月16日，华泰期货研究院黑色组举行了“新冠疫情下，铁矿行情”线上交流会，由华泰期货黑色商品首席分析师王海涛担任主持人，上海慧安科技股份有限公司商务总监安英哲，英国商品研究所（CRU）高级分析师王莉，沃富资本基金经理牛巍，华泰期货研究院北京研究所所长王英武就“疫情对铁矿市场影响”“钢铁企业限产对铁矿石消费量的影响”等问题进行深度探讨，以下为嘉宾主要观点。

上海慧安科技股份有限公司商务总监安英哲

1.疫情对目前铁矿市场的影响：钢厂主动减产停产，并未如预期一样，目前库存很高，现金流不会绷太紧，现货为主的中小钢厂出现了按需补库的现象，存在基差交易机会，年前投机性贸易商受到行情的影响较大，宏观利好政策的出现，产业心态有所好转。

2.矿石基本面：阅读发货量来看，发往中国的铁矿现货是稳定的。非主流矿发往中国的数量预计今年上半年有一定的上升空间，二月下旬到三月中上旬现货层面会有一定的机会，据Mysteel的发货数据来看微降，四大矿山年度发运目标年后可能有所调整，三月份之后发运量较大幅度的转正。目前整体上来看是供给小于需求，三月份以后会得到有效缓解。

3.行情展望，一要看疫情得到有效控制的时间，二钢材需求什么时候启动，长流程钢厂能撑到什么时候？钢厂库存向社会库存转移，会不会出现价格的踩踏下跌。

4.个人观点，二月下旬到三月份存在一波下跌，铁矿相对较弱，未来不悲观，三月底到四月中下旬会达到全面复工状态，钢厂生产积极性也会提高，越往后，钢材看多面更大一些，矿石会弱于成材、卷会强于螺，矿随钢材价格变动。

5.参考策略：矿石短期内1到2周的基差交易，逢高增加套保比例，铁矿偏空一些，中期逢低买入现货，锁定固定价格，买入看跌期权，目前追多风险大一些，钢材短期逢低做多，入场点位参考长流程成本。

英国商品研究所（CRU）高级分析师王莉

从需求，供给以及疫情对价格供需影响的演化等角度进行分享。

1.需求没开始释放，钢材消费下降是短期集中行为，钢厂销售收入以及回款均大幅下降，而且减产之后钢价下跌，也会叠加资金流的压力。政策环境比较及时，政府动员全员的能力比较强，两会前防控较强，目前仍处于控制人员流动阶段，经济活动推迟。

2.疫情对建筑业和制造业的影响比较较大，乐观估计四月底完全恢复；比较悲观的预期要看疫情出现反复的程度。

3.上半年6000万吨钢材消费减量，短期集中在2月到4月。按照模型测算，电炉停一周，铁矿的需求量下降200万吨，一个月就是800万吨。目前铁矿价格较高，矿山一定会积极发货，积极锁定合同，三四月份不太会影响发货，钢厂对铁矿需求，三四月份会出现减量，主要是销售端的影响，销售端下降40%，钢厂的资金就会吃紧，四月份之前钢厂资金状况很难缓解，需求的减少叠加钢厂资金的吃紧基本面较难转变，后期政策主要会影响下半年的铁矿。

沃富资本基金经理牛巍

从自己的看法，以及交易角度来进行分享。

1.行情上周宏观情绪的主导，但后期宏观情绪呈现疲软状态。节前比较看好铁矿，发运情况非常不佳。多数钢厂二月份钢材订单接收不错，三月份目前的情况不知道，尤其是板材钢厂，在三月份应该会大规模减产，长材长流程已经减产了一部分，减产愿意主因是订单的减少。

2.自己想法：复工有一定的预期，大部分认为复工会导致市场变好，但是复工会导致大库存带来的现货下跌，贸易商库存压力演变更加严重，原来没有流动性，但是复工产生流动性后钢厂库存压力会转嫁给贸易商，贸易商抗跌的概率相对较小，需求弹性导致的压力在三四月份会表现出来。

华泰期货研究院北京研究所所长王英武

1.关于复工时间、复工强度、和钢厂复工时间和强度：2月底：50%复工，3月上旬：90%复工，3月中旬：100%复工，但其中注意里面的有效复工，就是形成多大层面的钢材消费。钢厂复产滞后一个旬度，3月下旬开始恢复。

2.全球铁矿供给：四大未调整发货目标，增量大于5000；印度已无干扰，且可能多了700万吨可销量；非主流：去年上半年0增长；下半年增产2700万吨，有效保证了库存不下降，所以，今年上半年的非主流，仍有1500-2000万吨的同比增量，也是全年的增量；供给端是节奏问题，还有不可预判的突发事件，但相比需求确定性更高。

3.全球铁矿需求：去年海外铁矿需求下降-2%，中国国内增2.7%，全球消费增长0.8%；下半年，海外铁矿消费-4.6%，中国国内2.3%，全球消费-0.5%。今年上半年，海外和中国消费齐降，那为何还不累库？目前成材库存3000万吨，同比高出500万吨，就相当于800万吨矿；后面再增加500万吨？又是800万吨矿；上半年铁矿库存维持1.3亿吨上下，下半年，如果地产不能有所拉起，预计增加至1.5亿吨。

4.铁矿价格与钢价：90美金，价格上沿：钢厂有利润，预期好；78美金中枢；65美金可见：风险释放阶段，预期差；

5.节奏与节点：铁矿整体还是预期主导，跟随市场主流平衡表，目前属于预期较好阶段。

6.下一步的风险提示：钢材库存，也是铁矿库存；开工流畅度，也就是降库速度；资金风险。