【华泰期货云端线上会议纪要】疫情加剧金融恐慌，收储是否落地？

2020年3月1日，华泰期货云端线上会议以” 疫情加剧金融恐慌，收储是否落地？有色何去何从？”为主题开展。此次主题活动由华泰期货研究院北研所所长王英武主持，华泰期货有色金属研究员李苏横、师橙和付志文作为讲师，共同交流海外疫情蔓延对有色金属市场的影响，以及解析中国有色金属工业协会建议收储的热点问题。以下是各位讲师的核心观点：

由于国外多个国家出现疫情且部分国家疫情有逐渐扩散的趋势，有色板块走势偏弱。从海外疫情严重地区产业链来看，疫情对全球供应影响较国内更小，对消费影响更大。目前疫情正在欧美日韩等经济体扩散，全球有色消费受损，并可能面临加大的风险，整体利空有色价格。总结近几次国家收储情况，最近两次国储对有色金属进行收储集中在2008-2009年和2012-2014年两个阶段。两次收储分别是因为全球金融危机，有色金属价格呈现大幅下跌，第二次是国内冶炼产能过剩，供需失衡导致有色金属价格下跌，这两次跌幅均强于春节至今的有色价格跌幅，因此当前启动有色金属收储的可能性较低，但如果疫情进一步恶化，收储仍有可能发生。对于各品种供需而言，沪铜受市场避险情绪影响较大，短期建议观望，但中期还是维持乐观的供需预期。截至上周四，铝库存累积至140万吨左右，远超出市场预期，3月将维持供大于求格局，加之现货市场支撑力度减弱，预计3月份铝价将延续震荡下跌。锌锭供给过剩的情况在国际疫情蔓延的情况下，短期内难以解决，在库存及资金压力下可能会出现抛货行为，因此锌价仍不乐观。

目前从海外铅精矿供应端而言，由于受疫情影响较大的诸如日本、韩国、意大利等国家对于全球铅精矿产量占比十分有限。并且上述国家也并非是中国铅精矿的主要进口来源国，因此从供给端的角度上来说，目前海外疫情对于国内铅供应影响料较为有限。后市需关注疫情与欧洲的蔓延情况，因欧洲对于铅品种消费占比相对较高，因此倘若欧洲方面疫情难以控制，则会对于铅品种需求造成较大打击。

就国内情况而言，此前两周铅品种在有色板块中呈现出相对偏强格局，主要原因是再生铅炼厂复工情况非常有限，致使主流原生铅货源相对紧俏。但目前多数再生铅企业仍没有明确的复工计划。

而对于收储情况，最近一次铅品种收储大致在2008年至2009年间，当时使得铅价格上涨近50%，产能扩张约11%。但当下，通过收储来支持铅产能继续扩张的可能性很低，只有部分资产负债率较高的企业所面临的流动性压力可能会较大，倘若流动性风险成为有色品种较为普遍的问题，那收储则有可能会发生。

2020年上半年镍和不锈钢产能增量主要在印尼，而且差不多足以抵消，转为对不锈钢利空。下半年尤其四季度后供应增量可能会加速，但是需求是否有增量仍存在不确定性。新能源汽车补贴退坡后产量负增长，加上磷酸铁锂技术突破，在车企寒冬的过渡期，成本成为重要竞争因素，三元电池短期被冷落，镍豆不再受捧，LME镍豆库存大增。不锈钢库存大幅累升，幅度远超历史同期，累库可能持续到三月上旬，不锈钢厂纷纷减产，2-3月产量或维持低位，而上游影响相对更小。

海外疫情影响有进一步蔓延的可能，海外主要镍消费国日本、韩国、意大利当下较为严重，可能对伦镍产生较大情绪冲击。中国下游企业陆续复工后需求有边际改善现象，但不锈钢库存拐点仍需时日。三月上旬镍价或仍承压，下旬若不锈钢库存拐点出现，且海外疫情得到控制，镍价方有见底可能。

全球精炼镍显性库存增量主要在于LME，且以镍豆库存为主，中国精炼镍库存并不高，春节后未出现明显增长。镍产业链压力主要来自于不锈钢库存，近期有色金属工业协会建议收储品种未提及镍，镍收储可能性较低。