国信期货晨会纪要20200312

股指：国内刺激不断 股指观望
疫情之后，中国刺激经济的政策不间断的出现，国内再度出台刺激经济措施，鼓励银行放贷。央行数据显示2月份M2增速快速增长到了8.8%，M1为4.8%，比1月份大幅增长。国务院抓紧出台普惠金融定向降准措施，加大对股份制银行的降准力度。市场预期刺激经济政策将会加码。但是股市自身层面，近期资金分歧加大，利好消息将会导致大幅波动。股指观望。
操作建议：观望

国债：货币投放效果显著 观望
中国央行公布2月份数据显示：2月末，广义货币(M2)余额203.08万亿元，同比增长8.8%，增速分别比上月末和上年同期高0.4个和0.8个百分点。信贷增速大幅增长，这显示了在疫情的作用下，国内积极的货币投放措施。结合目前的流动性状况，“货币流动性充足”。由于国内货币政策对GDP的作用减弱，央行的刺激力度将会更大。国债自身层面，利率已经企稳，存在回落需求，数据可能导致国债短期再冲高，由于利率无预期变化，国债大幅震荡可能性较大。转为观望。
操作建议：观望。

贵金属：美元大涨 金银承压
周三COMEX金银收跌：纽约金主力4月合约下跌18美元至1642.3美元；纽约银主力5月合约下跌0.179美元至16.776美元。周三美元大涨，因市场期望全球货币政策制定者将出台进一步的刺激措施，以抵消疫情对经济造成的不利影响。强势美元打压金银。此外，部分投资者因要向股市追加保证金而抛售金银，从而导致金银走势承压。
操作建议：观望。

铜铝：美股熊市新冠流行，海外恐慌压制铜铝
周三晚间，WHO正式宣布新冠病毒为全球大流行，美股暴跌进入技术型熊市，海外金融市场遭遇恐慌情绪压制，国际有色价格整体承压，铜铝继续凸显抗跌特性，截至收盘伦铜期货报5508美元/吨，下跌1.38%，伦铝期货收报1672美元/吨，下跌1.76%。近期全球金融市场双向波动显著较大，投资者风险偏好在恐慌情绪与政策预期中快速摇摆，在全球市场系统性风险威胁之下，铜铝期货抗跌性有所削弱，短期基本金属将承压调整，支撑因素更多来自各国救市政策及中国有色需求回升预期，操作上建议投机客户短线操作为主，对后市不过分悲观，建议套保客户逢低考虑建立虚拟库存，调整现金流降低实货库存和原料备货压力。

锌镍：避险情绪飙升 外盘有色重挫
周三晚间，LME锌3跌0.5%，报收1985美元/吨。因海外疫情持续恶化，石油价格战仍未缓解，晚间伦锌在美股的带动下震荡走弱，今日美国总统特朗普将在北京时间9点在椭圆形办公室发表全国讲话，警惕市场情绪可能带来的的共振与反抽。从基本面上来看锌市短期仍偏空，在物流问题逐步改善的背景下，冶炼端料在高利润的推动下恢复饱和生产状态，而下游及终端消费复工情况仍不及预期，考虑到宏观因素在近期将仍占主导低位，建议观望回避风险。
周三晚间，LME镍3跌2.23%，报收12450美元/吨。昨夜伦镍在海外资本市场的恐慌情绪下大幅下挫，从基本面上来看近期镍市仍易跌难涨，上游包括内蒙等地均恢复生产，而不锈钢社会库存在厂商降价去库、大面积减产后仍然持续累积，体现出下游终端消费开工仍不乐观，考虑到海外疫情持续发酵、地缘政治冲突令市场情绪极易反复，建议镍观望。

焦炭焦煤：供需矛盾累积 双焦价格承压
基本面来看，焦炭供给持续稳中有增。虽然现货价格遭遇连续提降，但目前焦企仍保有一定利润，生产积极性不减，另外焦煤端成本也给予一定空间，而下游采购则偏谨慎，供需矛盾累积，建议短线操作。
三月煤矿方面复产，国内焦煤供应逐步增加，下游焦煤库存快速补充，下游采购价积极性不高，相机价格普跌，期货价格上方压力仍存，建议逢高布局空单。

