大有期货：谨慎看待沪钢修复性反弹

未来随着疫情影响减弱、企业逐步复产，钢材需求将逐步得到修复。但当前来看，下游需求未启动，钢市有价无市，库存不断累积，钢厂的压力凸显，短期谨慎看待修复性反弹。

　　图为钢材社会库存季节性走势

鼠年春节开市首日，在疫情暴发及复工延迟的悲观情绪的主导下，黑色系商品如期遭受重挫，跳空跌停。但国家及时出台一系列政策，加之疫情得到防控，市场恐慌情绪得到一定程度缓解，市场开始企稳展开修复性反弹，本周黑色系商品集体大幅反弹，大有一扫疫情阴霾，填补前期缺口之势。笔者认为，此前疫情导致对产业的悲观预期已经大部分反映在价格上面，未来价格的变化主要视疫情的发展情况及下游需求何时启动而定。
　　一方面，相信政府有充足的政策工具来应对经济下行的压力。今年1月1日，央行宣布下调存款准备金率0.5个百分点，释放了8000亿元的长期资金。在春节开市之后，2月3日和4日，加大逆周期调节的强度，央行又累计开展了1.7万亿元的公开市场回购操作，向市场投放资金，保持流动性合理充裕。这些举措充分显示了央行稳定市场预期、提振市场信心的决心。
　　2月5日召开的国务院常务会议确定，在前期针对疫情防控已出台各方面措施的基础上，推出一批包括减税降费在内的支持保供的财税金融政策，以降低疫情对我国经济产生的负面影响。国家发改委也出台9项措施，推动企业尽早恢复正常生产。我们有理由相信，中国经济有较强的韧性和强大的潜力，长期向好、高质量增长的基本面不会因为这次短暂的疫情而发生改变，我国宏观调控政策的空间仍然是十分充足的，央行也有足够的政策工具来应对经济下行的压力。按照2003年非典时期经验来看，我们认为，疫情缓解以后，我国经济将快速企稳，并且前期推迟的消费和投资会有集中释放，中国的经济会出现恢复。
　　另一方面，疫情导致需求后置，但需求不会因此而消失。疫情对钢铁行业的影响源于新冠肺炎疫情防控升级，相关建筑企业延迟开工以及假期结束后的人口流动限制、运输不畅等，影响钢企以及上下游行业生产活动，进而或影响钢材供需节奏和价格。
　　笔者认为，新冠肺炎疫情对钢铁行业的影响属于突发事件性影响，主要在于影响下游工地复工时间，短期只是影响了产业链的供需节奏，需求只会延后，但不会消失。随着疫情的缓解和解除，上下游均会重新复产复工，而且越往后越会赶工。今年实际开工与往年相比大约将滞后2周，短期干扰对全年的影响在可控范围之内。总体上虽然短期有压力，但中长期来讲，疫情冲击过后影响不断减弱，稳增长政策有望加码，逆周期调节力度有望进一步加大，前期已批复项目的继续建设，钢材需求将逐步得到修复。目前盘面近弱远强格局也能得到解释了。
　　但短期内的现实就是，多数下游工地暂未开工，具体复工时间待定，国内钢材现货市场表现依旧低迷，应该说短期之内基本仍处于有价无市的状态，市场心态悲观。还要注意的是复工后，部分钢贸商面临资金压力，有可能出现大面积甩货的可能，这将助推钢价下跌。截至2月7日，五大钢材品种总库存达到2611万吨，较春节前增加34.2%，同比增加12.4%，目前库存水平已经接近4年高点，库存压力凸显，由于下游推迟开工，短期库存将继续累积，而且累积速率较往年还会高一些。
　　同时，春节期间钢厂并未减产。中钢协最新数据显示，2020年1月下旬，重点统计企业粗钢日产199.29万吨，环比增长0.92%，预估全国日产粗钢267.16万吨，环比增长0.56%。虽然近期有减产迹象，但相对需求基本停滞来说，效果并不明显。据Mysteel调研，本周247家钢厂高炉炼铁产能利用率77.76%，较春节前下降2.25个百分点，同比降0.23个百分点。因此，预计今年库存高点将创近几年新高，基本面将对钢材近月合约造成较大压力。
　　总体来说，未来随着疫情影响减弱、企业逐步复产，钢材需求将逐步得到修复。但当前来看，下游需求未启动，钢市有价无市，加之交通运输受阻，市场库存不断累积，钢厂的压力凸显，综合来看，预计短期国内钢价将维持振荡运行，谨慎看待近期的修复性反弹。