【华泰期货有色金属专题】疫情影响下不锈钢市场分析

春节后受疫情影响，除了不锈钢炼钢产能之外，不锈钢中下游企业开工全面延后，不锈钢库存大幅累升。进入2月下旬，不锈钢下游企业陆续计划复工，但不锈钢炼钢厂却因原料偏紧、库存压力较大等因素计划减产检修。预计不锈钢庞大的库存压力需要较长时间消化，二月份不锈钢社会库存仍会呈现趋增态势，价格将持续承压，三月份后不锈钢库存压力依旧较大，但需求逐渐复苏后供需可能出现边际改善现象，304不锈钢价格在三月份后或存在筑底可能，若其后疫情影响逐渐退却、需求复苏加快，导致不锈钢库存拐点出现，则不锈钢价格可能亦将迎来转机。

以下为中国不锈钢粗钢产量（图2中2020年2-3月产量为预估值）

春节期间不锈钢炼钢厂除部分检修计划的产能之外，其他产能生产相对稳定，而需求将维持较长时间的真空期，不锈钢库存也会出现季节性的累升。今年受疫情影响，需求复苏的时间延后，且运输受到影响，不锈钢厂原料得不到有效补充、产成品多堆积在钢厂仓库，钢厂库存压力巨大，从而引发了新一轮的减产计划。

以下为51不锈钢统计的2020年2月份不锈钢厂减产情况汇总：

以当前不锈钢排产计划来看，2-3月份中国不锈钢产量将较1月份明显下滑，或需供应缩减与终端需求恢复双管齐下，才有可能消化当前不锈钢的巨大库存压力。

以下为不锈钢社会库存情况（不含钢厂库存）：

从上图不锈钢社会库存来看，春节后不锈钢社会库存增幅明显，且今年受疫情影响库存累升的幅度远超历史同期水平，这一轮累库将贯穿整个二月份，甚至三月份，直到疫情影响逐渐消退、陆运限制放松、终端需求陆续复苏，加上不锈钢炼钢产能减产，才有可能出现库存拐点。

不过除了当下供需情况，仍需考虑利润状况，利润状况对当下价格反应的预期供需有一定启示意义。

以下为中国镍铁和不锈钢主流生产利润率图：

在不锈钢不断累库中，304不锈钢价格可能持续承压，但由于中线镍矿供应缺口导致镍矿价格坚挺，而国内镍铁与不锈钢皆濒临亏损，304不锈钢价格可能在累库期间偏弱震荡运行，以消化库存压力为主，下行空间可能也会因成本支撑而相对有限。