金石期货：成本坍塌 聚丙烯下行寻底

虽然目前聚丙烯市场仍然呈供大于求格局，但在生产企业主动减产和下游企业集中复工的大背景下，供大于求的格局不仅没有恶化，反而出现改善迹象。可以判断，昨日聚丙烯期价跌停主要受成本端的影响。

原料价格大幅下挫

OPEC2月报告预估，2020年全球原油需求量为10073万桶/日，非OPEC供应为6660万桶/日，OPEC非常规油气与NGL产量为483万桶/日，则OPEC原油产量为2930万桶/日，全球原油供需实现平衡。2019年12月，OPEC宣布在此前减产协议的基础上再减产50万桶/日，之后沙特阿拉伯宣布额外减产40万桶/日，即OPEC减产77.2万桶/日，产量不高于3038.6万桶/日。2020年1月，OPEC原油产量为2885.9万桶/日，超额完成减产任务。如果OPEC能够将产量维持在这一水平，那么全球原油供应非但不会过剩，反而会出现紧缺。不过，OPEC1月原油产量的下滑很大程度上是利比亚产量下降造成的，并不是常态。

不仅如此，2月底，新冠肺炎疫情逐渐由中国向日本、韩国、意大利和伊朗甚至全球蔓延，疫情对全球经济的影响在所难免，势必抑制原油消费，全球原油供应过剩问题进一步加剧。这意味着，全球原油供需要想实现平衡，OPEC必须延长减产协议，并且进一步加大减产力度。市场曾普遍认为，为了自身利益，OPEC大概率会延长减产期限。

然而，上周的部长级会议上，由于俄罗斯的反对，限产协议最终没有达成，4月OPEC原油生产将不再受限。受此因素影响，全球原油价格下跌约30%，击穿30美元/桶关口，能化板块随之下行。考虑到聚丙烯的跌停板仅为4%，远远没有将油价深跌的利空释放完毕，预计未来几个交易日，在国际油价没有明显好转的前提下，聚丙烯期价将继续走低。

需求企业逐渐复工

受疫情影响，聚丙烯下游生产企业复工受到限制，开工率长时间处于低位。不过，随着疫情的好转，聚丙烯供需格局向好确是事实。其一，截至3月6日，塑编、共聚注塑、BOPP领域开工率分别为45%、63%和51.9%，较2月7日分别提升13、14和39.6个百分点，下游需求好转。其二，由于利润不佳，近期，聚丙烯生产企业集中停产。3月8日当周，聚丙烯生产企业检修涉及产能达到444万吨/年，开工率环比下降13.36个百分点。其三，随着供应的下降和需求的上升，两桶油的库存小幅下滑。

聚丙烯供需格局好转，但上游原油价格大幅下跌，成本塌陷成为昨日聚丙烯价格跌停的主导因素。考虑到油价下跌幅度远高于聚丙烯下跌幅度，后续聚丙烯将继续走低，待利空消化完毕，再择机多单抄底。