【华泰期货FICC宏观点评】再融资新规指明方向，助力A股结构性牛

事件：

2020年2月14日，证监会发布三大重量级文件，《关于修改<上市公司证券发行管理办法>的决定》、《关于修改<创业板上市公司证券发行暂行管理办法>的决定》和《关于修改<上市公司非公开发行股票实施细则>的决定》，自发布之日起施行。这意味着，2019年11月8日，发布的再融资新规征求意见稿，终于尘埃落定。

点评：

1、监管再度松绑，增量资金为A股“结构牛”保驾护航

我们先来回顾再融资政策的历史，2014年创业板再融资政策放开，允许通过增发、可转债进行股权融资，增量资金跑步进场，再融资市场连续三年大幅飙涨，同时，也造就了中国A股指数的次高峰。2017年监管收紧，从发行定价、发行规模、锁定期等多层面，对再融资进行了较为严格的制约，再融资市场持续走弱。

我们认为，再融资新规出台，将吸引投资者积极参与，增量资金进场，帮助高质量、有潜力的上市公司缓解融资压力，渡过疫情难关，同时，利于成长型企业完成转型升级，做大做强。

此外，14日证监会还表示，预计创业板尤其是主板（中小板）实施注册制尚需一定的时间。这将提高社会资本参与A股市场的热情。

2、新规释放多重利好，对创业板更为有利

全A股板块（含创业板）方面，非公开发行条件上，锁定期降为6个月（竞价投资者）和18个月（控股股东等其他），减半执行；底价由9折降低至8折；发行对象数量均大幅扩容至35人；批文有效期统一延长至12个月；解禁后，“减持新规”不适用；发行股份数量，不得超过发行前总股本的30%，比例提高了10个百分点。

创业板方面，公开发行条件上，取消最近一期末资产负债率高于45%的要求；非公开发行条件上，取消创业板上市公司非公开发行股票连续2年盈利，以及前次募集资金基本使用完毕的要求。

3、高端制造、信息技术、新材料、可选消费和医疗保健等战略新兴产业将受到重点关注

我们统计了2016年到2020年以来，尚处于增发过程各环节的股票，共计343只，以Wind一级板块对其进行归纳，其中，工业股占比27%，信息技术股占比22%，材料股占比17%，可选消费占比15%，医疗保健股占比5%。我们发现，资本更加青睐战略新兴产业，如高端制造、高科技企业及其相关配套产业链。

4、成长型股票将跑赢大盘，中证500指数或率先受益

中证500指数的样本股，由全部A股中，剔除沪深300指数成份股及总市值排名前300名的股票后，总市值排名靠前的500只股票组成，综合反映中国A股市场中，一批中小市值公司的股票价格表现，其中，大部分是成长型股票。

与大型企业相比，成长类企业，尤其是成长类的中小型企业，由于其高风险性，获得资金的难度较大。本次再融资政策放松，将在一定程度上，降低该类企业的融资难度，为企业的科技创新、转型升级，提供有力支持。伴随增量资金的持续注入，将有助于提升中小企业的估值水平，改善未来的盈利预期。综合来看，再融资政策的放松，更有利于中证500指数。我们建议，战略性逢低做多IC指数。