黑色建材
观点：上周钢材价格整体呈现震荡走强趋势，钢材供需保持相对稳定，而海外市场需求仍较为悲观。截止11月01日，上海地区螺纹钢现货3740元/吨，较上周上涨70元/吨，螺纹主力收至3380元/吨，较上周末上涨36元/吨，期现基差相应由436扩大至472元（折过磅计）；上海地区热卷现货价格3510元/吨，与上周持平，热卷主力合约收至3358元/吨，较上周下降2元/吨，期现基差相应由150扩大至152元。期现价格均呈小幅扩大态势，期货价格向现货价格走扩。供应方面，整体供应维持稳定，从钢联五大钢材产量看，上周五大钢材品种产量合计1034万吨，环比增加18.05万吨；螺纹钢产量356.14万吨，环比增加2.42；线材产量153.62万吨，环比减少3.58万吨；热卷产量327.03万吨，环比增加20.78万吨。国庆后京津冀及周边地区整体开工率回升后，上周高炉开工率环比回升，独立电弧炉开工小幅回落。具体来看，Mysteel调研163家钢厂高炉开工率64.92%,环比增1.38%，产能利用率75.26%，环比增0.71%。全国53家独立电弧炉钢厂，平均开工率为67.79%，较上周降2.52%；产能利用率为53.10%，较上周降1.90%。从消费来看，国庆节后钢材供给端目前表现出稳定趋势，消费端同样保持了相对较好的韧性。从钢联五大钢材消费推算，上周五大钢材品种消费合计1089万吨，环比增加6万吨，仍处于近几年相对高位；分品种来看，螺纹钢消费量395.30万吨，环比增加10.90万吨；线材消费155.52万吨，环比增加18.58万吨；热卷消费336.51万吨，环比增加0.91万吨。库存方面，据钢联数据统计，上周五大品种总库存较前一周下降54.34万吨，其中，螺纹库存下降29.09万吨，线材库存下降9.88万吨，热卷库存下降9.27万吨；五大钢材库存连续大幅下降，总产量出现明显回升，略超预期，盘面价格走势震荡偏强。从目前看，建材终端消费韧性尤在，市场悲观有所修复。另一方面，据世界钢铁协会发布数据，2019年9月全球粗钢产量同比下降0.3%至1.52亿吨，中国粗钢产量同比上升2.2%至8280万吨，据测算，除中国外世界其他国家总和9月份粗钢产量减少2.8%至6870万吨，因此，受世界经济增速放缓影响，海外钢材供需进一步萎缩，后期仍面临较大压力。从宏观经济层面来看，世界经济增速仍面临下行压力较大，欧洲方面，欧元区10月综合PMI上升到50.2，低于经济学家预期的50.3，制造业PMI45.7，连续第九个月萎缩。亚洲方面，IMF在周三下调了亚洲2019年和2020年经济增速。美联储降息如期而至，但其后发言，预示着对后期降息持保守态度。国内方面，经济下行压力仍较大，三季度GDP增长6.0%，中国10月官方制造业PMI为49.3，预期49.8，前值49.8。10月官方非制造业PMI为52.8，预期53.6，前值53.7，经济增长不容乐观。但与钢材消费相关最强的房地产行保持相对平稳偏好，9月份房屋新开工面积及施工均环比回升；基建投资累计同比增速略有回升。在专项债加速发行和房地产施工韧性延续背景下，工程机械9月增速维持较高增长，家电行业在9月出现同比正增长，但是否出现拐点仍需进一步观察。目前，对于整体钢材消费形成较大拖累的依然是制造业，尤其汽车行业，下滑速度仍较大，处于筑底期。短期来看，钢材终端消费尤有韧性，但钢材产量回升过快。另受世界经济增长放缓影响，海外市场需求持续减弱，部分国家相对生产成本低，对中国钢材进口和出口都产生了一定的影响。目前建材终端消费虽有韧性，叠加黑色商品合约的深贴水，不排除超跌反弹的可能，另外随着国内冬季的到来，北方地区尤其东北和内蒙将不同程度受到天气影响需求端存在下降的可能，由于今年春节早于去年，需重点关注南材北下以及冬储行情。供应端，随着北方供暖季的到来，京津冀各地区将逐步出台秋冬季环保限产政策，一定程度上对供应端形成一定的压制。综上所述，推荐以降低现货库存为近期目标，关注京津冀各地秋冬季限产政策情况，在现实并不悲观的情况下，仍需关注未来预期的变化，因此，短期钢材价格仍维持继续震荡。关注及风险点：京津冀地区秋冬季限产政策变化；中美贸易战缓和；建筑行业赶工超预期；需求逆季节性大幅走弱；房地产政策放松；原料价格受供需或政策影响大幅波动；中国进口钢材等大幅增加。
