招金期货：甲醇 基本面不乐观

目前，春节前检修的国外甲醇装置几乎全部重启；国内天然气价格大幅下滑，气头企业陆续开口，供应大幅增加。但传统下游恢复缓慢，港口烯烃轮番检修，需求仍无起色，甲醇基本面不乐观。

国外检修装置陆续重启

春节前，伊朗、沙特以及东南亚地区有超过10套合计1200万吨/年的甲醇装置进行检修，造成1月份甲醇价格持续强势，期货主力合约2005一度逼近2400元/吨。春节过后，上述装置陆续重启。其中，伊朗ZPC1#165万吨/年装置在天气转暖、天然气恢复供应后率先重启，“麻将”“卡维”等商业化装置也紧随其后。截至目前，伊朗仅有ZPC2#装置与“卡维”尚未完全恢复，其余装置已悉数恢复，已经恢复向外出口能力。

东南亚地区文莱85万吨/年装置、马来西亚国家石油公司2套合计230万吨/年装置也在近期重启成功，并逐步恢复向市场供货，东南亚地区甲醇紧张局面得到缓解，有望在3月恢复向外供应能力。新冠肺炎疫情对于伊朗甲醇的影响比较严重，由于中国减少了需求，伊朗对中国出口量大幅下滑，其库存逐步累积，而如果中国迟迟不增加进口量，则伊朗存在胀库风险，有降价促销的可能。

表为国外装置检修恢复情况

国内天然气制甲醇企业悉数开工

据国际气象部门统计，2020年1月平均气温是自1880年以来最高的一次，暖冬造成取暖及发电用天然气数量大幅下滑，国内天然气供应较为富裕。疫情好转后，根据国家优先扶持工业复工的政策，“两油”下调了工业用天然气价格，并针对重点用气企业提前恢复供应。目前西南地区工业用天然气较前期下调0.4元/立方米，折合天然气制甲醇生产成本下降约400元/吨，西南地区甲醇企业生产成本已普遍降至1700元/吨以下，部分企业成本降至1580元/吨。重庆地区已经恢复了江运至华东的甲醇供应，后期将继续增加。

截至目前，川维87万吨/年负荷已提升至六成以上，卡贝乐85万吨/年恢复正常，玖源50万吨/年、泸天化45万吨/年装置正在重启。西北地区青海中浩60万吨/年、桂鲁80万吨/年近期也有重启计划，内蒙古博源100万吨/年也将在近期恢复。预计3月初国内甲醇装置开工率会出现快速提升。

沿海甲醇制烯烃企业轮番检修

根据前期既定计划，宁波某甲醇制烯烃企业2月17日起执行15—20天60万吨/年MTO装置检修计划，嘉兴60万吨/年MTO装置也将于3月初开始检修，南京60万吨/年MTO装置也有3月份停车计划。加上推迟检修的阳煤恒通30万吨/年MTO装置，2—3月沿海MTO装置轮番检修，合计将减少40万吨甲醇需求。

目前，港口地区甲醇总库存在110万吨左右，创历年同期最高，2月已经累库近40万吨，港口地区可流通库存在40万吨左右，创历年同期最高的同时，逼近历史最高点。按照3月份到港预期来看，港口地区依旧延续累库，或在3月份创出年内甲醇库存新高。库存持续积压对甲醇价格的压制非常明显，春节后甲醇期货主力合约一直偏弱。

综上所述，当前甲醇供应压力依旧很大，3月份传统下游复工对冲港口甲醇制烯烃企业检修，港口甲醇库存或在3月创出年内新高，基本面依旧不乐观。不过，甲醇绝对价格偏低，向下空间也有限，短线或维持窄幅振荡。