1月社融数据点评：投放节奏前倾

事件：1月M1同比0%（前值4.4%）；M2同比8.4%（前值8.7%）；新增人民币贷款33400亿元（前值11400亿元）；新增社会融资规模50700亿元（前值21030亿元）。

点评：本月社融数据有3点值得关注：
1、社融回升速度加快，主要原因是1月政府债券和地方政府专项债发放的时间提前，虽然1月是传统意义上社融投放的大月，但是此次数据在体量上高于去年同期，力度更强。体现了在2020年全面实现小康社会的前提下，发力点倾向于基建，政府保增长稳增长的意图。

2、信贷结构方面持续改善，居民贷款同比小幅减少，企业部门贷款净增幅度同比增加，表现出1月企业融资能力和信心有所增强。

3、M1、M2增速小幅回落，主要受到疫情冲击企业现金流和春节前居民提前消费的影响，企业和居民的活期存款都有一定程度的回落。

总体来看，疫情对于1月的影响较小，随着2、3月地产销售的回落，生产复工时间的推迟，预计2、3月银行的信贷端影响较大，信用派生的的节奏可能会受到冲击，1季度的信贷数据或将有小幅回落的可能。

分析师：顾琛