长江期货：疫情压制棉价走势

新冠肺炎疫情在国内有效的防控措施下逐步缓和，但全球一些国家疫情升级，市场担忧情绪重新燃起。棉价走势取决于疫情的控制情况，一段时期内将维持弱势。

国内疫情得到有效控制

新冠肺炎疫情始于2019年12月，国家及时制定严格措施进行防控。从目前公布的数据看，疫情已经得到有效控制，新增确诊人数持续减少，但什么时候能够全面解除防控措施还不得而知。目前疫情主要影响有两个方面：一是终端纺织服装消费已经失去一个主要的消费时间段，二是下游生产端开工延迟。

从往年的纺织服装类细分数据看，1—2月份占全年的消费比例为17.3%，按月度平均计算，略高于平均水平，且最近几年有下滑趋势。如果疫情能够在2月底得到控制，即使考虑到3月份人们的消费信心继续受到影响，整体内需消费预计减少折算成棉花消费量为50万吨左右。如疫情有反复，消费减少或达全年内需消费的30%，接近失去整个春夏装消费。

开工方面，影响相对较小。从历史数据看，1—2月份的纺织业产值占全年比例只有3.5%，占比很小。目前企业逐步复工，整体复工情况比正常情况晚2周左右。当然，即使现在复工，疫情防控的需要也会影响产能。但整体看，生产情况受到的影响比较有限，通过后期的排工，能部分抵消受到的负面影响。

国外疫情蔓延

近期疫情在国外持续发酵，其中韩国、日本、新加坡、伊朗和意大利最为严重。韩国目前确诊患者多达1146人，每日增加近200人，已经引起恐慌。意大利确诊人数多达323人，成为欧洲地区最严重的国家。目前以上国家都采取了严格的控制措施，试图控制疫情的蔓延。据此，标普全球评级首席经济学家保罗·格林沃尔德将今年全球经济增速下调0.3个百分点，将中国全年经济增速下调0.7个百分点，至5.0%。疫情对经济的影响将主要体现在一季度，这将对全球棉花需求产生明显的负面影响。

供需平衡表进行调整

今年年初，笔者以国内总消费830万吨进行分析，得到的结论是本年度期末库存将创近年最低，棉价有望稳步上行。但在疫情发生后，国内消费在中性预期下有望下调50万吨左右，期末库存将回到2017/2018年度规模，棉价的上行空间有望下移。疫情在全球蔓延会扩大国内消费下调的幅度，有望扩大到100万吨左右，期末库存创历史新高。但从内外棉价差、棉农生产成本、棉花和其他农作物比价来看，目前棉花也处于价值低估阶段，下行空间有限。

后期棉价走势的关键还是看全球疫情的控制情况。目前国内打响疫情防控攻坚战，情况较好，但国外风险很大，需求将受到严重影响。棉价在一段时间内将维持弱势，等待全球人民去战胜新冠肺炎疫情。