动力煤：系统性风险压力加大 关注宏观政策
周三无夜盘，全天动力煤期货冲高回落，底部整理。外部风险依然较大，全球主要经济体股市承压，系统性压力明显，主要央行降准降息预期加强。主要电厂日耗提升速度放缓，煤矿产量释放加快，煤炭供需双增，供应压力加大。受到原油价格大跌影响，能化板块承压。动力煤期货贴水较大，维持底部整理，关注宏观政策。操作建议：日内短线操作。

黑色金属：关注库存表现 螺纹空单离场
周三全国主流建材贸易商成交量20.11万吨，表现亮眼，一方面因期货早盘表现强势，另一方面下游确实在逐渐复工。找钢网全国建材社会库存增22.83万吨，厂库下滑68.04万吨，产量增3.18万吨。该数据释放利好，但仍需钢联数据做验证。外围市场继续低迷表现，宏观情绪偏弱。短线建议空单适当止盈离场。
上周全国26港到港总量为1852.6万吨，环比增加308.2万吨。北方六港到港926万吨，环比增加180.4万吨。由发运和到港数据上看，矿价基本面支撑较强，但也容易受情绪带动。短线建议空单适当止盈离场，正套头寸可继续持有。

豆类：外部市场影响 美豆震荡收跌
周三CBOT大豆期货市场收盘下跌，美国大豆出口需求改善，一度在早盘提振豆价上涨。但是股市下挫，最终拖累豆价回落。5月期约收低3美分，报收873.25美分/蒲式耳。受此影响，市场继续在近期供给紧张和需求恢复迟缓中寻找平衡。国内豆粕市场底部宽幅震荡行情仍将延续。短线操作为宜。 

油脂：原油走低拖累 美豆油震荡下挫
周三CBOT豆油期货市场收盘下跌，因为原油下跌。5月期约收低0.14美分，报收27.53美分/磅。受此影响，连豆油弱势延续。
周三BMD毛棕榈油期货市场温和上涨，因为2月份棕榈油库存减少，3月份棕榈油出口改善。5月毛棕榈油期约上涨31令吉，报收2386令吉/吨。受此影响，国内连棕油弱势延续。
周三ICE加油菜籽期货市场收盘下跌，交投不振。金融市场仍存在不确定性。5月期约收低0.80加元，报收460.10加元/吨。全球疫情影响以及原油市场的震荡反复，油脂弱势延续。操作上短线为宜。

棉花:买盘支撑 美棉小幅收涨
周三ICE美棉小幅收涨，因纺织厂买盘支撑。其中5月合约收报61.59美分，涨0.36%。郑棉夜盘仍无交易。现货方面，3128B和2129B指数变动幅度分别为-112和-95元元，报12641和13082元。基本面来看，国内纺织企业及纺织市场已经有较大程度的恢复，但目前纺织的主要矛盾在于新订单不足。世卫组织总干事11称，新冠疫情从特征上可称为大流行，意味阒海外疫情形势依然很严峻，尚未见到拐点，继续压制棉花需求，预计棉价暂难摆脱振荡区间。操作建议：短线交易为主。

白糖:油价下挫 原糖跟跌 
周三ICE原糖期货下跌，因沙、俄石油价格战有升级迹象，市场预计巴西将减少作为燃料的乙醇产生，而增加食糖产量。5月合约收12.24美分，跌2.86%。现货方面，制糖集团报价总体稳定，仅个别糖厂下调，总体成交一般。广西糖厂报价总体在5770-5870元之间。目前广西近3/4的糖厂收榨，收榨进度较快，后期将逐步转入纯销售期，糖厂资金压力不大，加之国内外减产支撑，糖厂有一定的挺价心态。操作建议：轻仓多单。

