安粮期货：菜粕 中短线较为抗跌

春节前，粕类价格疲软，中下游观望心态浓厚，市场普遍备货不足，库存处于低位。当前中下游仍面临补库需求，而菜粕油厂库存相较于豆粕而言处于低位，菜粕后市走势引起广泛关注。

菜籽到港量仍持续偏紧

目前国内沿海进口菜籽总库存下降至22.5万吨，较去年同期的62.65万吨降幅64.09%，处于近五年同期最低值。从目前跟踪的情况看，中加关系紧张导致菜籽进口不畅，后市到港仍偏紧。3月有1船6万吨澳籽和2船共12万吨加籽到港，预计需要中加关系缓和后，国内企业才会买入大量新的加籽船。中加关系缓和尚需时日，且从采购、装船、到港也需要一个过程，目前只有少数民营企业及个别外资还有菜籽到港，后市进口菜籽供应预计仍持续趋于紧张。

油厂开机率有所回升，截至3月13日，两广及福建地区菜粕油厂库存15000吨，较去年同期的45000吨降幅66.67%。目前个别油厂菜粕仍处于无货停报状态，随着开机率与压榨量的恢复，菜粕油厂库存有望回升，但因原料不足（菜籽库存低位且到港偏紧），预计后市开机率、压榨量与库存同往年相比总体仍处于较低水平。

谨慎看待反弹高度

目前，在屠宰企业复工延迟、活禽销售受到限制、物流运输尚未通畅的背景下，很多本已到了出栏期的禽畜被迫压栏且考虑到疫情蔓延对后续供应的影响，出现短期备货补库小高峰 。当前，现货抗跌性仍然较强，一些油厂甚至处于无货停报的状态。

中下游阶段性集中补库高峰释放后，从中期需求来看，疫情对餐饮业的冲击进而传导给饲料需求的影响将进一步凸显，潜在肉类需求减少以及活禽交易禁令，养殖户出于风险规避，补栏意愿缩减，菜粕等饲料中期需求可能有所收紧。

近期，基差较春节假期结束初期有所收敛，现货坚挺对期价边际提振影响逐渐弱化，且饲企普遍对后市价格信心不足，粕类上方整体仍面临压力，谨慎看待菜粕的反弹高度。中短期来看，菜粕期现货价格仍具有一定的抗跌性，后市菜粕2005合约有望继续向上测试2400元/吨压力情况，在2400—2450元/吨平台附近或面临承压，谨慎看待反弹高度。

具体的操作上，企业有以下应对策略：

对于油厂，一是可趁当前现货坚挺、较好利润的形势通过积极签订基差合同来锁定远期的市场。二是油厂在持有现货同时，可尝试卖出高行权价的的菜籽粕2005合约虚值看涨期权（如行权价为2475、2500或2550元/吨），降低库存成本。

对于饲料企业 ，一是根据需求，逢低适量补库。二是低价负基差可尝试逢低适量买入（如广东地区5月基差报价仅RM2005-80元/吨）。三是可尝试卖出看跌期权：菜粕2005合约在2150—2200元/吨附近支撑力度较强，饲料企业可尝试卖出行权价不高于2200元的菜籽粕2005合约虚值看跌期权，降低现货采购成本。其他投资者亦可考虑该策略，赚取权利金

对于养殖企业 ， 根据需求，逢低适量补库，不过分追高。