观点：铁矿期现市场共振下跌，铁矿主力合约弱势减仓下行，周一开盘635.5周五收盘625.5，周度下跌10元，持仓量有所下滑周度减仓8万手。近期北方重污染天气持续，限产力度加强，炉料品种情绪偏悲观。下游钢厂采购积极性不高，虽然成材降库良好，消费韧性犹在，对钢材消费的悲观情绪有所缓和，但钢厂仍按需采购，港口成交极为冷清周均成交73.8万吨远远低于往年同期水平。低迷的成交也使得铁矿现货价格难有起色，华东区域主流粉矿有着20~30元左右幅度的下跌，基差继续缩小。供应方面，
据Mysteel统计数据看,
全国26港到港总量为1930.4万吨，环比增加224.3万吨；北方六港到港总量为962.7万吨，环比增加230.1万吨；全国26港主流高品澳粉到港455.0万吨，环比增加70.2万吨，主流低品澳粉到港307.2万吨，环比增加76.8万吨，主流澳块到港198.6万吨，环比增加4.3万吨。发运情况澳洲巴西铁矿发运总量2268.4万吨，环比上期增加302.5万吨,澳洲发货总量1529.5万吨，环比增加159.8万吨，澳洲发往中国量1364.6万吨，环比上周增加240.6万吨，力拓发往中国量474.9万吨，环比上周增加37.9万吨，BHP发往中国量538.2万吨，环比上周增加229.0万吨，FMG发往中国量303.1万吨，环比上周增加12.7万吨，主流高品澳粉发往中国量524.6万吨，环比上周增加83.7万吨，主流低品澳粉发往中国量231.9万吨，环比上周减少14.9万吨，块矿发往中国量274.3万吨，环比上周增加76.5万吨。巴西发货总量738.9万吨，环比上期增加142.7万吨,其中淡水河谷发货量658.2万吨，环比增加166.5万吨，CSN发货量54.6万吨，环比减少15.9万吨。需求方面，
Mysteel调研247家钢厂高炉开工率77.93%，环比增1.16%，同比降1.51%；高炉炼铁产能利用率78.48%，环比增1.23%，同比降3.23%，钢厂盈利率86.23%，环比持平，日均铁水产量219.45万吨，环比增3.45万吨，同比降9.05万吨。全国45个港口铁矿石库存为12648.50较上周降187.95；日均疏港量312.19增43.75。分量方面，澳矿6613.90降86.96，巴西矿3561.98降56.33，贸易矿5557.05降11.88，球团746.20增5.8，
精粉850.01降15.8，块矿1967.99降5.53；在港船舶数量84降17。64家钢厂进口烧结粉总库存1509.95；烧结粉总日耗52.92；库存消费比28.53，进口矿平均可用天数28天，烧结矿中平均使用进口矿配比86.86%。钢厂库存整体处于中低位水平，叠加监管压力钢厂还是采取按需采购的态势。冬储预期还未体现，采购热情不高。随着限产力度的加强，疏港和铁矿消费会受到一定程度的影响，同时，由于钢厂上周钢材库存降库明显，烧结矿库存又长期处于低位，而铁矿01合约是原料冬储合约，考虑到铁矿盘面仍为贴水，不排除冬储提前到来的可能，后续持续关注港口库存变化情况及钢厂补库情况。（2）套利：1-5正套（密切关注钢厂补库动态，有明确大幅补库动作时入场，同时还要选择价差低位时逢低入场）。关注及风险点：环保限产政策变化及落地情况、巴西和澳大利亚发运是否大幅超预期、人民币大幅波动、巴西矿山停复产动态、监管干预、中美贸易摩擦动态，国外其他地区钢材消费大幅下滑。
观点：本周结束后也正式进入了11月份，距离国庆长假已经过去三周，在过去的三周时间内黑色商品价格走势出现小幅分化现象，前半段时间内不论成材价格还是原料价格都出现了一定幅度的回落，但后半段时间内，成材价格逐步企稳回升，但是原料价格表现与成材正好相反，双焦价格较铁矿石价格相比更为弱势，随着钢厂本轮提降的开始，已经展开第二轮幅度为50元/吨的降价。经过上周一周的演化双焦方面的供需情况如下。焦炭供应方面，全国230家独立焦企样本：产能利用率72.47%，下降1.58%；日均产量64.78减1.41，焦炭库存131.51万吨，增13.70万吨；全国100家独立焦企样本：产能利用75.14%，下降1.85%，；日均产量36.44，减0.90，焦炭库存60.32万吨，增8.84万吨，本周焦企开工明显下滑，其中华北、华东等地由于区域性天气预警影响，多执行4-5天限产30%左右；钢厂方面，全国110家钢厂样本：焦炭库存453.89，减3.23，平均可用天数15.05天，减0.07天；港口方面，本周Mysteel统计港口焦炭库存：天津港36.3增0.3，连云港7.5减1，日照港164增4.7，青岛港241平，总库存448.8增4。