新湖期货：市场看多情绪浓厚，郑糖存在续涨潜力

  供需大致平衡

近期郑糖表现强势，价格突破前期振荡区间后一路上行。其实，从基本面来看，期货表现相对领涨于现货，基本面情况总体持稳，并且国内处在国产糖供应的高峰期，期货表现却超出市场预期。同时，市场长期看多白糖声音较多，资金热情高涨，郑糖在资金的推动下，再结合外盘的强势表现，短期有望延续强势格局，中期或重回振荡。

广西压榨进度提前

本榨季广西糖厂提前开榨，导致蔗糖供应量提前释放，再加上目前国内糖源主要以国产糖和进口糖为主，并且年度末进口糖配额几乎用尽，目前的供应主要以国产糖为主，这也使得国内销售数据表现亮眼。由于广西糖厂提前开榨，所以大部分糖厂或在2月底提前结束压榨工作。虽然现在国内处于供应的高峰期，但在国产糖上量的过程中，价格已经下跌过一波，导致广西糖在跌至5600元/吨附近时，继续向下空间有限。再加上资金长期看多热情较高，近期外盘涨幅较大，郑糖趁势迎来一波强势上涨。

最大影响因素仍是政策

国内2019/2020榨季食糖产量预估在1020万吨，较上一榨季减产60万吨左右。其中，北方甜菜糖小幅增产；广西甘蔗产量下滑，但出糖率大幅提高，最终大概率小幅减产；云南因前期天气干旱和虫害原因，或减产20万吨食糖。国内食糖供应主要以当前榨季的国产糖、正规进口糖、走私糖和国储糖为主，目前国产糖的产量变化不大，对于国内的影响反而退居次席，未来政策对于国内食糖的影响更大。

具体来看：一是食糖贸易救济政策到期后，关税会面临调整；二是2020年配额外许可证的发放量，目前市场的预期是大概率有所增发；三是对于走私打击的高压政策能否延续，若出现大幅松动，则对国内食糖价格造成冲击。目前市场的预期是食糖贸易救济到期后，关税恢复至此前的50%，这也使得2020年许可证即使发放较早，使用时间也会在5月之后。因此，年初至5月，进口糖主要以配额内为主，国内最终产量在3月、4月将逐渐清晰；5月之前，若对于走私糖的打击不放松，国内供应仍大致可控，这段时间最大的变数是国储糖出库的情况，目前主流的传言是仅轮储40万吨；5月之后，国内面临的冲击是内外糖价差急剧扩大和进口量的变化等。

市场看多情绪浓厚

1月10日纽约原糖大幅上涨，突破了14美元/磅的压制，这也带动郑糖期货大幅走高。目前市场对于全球2019/2020榨季的供需缺口预期在600万吨左右，并且印度和泰国本榨季的压榨量同比大幅偏低，引发市场对于供需缺口的担忧，纽约原糖期价已经涨至14美元/磅上方，后期主要的压力来自印度出口的放量和产业资金的套保等。近期能源价格因地缘政治波动剧烈，巴西国内乙醇消费表现亮眼，新榨季制糖比有望继续维持低位。如果供需紧张预期继续恶化，价格或继续上涨，主要关注印度和泰国的压榨及减产情况，短期市场看多情绪高涨。

综合上述分析，郑糖近期大幅上涨既有基本面因素，又有资金主动推动的痕迹。国际糖价走高给了国内较乐观的预期，而国内供需或因政策延续性大致平衡，也给了郑糖价格走高的基础。郑糖大幅走高后，虽然会面临一定的产业套保压力，但若后期外盘继续上涨，再结合国内资金的看多热情，价格短期有望延续强势表现。