供应宽松 红枣重心将下移

红枣上市初期，市场对红枣估值进行纠错，叠加阿克苏产区遭遇雨雪天气，减产预期增强，红枣市场走出一波小牛市。而后产区天气因素以及新疆水果政策调整，使得红枣期价出现了较大的波动，但是整体上运行区间仍保持在10000—11000元/吨。展望2020年，红枣供过于求格局延续，对红枣价格形成一定的压制，红枣价格重心或在振荡中缓降。

枣树进入盛果期，市场供应充足

新疆是国内最大的红枣供应地，约占全国产量的49%。新疆红枣的产量从2007年开始快速增长，至2016年后增速放缓。2007—2016年这十年是红枣的生长结果期，2016年后新疆红枣进入盛果期，根据红枣的生长周期，后续新疆会有大量稳定的红枣供应，红枣供应难有较大的改变。此外，从环保政策方面来看，枣树具有固沙防风的作用，出于环保考虑，即使种植红枣的经济价值低于其他果树，也不能随意砍掉。因此，在没有出现较大自然灾害的情况下，红枣供应难有较大的改变，供应弹性较小。

仓单数量增加，看涨情绪转弱

2019年11月是首个红枣的交割月，然而在11月份期间，红枣仓单数量偏少，且部分产区红枣的品质出现下滑，致使仓单难以大量形成，给予红枣价格较强的支撑作用，11月红枣价格较为坚挺。进入12月份后，红枣仓单数量开始稳步增加，截至12月26日，郑商所红枣期货交割仓单日报显示127张仓单，月环比增加60.76%；有效预报529张，月环比增加1.26倍。随着仓单数量稳步增加，仓单数量对红枣的支撑作用转弱，市场看涨情绪跟随转弱。

仓单成本方面，随着CJ1912合约顺利交割，红枣的仓单成本逐渐明朗。据多家红枣龙头企业反映，在盘面价格低于12000元/吨时，企业没有交割意愿。不过，据个别主产区大型企业反馈，红枣价格在10800—11000元/吨区间是能够形成仓单的，因此当前期货盘面的红枣价格处于价值中枢区，未来红枣的上涨空间有限。若红枣价格过高，则会吸引贸易商在期货盘面上进行套期保值锁定利润，对红枣价格走势也形成一定的压制作用。

消费缓慢增长，需求支撑减弱

2015年的红枣人均占有量为5.87千克，同比增加9.3%；2016年红枣人均占有量为5.96千克，同比增加1.53%；2017年的红枣人均占有量为6.13千克，同比增加2.85%。近年来国内红枣的人均消费量增幅趋缓，国内市场趋于饱和。预计国内红枣的消费在短期内难以出现较大的飞跃，处于缓慢增长的状态。

短期来看，春节前是红枣的消费旺季，在节日效应提振作用下，下游客商囤货有望增多。不过春节过后，随着天气回暖，红枣货源被陆续放入冷库储存，储存商迫于压力，大部分会低价处理手中货源，预计3月红枣成交价格将出现明显下跌。

总体而言，新疆红枣种植面积巨大，枣树陆续进入盛产期，枣树树龄的增加会带来产量的上升。假如今年不会出现较大自然灾害，那么红枣供应偏松基调会延续，市场供大于求格局将抑制红枣价格上涨。而近年来国内红枣的人均占有量增幅趋缓，短期内将难以出现较大的飞跃，未来红枣价格上升高度有限，重心或不断下移。