广发期货：股指春季行情徐徐展开

海外风险事件对国内股市影响有限，国内基本面出现企稳迹象，资金面无忧，市场环境偏乐观，股指仍有上涨空间。

周末美伊事件对A股影响有限，全球股市多数下跌，而A股表现强势。近期股指走势分化，中证500多头氛围强烈。中期来看，在基本面不断企稳、会议陆续释放积极信号、中美经贸问题不断缓和的背景下，今年春季行情将徐徐展开。

PMI或维持在扩张区间

2019年12月中国制造业PMI为50.2%，连续两个月位于荣枯线以上。高频数据显示，12月生产和需求都有超季节上行的趋势。从上游开工来看，12月半胎开工率和全胎开工率分别达到67.5%和71.8%，分别高于上个月0.1个和3.76个百分点。过去几年12月开工率均呈现回落趋势。此外，焦炉开工率和高炉开工率都出现了同样的趋势，二者开工率相较上个月分别加快了1个和0.94个百分点。生产加快的背后是需求不断回升，PMI数据显示，原材料库存指数录得47.2%，较上个月下降了0.6个百分点，产成品库存为45.6%，较上个月下降了0.8个百分点。高频数据基本与之匹配，螺纹钢库存和热卷库存基本降至历史最低点，特别是热卷库存淡季大幅回落更是反映出制造业的不断扩张。

此外，30大中城市2019年12月商品房日均销售面积达到54.2万平方米，较上个月增加了2.5万平方米。终端需求向好也印证了产成品库存的回落。整体而言，12月供需均表现出了较好的韧性。目前限产对开工仍有一定制约，但是需求韧性仍在保持，近期河南、四川、宁波、青岛、山西、浙江、湖南已公布2020年一季度地方专项债券发行计划，发行规模合计2021.01亿元。其中1月2日上午有河南519亿元地方专项债发行，下午有四川356.71亿元地方专项债发行。专项债的发行也意味着基建建设的再次发力，展望后市，预计基本面有望延续稳中向好的格局，PMI或维持在扩张区间。

会议陆续释放积极信号

近期陆续召开了多个政策会议释放积极信号，2020年央行工作会议表示，保持稳健的货币政策灵活适度。加强逆周期调节，保持流动性合理充裕，促进货币信贷、社会融资规模增长同经济发展相适应。继续深化利率市场化改革，完善贷款市场报价利率传导机制。会议内容基本和此前召开的中央经济工作会议的表述一致。上周五国务院常务会议召开，指出保持经济运行在合理区间，制造业具有基础性支持作用；要继续实施以制造业为重点的减税降费措施，扩大制造业开放，更大激发市场主体活力，促进制造业稳增长。预计2020年货币政策主要以信贷优化为主，财政政策则继续保持积极的趋势，巩固和拓展制造业的减税降费。

本周降准落地，释放长期资金8000亿元。未来考虑到节假日的现金需求，地方债的发行以及MLF的到期，央行或继续呵护市场流动性。我们统计了历年来降准前后上证综指的表现，2008年以来的17次降准中，降准实施日后5个交易日，上涨8次，下跌9次，涨跌规律不明显。2018年以来的5次降准中，降准实施日后5个交易日，仅上涨1次，下跌4次，跌多涨少。我们认为降准实施后股市表现或不如降准前，主要原因是，2018年以后的降准都有较强预期，季节性特征明显。在宣布前降准预期发酵，导致股市提前启动。目前来看，宏观面向好，股市基本面乐观，股指春季躁动行情大概率延续。