方正中期期货：沪镍 短期易跌难涨

新冠肺炎疫情在国内外形成了不同的情形。一方面，国内疫情整体得到了较好的控制，复工复产有序进行；另一方面，国外疫情仍处于发展期，且由于各国采取的措施不一，导致不确定性增加，引发了流动性紧张的情况，风险资产全线下挫，而美元现金则成为避险选择。在这种情况下，美联储提前降息并重启QE，但是市场对于这些紧急推出的流动性补充措施并不乐观，后续实体经济是否受到影响，需要视国外疫情得到有效控制的时间而定。

近期，受外盘影响较大的有色品种的交易逻辑比较纠结。一方面，有色金属需求方即我国的情况在好转；另一方面，有色金属国际市场贸易方、交易方则在关注国外的不确定性问题。当前我国需求处在修复过程之中，使得有色金属价格的波动处在反复纠结之中。需求端反应过后，市场也会关注国外供应端是否逐渐会受到影响。另外从市场情绪看，金融市场信心带来的资产波动逐渐加剧，情绪影响超过供需基本面因素。

近期镍市供需基本面关注点的变化主要在原料端和需求端。从原料端看，3月18—31日，菲律宾在北苏里高领海内暂停外国船只入境，对于国内镍供应的影响要视这项禁运的时间长短来看。若只是3月份的临时禁令，则影响有限，毕竟菲律宾本身处于雨季，出货量少，国内镍生铁厂已有准备。若禁令持续时间长，例如2个月以上，那么毫无疑问会进一步降低未来国内镍铁的供应预期。国内镍生铁厂靠库存镍矿和去年的利润在困境中苦苦支撑，目前的亏损主要原因是印尼镍铁冲击、不锈钢厂需求差且镍矿价格没有大幅下降空间。如果菲律宾的镍矿进口也被削弱，则会加剧这一矛盾的发展。后续需关注菲律宾镍矿禁运的进一步实施时间和范围的变化。

从需求端看，不锈钢端会有较大影响。大部分冷轧钢厂春节期间按计划维持运行生产，转运不畅导致厂内成品库存累积，库存量高于平常。虽然目前整体复工复产，且由于延迟开工积累，需求得以释放，近期不锈钢成交出现了好转和回升。目前不锈钢降价促销意愿依然较为强烈，由于价格较低，一度成交尚好，但是高库存情况依然需要后续需求端的支持来逐渐消化。近期不锈钢端对上游镍材料招标价下行，对镍端反馈偏负面。不过，不锈钢将可能受惠于13%的出口退税，可能使占到出口总量18%的出口产品受惠。后续需要关注国内不锈钢产量排产和出口情况的变化。

此外，从新能源汽车端变化来看，1-2月，新能源汽车出现6年来的首次同比供需下滑。预计4月上旬整车厂会逐步恢复正常生产。动力电池厂受下游整车厂影响，开工率上升缓慢，预计等终端市场回暖才能增加产量。数码电池企业下游恢复较快，但年前库存积压较多，目前也以去库存为主。当前来看，新能源题材对镍市暂难发挥提振效应。不过，近期大众汽车公布的消息显示，预期后市高镍新能源电池生产需求依然有增长潜力，只是恢复时间可能会受疫情影响而延后。

近期受宏观风险影响，金融市场波动加大，市场情绪不稳，镍价形成高波动走势。虽然从长线走势来看，镍价处在一个较强支撑的位置，但支撑的有效性受宏观不确定性影响而面临严峻考验，甚至有阶段性破位的可能。

目前镍价供需基本面多空因素交织，国外疫情持续扩散、原油价格战等因素带来外部压力，对镍价形成了显著的压制。后续还要看疫情在国外的发展是否会形成对镍原料端的影响。暂时来看，因不锈钢产业链条几近全线亏损，仅上游矿石端相对收益较好，因此向矿端挤压，而矿端供应有出现问题的可能，将会令镍价波动加剧。新能源电池相关利好预期仍是长线支持，但短期暂难显现支持。