广发期货：锌价 继续承压运行

上周三，有色市场沪铜、沪铅、沪锡跌停，沪锌盘中跌停，沪铝、沪镍跌幅超过3%，延续弱势。近两个月内，有色板块持续走弱，一方面是基于基本面因素的影响，另一方面是基于境外疫情蔓延带来的市场情绪恐慌。

多国出台经济刺激政策

目前海外疫情依然在蔓延，面对疫情，各国正在采取针对性措置，法国宣布“锁国”，美国加州宣布“封城”，多国股市被禁止做空。境外各国居民的行动被限制，随着时间的推移，疫情也终将被控制。但需要注意的是，管制措施亦会造成工厂停工，金属在工业中应用广泛，如果工厂停工，则需求便会被打压，引发市场的悲观情绪。

面对疫情可能造成的巨大经济损失，多国政府纷纷出台刺激经济计划。就美国而言，联邦利率快速下调至0、1万亿美元经济刺激计划短期都对市场情绪有提振作用，但是这也引发了美元走强的预期。从3月10日开始，美元指数持续回暖，截至3月19日，美元指数收于102.680，依然处于年内高位，这对外盘金属走势造成一定的压力。而内外盘金属本来就有一定的相关性，如果外盘走弱，内盘也无法幸免。

基本面难以提供支撑

据上海有色网测算，目前矿山成本为8250元/金属吨，已达到矿75成本分位线。小型矿山已亏损，且由于春节期间基本均进入休假或检修状态，目前由于疫情和锌价跌幅较大，企业均延后复工时间，基本处于减停产状态，而中型矿山陆续触及亏损。但目前来看，大型矿山暂未受到影响。

国内方面，截至1月19日，31个省区本土无新增确诊病例，39个新增确诊病例均为境外输入病例，这表明国内疫情基本得到控制。我国社会经济也在逐步恢复正常，安徽省部分市县在特定场合可以不戴口罩，广州市低风险区域各类公共场所开放。另外，据乘联会称，3月第一周（1—8日）的乘用车市场零售表现较强，第一周日均零售16666辆，同比增速下降50%。第一周销量总体恢复明显。3月第二周（9—15日）的乘用车市场零售回升相对平稳，日均零售21696辆，同比增速下降44%，销量总体恢复明显。

然而，目前我国锌库存依然很高，截至3月19日，上期所锌库存为97019吨，消费全面回暖，仍需一定的时间。如果从全球范围来考虑的的话，则锌市消费回复需要的时间更长。据SMM统计，消费上，全球精炼锌产量排名前五的国家，除中国外，还有韩国、印度、加拿大、日本，占到全球锌消费的61%。受境外疫情影响，各国企业开工受限，利空锌市消费。

综上所述，境外疫情持续蔓延，影响企业开工，境外锌消费不佳。内外盘锌价持续下跌，虽然已有矿山出现亏损，但对锌价支撑有限。国内方面，我国疫情基本被控制，管制逐步放宽，社会经济逐渐恢复正常秩序，但目前锌库存依然处于年内高位，表明需求尚未完全回暖。宏观面和基本面均偏空，预计期锌继续承压运行。后市建议关注全球疫情进展，以及国内锌库存变化。