金石期货：乙二醇有望先抑后扬

受乙二醇开工负荷上升和下游需求下降的影响，短期内乙二醇或走弱。但是考虑到供应压力难以进一步增大，而库存偏低或刺激企业挺价和下游的补库，春节之后乙二醇或出现反弹走势。

供应端很难进一步恶化

近期乙二醇的开工负荷有所上升，截至12月16日，国内乙烯法乙二醇开工负荷为61%，较10月的低点上升3%；非乙烯法乙二醇开工负荷为71%，较10月的低点上升18%。上周，黔西煤化装置复工至满负，河南安阳永金开工并顺利出产品，荣信化工和恒力石化进入试车阶段，市场供应呈现增加的态势。远东联石化年底将复产，其余装置大多为长期停车或者转产EO，因此后期乙二醇的供应压力不会进一步增大。

从企业生产经营情况来看，受乙二醇现货价格下滑的影响，目前的乙二醇装置亏损出现扩大的态势。截至12月25日，国内煤制乙二醇市场毛利为-23元/吨，甲醇制乙二醇市场毛利为-590.3元/吨，乙烯制乙二醇市场毛利为-48.5美元/吨，石脑油制乙二醇市场毛利为-42.69美元/吨。随着企业生产经营状况的恶化，后期生产企业存在检修的预期，这决定了乙二醇向下的空间不大。

目前乙二醇的库存已经处于极低的水平。截至12月19日，华东地区的乙二醇库存仅为30.4万吨，较年内的高点下降75.46%。虽然从目前到春节的一个月里，受供大于求的影响，乙二醇大概率会累库，但是在低库存的状态下，这种影响会逐渐弱化。

整体来看，乙二醇的开工负荷有所上升，但是考虑到目前生产企业的经营状况恶化，加之库存偏低，因此供应端在后期很难进一步恶化。

需求短期下降，中期回暖

随着春节临近，下游聚酯企业后期将大面积的停产，短期内乙二醇的需求有大幅下滑的切。从目前公布的消息来看，12月底至春节期间，国内将有816万吨的聚酯产能将停车，占国内总产能的13.6%左右。因此，在未来一个月，受聚酯企业开工负荷大幅下降的影响，乙二醇的需求将走弱。不过，受之前中美贸易摩擦的影响，聚酯企业此前大多采取低库存的销售策略，因此春节之后乙二醇的需求可期。截至12月19日，长丝POY库存为7.8天，同比下降40%；长丝DTY库存为17.5天，同比下降20.45%；长丝FDY库存为9天，同比下降40%。在市场外围环境缓和的大背景下，库存偏低可能激发春节之后聚酯企业备货力度，2020年春节之后的下游备货力度或强于2019年，从而会对乙二醇产生一定支撑作用。

综上所述，受装置复产和新装置投产的影响，近期乙二醇的供应有所增加。相应地，随着春节临近，后期聚酯装置开工负荷有大幅下滑的预期，因此在2020年1月，国内乙二醇的供大于求问题将加剧，决定了乙二醇价格弱势难改。但是考虑到目前生产企业经营状况恶化，加之社会库存和下游库存偏低，因此春节之后的补库或促使乙二醇出现一波反弹的走势。基于上述判断，我们建议明年1月对乙二醇期货的操作以逢低买入做反弹的思路为主。