宝城期货：原油市场看多信心增强

受益于俄罗斯将继续与OPEC产油国履行减产合作协议，且市场乐观认为中美两国将很快敲定一项贸易协议，在积极情绪推动下，近期国内外原油期货价格延续振荡上行的走势。其中美国WTI原油期货价格攀升至 61美元/桶上方，而布伦特原油期货价格也走高至66美元/桶，国内原油期货2002合约呈现单边上扬的走势，期价一度涨至488.8元/桶，刷新年内新高。

明年全球经济增速略有改善。原油需求与世界经济形势存在较高的正相关性。可以看到，在即将过去的一年，各主要经济体贸易争端持续加剧，导致2019年全球经济增速出现放缓迹象，从而引发原油需求增速的下滑。据EIA、IEA和OPEC这三大能源机构预计，2019年全球石油需求增幅分别为75、100、98万桶/日，低于年初的预估水平。基于对中美两国可能将很快正式签订贸易谈判第一阶段协议，由此对全球经济减缓担忧消退，预计2020年全球经济形势有望获得改善，有助于原油需求增量的提升。当前来看，多家能源机构均认为，2020年的全球原油需求增速将有所加快，并对此前的预估数据进行调增修正。

春季节前油市供应端维持乐观预期。从供应端的角度来看，尽管在12月初召开的“OPEC+”产油国大会上，OPEC及其盟友达成扩大减产规模的协议，但市场还是担忧各主要减产国能否通力合作，具体落实到行动上，尤其是忧虑俄罗斯能否与沙特等产油国“一条心”。虽然在本轮减产行动中，俄罗斯是沙特最重要的合作伙伴，但俄罗斯的减产表现却不如预期。据统计，在2019年前11个月当中，俄罗斯有2/3以上的时间都未能履行减产承诺，超出额度5—10万桶。而导致这一现象的原因主要是俄罗斯一直将凝析油产量包含在内。近期俄罗斯官方承诺，未来会将包括天然气凝析油在内的石油产量减少22.8万桶/日，以作为减产协议的部分内容。此举有望消除此前市场的担忧情绪，对于2020年一季度，“OPEC+”产油国切实履行每日170万桶+40万桶的减产协议料报以乐观情绪。

原油需求继续改善，旺季特征尽显。目前北半球仍处于原油季节性消费旺季，美国炼厂开工率延续上升势头，同时原油商业库存也在阶段性去化过程中。因圣诞节假期影响，EIA周度原油库存数据将推迟两天公布，即在周五24:00发布报告。不过多家权威机构预计，截至12月20日当周，美国炼油厂产量利用率料增加0.5个百分点至91.1%，同时美国原油库存将再度下滑约180万桶。美国石油协会发布的数据显示，截至12月20日当周，美国原油库存4.441亿桶，比前一周大幅减少790万桶。在俄克拉荷马州库欣仓库的原油库存下滑220万桶。由此印证，美国原油库存去化周期仍在持续中。

在积极因素推动下，国际原油市场做多热情明显抬升，多头资金主动增仓。美国商品期货交易委员会（CFTC）的数据显示，截至2019年12月17日，WTI原油非商业净多持仓量为536377张，净多头寸周环比再度回升，但较此前低点10月8日的355085张明显上涨了51%。净多头寸稳步回升，表明市场看多油价的信心还在持续增强。

综合来看，后市全球原油市场供需结构有望进一步得到改善。虽然存在短线油价调整的可能性，但笔者认为，国内原油期货2002合约价格重心料稳步抬升，继续维持振荡偏强的格局，短期目标位在490—500元/桶区间内。