有色金属
贵金属：市场避险情绪再度显现
贵金属日元等品种暂获支撑昨日在美联储采取降息之后的一天内，市场宏观数据及风险事件较为集中，而美债收益率于降息之后出现了相对较为大幅的下跌，十年期美债收益率再度下探至1.68%一线。美股也呈现出了不同程度的下跌。此外，在当地时间10月31日上午，美国众议院投票通过了对于总统特朗普的弹劾，这使得市场避险情绪在短时内再度回升，贵金属以及日元等品种呈现一定程度上攻。不过也可以注意到的是，此次市场反应也并不像此前中美贸易终端愈演愈烈之时那般强烈，贵金属上攻并不算十分猛烈，Comex黄金目前暂时上破1510一线，不过料此后避险情绪回落之后，贵金属或仍回归震荡格局。 昨日（10月31日）上金所黄金成交量为74,928千克，较前一交易日上涨56.48%。白银成交量为10,944,562千克，较前一交易日上涨21.10%。上期所黄金库存与上一交易日持平于1,473千克。白银库存则是较前一交易日上涨11,481千克至1,511,610千克。昨日，沪深300指数较前一交易日下降0.12%，电子元件板块则是下降1.87%。而光伏板块则是较前一日下跌0.82%。
量价：31日，沪铜收跌，主力合约收于47330元/吨，跌0.38%。沪铜所有合约较上一交易日成交量增加4.5万手至27.2万手，持仓量减1万手至53.5万手。其中，近月合约CU1911前20名买单持仓量减3999手至2.2万手，前20名卖单持仓量减4512手至2.6万手。库存仓单：31日，LME库存减6925吨至26.3万吨，库存减少。LME注销仓单占比降至35.2%，连续5日下降。SHFE铜仓单较上一日增7455吨至7万吨。现货方面：31日，洋山铜仓单溢价77美元/吨，与昨日持平。而上日，LME现货升贴水为-26美元/吨，连降4日，沪伦比8.07，进口延续亏损。据SMM，31日上海电解铜现货对近月合约报价贴水10~升水20元/吨，湿法铜报价有所下调，升水与湿法价差扩大。整体而言，下游依然保持观望，持货商报价也不变，现货市场再显拉锯态势。观点：最近智利骚乱仍在持续，智利矿山和港口罢工具有间断性，而相关铜企受年初以来罢工、抗议、矿山关闭、极端天气等事件影响已经造成一定的减产，若供应持续紧张，需求一旦提振或引发供应风险。最近，中国铜原料联合谈判组（CSPT）敲定4季度铜精矿TC
66美元/吨，较去年降低20%。而LME周会议期间多方调查表示
2020年铜精矿粗炼费(TC)基准价格预计将较今年下滑至少13%，至每吨60-70美元，市场预期供应仍将偏紧。下游方面，9月铜管各铜材开工率均环比增加，需求存在边际改善。且终端数据看，9月房地产销售面积和竣工面积、汽车产销同比降幅缩窄，空调产量同比大增。而电网领域电源投资和电网投资增速差仍然存在需求的未兑现预期。但目前而言，制造业PMI环比回落，需求仍显疲惫，短期铜价有所承压。策略：1.
单边：中性；2. 跨市：暂无；3. 跨期：暂无；4. 期权：暂无关注及风险点：1.