原油：增产压力之下 油价维持偏空格局
波斯湾重要石油出口国沙特阿拉伯和阿联酋准备大幅度增产，美国原油库存连续七周增长，欧美原油期货再度下跌。周三沙特能源部通知沙特阿美石油公司将产能从每日1200万桶增加至每日1300万桶。波斯湾产油国阿联酋紧随其后宣布增产，阿联酋将尽快将原油日产量增加至500万桶。美国能源信息署数据：上周美国原油库存增加766万桶。技术面，原油价格仍然维持偏弱格局，短期关注能否止跌。操作建议，前期空单可减仓止盈，做多仍需谨慎。

橡胶：疫情影响 胶价考验下方支撑 
目前国内轮胎市场平稳推进中，部分轮胎企业开工负荷较前期有所提升。国内替换市场贸易商返市逐渐增加，市场活跃度有明显提升。但终端需求启动较缓，轮胎成品货源多在贸易环节流通。全球疫情蔓延对橡胶价格仍然偏利空。技术面，橡胶价格关注下方支撑情况。操作建议：暂时观望。

PTA：短期成本主导行情走势
当前终端复工缓慢推进，工厂原料采购谨慎，而聚酯及PTA负荷偏高，供需错配矛盾仍然存在，产业链上游去库压力较大。近期金融市场剧烈波动，油价暴跌导致成本坍塌，PTA短期主要跟随成本变化，关注原油价格走势。 

聚烯烃：供需矛盾压制市场 
当前下游负荷稳步提升，需求有待进一步恢复，油价大跌影响业者心态，石化去库节奏较慢，短期库存矛盾仍然突出。美金货源报盘谨慎，内外价差维持倒挂，进口压力暂时减轻，关注海外疫情扩散对供给及货物运输影响。 短期库存及外部风险仍未消化， 6800以下有煤化工成本支撑，建议震荡思路应对。

石油沥青: 炼厂社会库存继续上升 期价料继续低位运行
周三夜间，国内无沥青夜盘，外盘原油在欧美交易时段走势低迷，随着欧洲诸国政府陆续出台管制措施，海外新冠疫情的蔓延对全球原油需求的影响还将持续，同时伴随着沙特、阿联酋和伊拉克等国的国家石油公司陆续大幅上提4月产量，原油供应将大幅上升，油价短期内上方压力较大。美国能源信息署预计欧佩克联盟从2020年4月到2020年年末的产量将从一季度得2870万桶/日上升至2920万桶/日，同时全球原油供需失衡将导致2020年上半年全球原油市场出现170万桶/日的累库存。在成本端驱动向下，沥青社会库存率和炼厂库存率在本周延续上升趋势的背景下，沥青期价料弱势运行。操作建议: 沥青暂时不建议单边操作，因油价处于低位时往往波动较大，而多远月2012空近月2006的月间套利机会相对受到油价波动影响较小，也能捕捉近期沥青期价处于弱势带来的机会。 

燃料油: 欧佩克增产利好油运需求 多燃空沥持有 
周三夜间，国内无燃料油夜盘，在海外以股市外代表的风险资产集体大跌的背景下，原油未能幸免，外盘原油在欧美交易时段承压运行。尽管目前全球燃料油消费市场整体受到新冠疫情削弱航运运输需求的影响，但中国经济生产逐步提速对干散货商品带来的需求以及欧佩克和俄罗斯增产将分别利好干散货运输和原油运输，将保障高硫燃料油在航运市场上的需求，此外部分油运企业的船队也在2020年上半年陆续安装了脱硫塔，为高硫燃料油市场提供新增消费。操作建议: 燃油单边暂时观望，因油价处于低位时往往波动较大，套利方面，鉴于目前高硫燃料油基本面稍好于大幅胀库的沥青，可多燃油2005和空沥青2006合约持有。

甲醇：净空持仓增多，甲醇偏弱震荡
昨日沿海甲醇市场继续修复，内地市场稳中偏弱，港口基差修复部分跌幅，而内地价格受本次波动影响较小持续走强。外盘3月下旬到港的非伊朗甲醇船货报盘220美元/吨，港口保税货物套利空间并不明显。 沙特阿美石油公司董事长表示，4月份沙特阿美石油公司对国内外客户的原油每日供应量将提高至1230万桶，美原油小幅走低。操作建议：反弹短空思路。


分析师：覃多贵