【华泰期货甲醇月报】港口再度面临到港压力，另一方面关注伊朗疫

上图近月基差是对05基差。（1）港口对05基差再度走弱至-80元/吨附近，港口基差持续受压，后续到港压力再度回升，关注港口罐容压力，且3月平衡表累库预期主要累及在港口，预计港口基差持续偏弱（2）西北下方有成本线支撑，且随着传统下游逐步缓慢复工，内地基差低点或已过。

平衡表继续修正，下修2月进口预估，下修2月传统需求预估，2月平衡表延续累库。3月平衡表预估小幅累库。4月接近走平。

（1）2月实际到港量级低，下修2月进口量至65万吨量级水平；随着到港预报量级上升，3月进口量级往上修复至85万吨上下水平；随着busher试车及伊朗ZPC、马油装置复产，4月进口仍放在100万吨上下量级。

（2）平衡表非一体化产量2月小幅下调，然而后续再修正频率或不高，煤头方面非一体化开工率逐步回升；焦炉气头亦逐步恢复正常；西北气头复工计划仍待定，平衡表预估放在3月中附近。4月平衡表未包含宝丰二期投产预估。

（3）一体化外卖未作修正，未含大唐潜在外卖更大量甲醇的可能性。后续根据MTP利润变动而作出动态修正。

（4）外购甲醇的MTO未作修正：宁波富德2月17日起检修15至20天，2.26提早恢复；南京诚志MTO 3月有消缺计划；兴兴降负至7成运行，3月初计划检修1个月。

（5）传统需求继续下修。继续大幅下修2月需求，传统下游如甲醛、MTBE等恢复进度仍慢，3月传统需求亦对应小幅下修。

外盘装置逐步恢复：

（1）中东：伊朗2#本周恢复、负荷提升中；卡维230万吨复工低负荷；2.27再度临时跳车。伊朗Busher  165万吨2.28当周投料试车，关注3-4月试运行情况

（2）东南亚：2.17重启，稳定运行中。

（3）欧美：美国Natagasoline 175短修后重启；塞拉尼斯130万吨短停后计划重启。

（1）进口窗口仍持续开启，3月伊朗再度出现195低价美金，关注伊朗busher165万吨新装置试车冲击

（2）马油2#恢复，东南亚溢价持续走弱。印度因部分船货交税问题暂时未能靠岸卸货，短期推高印度溢价

（3）前期北美装置短停，以及非伊朗短期紧张，导致欧美溢价仍偏高。

(1)从 2 月 28 日至 3 月 15 日中国甲醇进口船货到港量在 54 万吨附近，到港量级维持高 位，到港压力再现。

(2)已发生分地区到港: 2 月下非太仓江苏区域(常州、南通、泰州)降至低位，江苏 (太仓)到港 2 月下低位回升， MTO 所在浙江区域到港 2 月下已上升;2 月下华南到港 维持低位。

一、外购 MTO 存量装置&一体化存量 MTO 装置:(1)鲁西 MTO 装置及甲醇装置低负荷 运行(2)山东联泓 7 成运行(3)阳煤恒通目前低负荷运行，原计划 2 月中修 20 天(3) 宁波富德 2 月 17 日起检修 15 至 20 天，2.26 提早恢复(4)南京诚志 MTO 3 月有消缺计 划。(5)兴兴降负至 7 成运行，3 月初计划检修 1 个月(6)神华榆林 4 月修 45 天。

二、外购甲醇 MTO 与外购烯烃利润对比:(外采甲醇 MTO 利润)与(外采乙烯丙烯利 润)接近。

港口库存更新至 2.27

(1)卓创港口总库存小幅回落至 104.9 万吨(2.9 万吨)。

(2)江苏库存 59.4 万吨(+0.3 万吨)，叠加后续到港压力，同期库存偏高的江苏及华南关 注后续罐容问题。随着运力逐步恢复及下游缓慢复工，太仓提货量已过最低点，关注 3 月

初传统下游复工进度;另一方面，从 2 月 28 日至 3 月 15 日中国甲醇进口船货到港量在 54 万吨附近，到港量级维持高位，到港压力再现。浙江 26 万吨(-2.3 万吨)，华南 19.5(-0.9 万吨)。

西北至山东套利窗口回缩至小幅开启;西北至华东套利窗口回缩至关闭;川渝至华东窗口 打开。

上述图为自选样本分工艺跟踪的非一体化加权开工率仍在低位。

(1)煤头负荷已逐步恢复，具体恢复情况如下表。因此 3 月非一体产量回升。

(2)目前西北煤头利润仍在成本线附近，关注今年对应的春检量级是否放量。而前期内蒙南线1400 元/吨吸引的投机采购及停售，一定程度反映市场对成本线低价的价格认可。

(1)2 月非一体化煤头检修量已至历史高位。

(1)西南气头方面，川维降负运行。西南降负后关注下方成本线问题。

(2)西北气头等待复工:青海桂鲁 80 万吨春节后视情况复工转为待定;青海中浩 60 计划

3 月初复工;内蒙博源复工待定。

(1)煤矿复工逐步，焦煤运输亦逐步恢复，河北、山西部分装置恢复:定州天鹭及山西 大土河焦炉气甲醇装置恢复。

隆众内地库存仍在高位，截至 2.28 当周西北企业库存 34 万吨(-4.1 万吨)库存见顶回落， 排库压力放缓，但内蒙从前期低价 1400 元/吨调升至 1600 元/吨附近后出货转淡;华北企 业库存 3.6 万吨(-1.6);另外西南库存 6.8 万吨(-1.7 万吨)。

传统下加权开工率 2.28 当周 24.9%(+1%)，传统下游复工速率仍然缓慢。(1)甲醛 4.6% (+0.6%)，实际提负情况仍慢，关注 2 月底 3 月初的预估集中提负时间节点(2)二甲醚 16.8%(+2%);MTBE 37.1%(-0.4%)，醋酸负荷 65.7%(+0.1%)。