经济下行拖累需求；2. 电网投资不及预期；3. 宏观风险
镍观点：近期俄镍现货对沪镍1911贴水持续扩大，进口窗口即将开启，后期或有进口货源补充国内市场。精炼镍现实供需皆表现平稳状态，当下预期精炼镍供应增量主要在于2020年下半年，而需求缩量亦在2020年下半年以后，因此2020年精炼镍供需可能上半年偏紧、下半年宽松。对于当前镍价而言，除非其他镍主产国（菲律宾、新喀里多尼亚等）供应再出变故，否则2019年四季度镍价可能难再创新高。四季度精炼镍需求增加的可能性非常小，但是需求下降（不锈钢减产）的风险属于明面上的预期，已经被市场充分关注，即便发生可能也难以对镍价产生太大影响，而且不锈钢即便减产也只是短期，一旦利润恢复立刻增产，因此镍价的最主要的潜在风险点在于供应增量的提前，如果湿法产能或复产产能比预期提前出现，则可能对镍价产生巨大冲击。四季度镍价预计高位震荡，新增供应减量或者供应增量提前这两种情形才可能引发新一轮行情，而后者产生的影响可能大于前者。不锈钢观点：印尼计划禁矿令镍矿价格大幅上涨，但九月份印尼镍矿和镍铁进口量环比大增，如果印尼未提前禁矿，则印尼镍矿出口配额集中在四季度使用，今年四季度到明年一季度国内镍矿供应将较为充裕，且随着印尼镍铁进口量持续上升，国内供应紧张格局缓解，四季度304不锈钢成本可能高位小幅回落。300系不锈钢库存再创新高，除非亏损严重否则产量将维持高位，若后期需求无异常好转，则300系不锈钢供需格局将继续走弱；且一旦高镍铁价格回落令成本松动，则可能会有囤货库存流出进一步打压市场。价格上来看，304不锈钢价格偏悲观，后期除非不锈钢大量减产检修导致供应明显下降、库存出现拐点进入被动去库状态，否则304不锈钢价格难言乐观。策略：单边：镍价短期暂不明朗、中性观望；304不锈钢谨慎偏空。套利：暂无。期权：暂无。风险点：不锈钢看空风险点主要在于不锈钢厂出现明显减产、印尼镍矿政策变动。
锌：昨日锌价延续弱势。海关数据显示，9月锌精矿进口量创1月来新高，根据机构调研，进入10月，炼厂生产需求仍较为强劲，叠加部分炼厂或为冬储提前做准备，然国内矿山产量依然较为宽松的情况下，因此预计10月进口锌精矿量或维持强劲，矿供给宽松预期不变。整体看，国内供需面仍偏悲观，但同时短期中美贸易磋商有初步进展，且海外锌库存续创近5年新低对伦锌有所提振，因此沪伦比值不断下行，进口维持大幅亏损。中期看由于供需预期较差以及锌维持高利润模式，加之锌价反弹后冶炼厂或增加套保头寸，但由于锌锭库存累积幅度有限，但海外锌库存不断创历史新低，对锌价仍构成一定支撑，因此预计锌价或将呈现抵抗式下跌趋势。风险点：旺季消费转好预期，库存未如期累积，宏观风险。铝：短期铝锭出货增加，电解铝库存出现累积，铝价震荡下行。根据海关数据，2019年9月进口氧化铝同比大增331.9%，主因今年二三季度海外氧化铝供给恢复，国内氧化铝进口窗口打开。当前生产企业利润较高，电解铝厂在有利润的状况下正加速投产进程，铝锭后期供给压力较大。10月新增产能主要集中在内蒙古，受前期铝价偏强影响，甘肃、青海等省部分前期停产产能复产意愿增加，其他地区新增产能投放缓慢，10月中下旬后预计电解铝去库存过程或持续。综上，预计沪铝价格将延续13600-14200区间内震荡行情。
现货市场：昨日国内铅价格在失去伦铅带动的情况下出现了较大幅度的下挫，持货商升贴水报价并无太多变化，而下游蓄电池企业由于对后市展望相对较为悲观，故此采购仍然仅仅以按需为主。故此目前市场散单成交仍然十分清淡。库存情况：昨日上期所铅库存较前一交易日持平于13,104吨。不过当下上期所库存仍然处于相对较低的水平，目前进入4季度以后，下游蓄企采购仍然愈发寡淡，故此铅价格要迎来强势上涨格局的概率相对较小。而对于逼仓的条件而言，则同样并不具备。但由于库存毕竟处于相对较低位置，故此铅价格要呈现出进一步持续大幅下挫的可能性也同样不高。进口盈亏情况：昨日人民币中间价上调49个基点至7.0533，当下国内铅下游蓄电池企业采购寡淡，现货散单成交也同样差强人意，此前沪伦比价持续收窄，而昨日随着伦铅的走弱，国内铅价在失去伦铅支撑的情况下也同样走低，进口仍处于大幅亏损的状态，并且由于目前国内小幅持续羸弱，故此进口盈利窗口打开的概率仍然很小。再生铅与原生铅价差：昨日再生铅与原生铅价差维持于-525元/吨的较高水平，虽然目前再生铅价格优势明显，但是总体需求依旧惨淡惨淡，因此在这样的情况下，再生铅受到需求提振的程度十分有限，故此再生铅与原生铅价差仍维持在相对较大的位置。后市关注重点：宏观不确定因素
4季度起停型蓄电池消费旺季能否兑现
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