一德期货：郑糖多头行情值得期待

最艰难的时刻已经过去

对抗冠状病毒最艰难的阶段已经过去，各行各业都在陆续复工中，走出家门，投入工作已经是当前人们最迫切的现实需求，有这样的情绪支撑，有足够的资金兴趣，有牛市周期的配合，郑糖前景依然乐观。

美糖给郑糖提供了乐观的底气

泰国前期的干旱造成其食糖减产三到四成，直接加重了国际食糖市场贸易流的紧张。巴西榨季进入尾声，出口阶段性降低。印度在国际糖价超过14—15美分/磅后，预期的出口放大并没有明显见到，而且正在生产中的泰国和印度的减产幅度还在扩大。

可见，国际食糖市场贸易流更加紧张，而且中长期供应结构上出现了实质性的利多因素，近日印度爆发了蝗虫灾害，再度令多头情绪高昂。外糖不断刷新高位给了国内市场很大的底气和信心。我国进口糖的价格和走私价格都随之提升，加上国内疫情的影响，一季度的进口和走私预计会降低20万吨以上。

国内糖市最艰难的时期已经过去

春节前市场需求较好，资金情绪高，在供应旺季郑糖冲高至5900元/吨以上，基差迅速缩窄，加上糖厂收榨预期同比大幅度提前一个月的利好，多头原本打算春节后再战，却被疫情阻断。相对于中游贸易商和下游终端需求方的全面停产，上游的食糖压榨企业并未完全停止，生产供应持续，库存快速积累，行业迎来最为艰难的时期。

能开工已经是非常大的一个进步，说明问题已经得到了实质性的缓解，全行业的复工积极性空前高涨。中短期内，物流和下游需求企业全面开工生产仍面临很多挫折和困难，行业迎来销售全面恢复仍需时日。复工后食糖生产进展也随之加快，收榨进度同比提前近一个月，3月后供应旺季将很快度过，销售也将增快。随着复工的增多，更多是物流和下游加工企业的恢复增多，行业最艰难的时期已经过去，即将进入去库存为主的阶段。  

食糖需求会有恢复性增长

食糖是个带有消费需求刚性的品种，近年来的总消费维持稳定，前两年的民用消费因为健康饮食观念的兴起而受到抑制，但工业消费的增长弥补了民用消费的减少。

疫情对食糖消费的影响是多样性的，对民用消费的影响主要是暂停外出后，外出用餐、食品饮料以及各种含糖食品的采购都停滞。虽然家里厨房更加忙碌，蛋糕面包各式餐点轮番尝试，但外部需求大减，食品行业中游和下游都停业关门，所以民用终端销售量还是降低的。后期被压抑的外出聚餐会阶段性增多，但只是会在初期增长明显，随后恢复至正常水平。

工业消费喜忧参半，停工期间的采购和运输几乎完全停滞，但医药卫生行业对食糖的需求量大增，所以工业需求个别行业增长较多，但整体还是因停工而停滞。随着疫情的缓和，企业的采购和运输也会更加顺畅，下个月供应压力即将过去，从而进入消费季节，需求会逐渐回归正轨。

综上，疫情进入最后的攻坚阶段，食糖行业最艰难的阶段也已经过去，对于5月合约，食糖的需求还未恢复至正常水平，二季度还有进口关税放开后进口成本大降的压力，所以5月合约有更多的政策制约。9月合约对应的是夏季消费高峰，牛市阶段远期合约更加乐观，外糖也配合，当前阶段性的调整也给了我们一个机会。