库存方面焦企焦炭库存明显上升，受下游钢厂控制库存、贸易商采购积极性低影响，所以焦企发货压力仍在。焦炭需求方面，247家钢厂高炉开工率77.93%，环比增1.16%，同比降1.51%；高炉炼铁产能利用率78.48%，环比增1.23%，同比降3.23%，钢厂盈利率86.23%，环比持平，日均铁水产量219.45万吨，环比增3.45万吨，同比降9.05万吨。163家钢厂高炉开工率64.92%,环比增1.38%，产能利用率75.26%，环比增0.71%，剔除淘汰产能的利用率为81.93%，较去年同期降2.71%，钢厂盈利率77.91%，环比降0.62%。钢厂产能利用率本周出现较为明显的上升，但目前钢厂有意控制原料的库存水平，所以造成原料产品向钢厂的流向受到了一定阻力，所以短期对原料价格没有起到支撑作用，但是如果这种状态能够持续下去，钢厂原料库存会逐步下降，这样一来就会减轻钢厂进一步打压原料价格的动力，所以这种情况下原料价格大概率不会有持续下滑的可能。焦煤方面，本周230家焦企炼焦煤总库存1495.29万吨，减1.42万吨，平均可用天数17.36天，增0.35天；110家钢厂炼焦煤库存863.40万吨，减22.72万吨，平均可用天数17.20天，减0.45天；沿海港口进口焦煤库存：京唐港408万吨减5万吨，青岛港95万吨减15万吨，日照港90万吨减1万吨，连云港105万吨增10万吨，湛江港59万吨增2万吨，总库存757万吨减9万吨。焦煤各环节库存较上周都出现不同程度的下降，在钢厂对焦炭价格提降的过程当中，焦化厂对原料的需求会减弱，另外海外对焦煤的需求仍没有改观，后期国内焦化行业也会面临秋冬季的大气污染防治措施，所以在焦炭价格没有企稳之前，焦煤价格预计仍会延续弱势格局。套利：焦炭择机建仓01-05正套头寸，理想位置远近合约接近平水时，正套收益预期不宜过大，波段操作为宜。关注及风险点：各地去产能政策难以落地或执行力度不及预期；钢企限产超预期等；限制进口煤政策出台。
期现货：上周动力煤期货偏弱震荡，主力01合约周五报收542。产地山西大同5500大卡弱粘煤410元/吨，鄂尔多斯5500大卡大块精煤426元/吨，榆林5500大卡烟煤末396元/吨。秦皇岛5500大卡动力末煤平仓价553
元/吨。港口：上周北方港口库存上升，北方四港煤炭库存合计1563.5万吨，日均调入量133.7万吨，日均吞吐量141.9万吨。其中，秦皇岛港煤炭库存672万吨，曹妃甸港煤炭库存459.5万吨，京唐港国投港煤炭库存201.7万吨，黄骅港煤炭库存238万吨。电厂：上周沿海六大电厂日耗回升，沿海六大电力集团合计耗煤维持56.55万吨左右，，合计电煤库存1669.3万吨，存煤可用天数29.52天。海运费：上周波罗的海干散货指数收于1731，国内煤炭海运费持续下跌，截至周五中国沿海煤炭运价指数报798.32。观点：上周动力煤市场偏弱运行。产地方面，陕西地区进行环保检查，对部分存在露天堆煤的洗煤厂进行管制，导致部分煤矿销售量下滑，煤炭库存累积，促使沫煤等煤种价格大幅下调。内蒙地区多数煤种价格大幅下跌，下游采购量下滑，受港口报价持续倒挂影响，发运量降低。山西地区煤矿以供应长协煤为主，煤价相对稳定，但在煤价普遍下跌背景下，当地煤价也呈下滑势态。总体而言，产地煤炭供应宽松，但下游采购需求疲软，产地发运情绪低迷。港口方面，港口报价持续走低，CCI指数持续创出年内新低，市场询货行为较少，成交冷清。电厂方面，近期沿海电厂日耗下滑至57万吨左右，虽高于往年耗煤水平，但库存较高，以兑现长协煤为主。进口煤方面，受国内煤价格大幅下挫影响，进口煤优势也逐渐滑落，福州、广州港虽限制进口煤量，但仍可异地报关，影响不及预期，仍需进一步观察进口政策动向。综合来看，近期煤价持续下滑，且下游电厂等用煤企业受高库存影响，多以兑现长协煤为主，贸易情绪十分低迷，采购计划的放缓以及推迟交货船期，进一步加剧了煤价下跌。短期在长协价格持续下跌背景下，市场煤价仍面临较大压力。单边：中性，煤炭市场悲观情绪较浓，下游采购节奏放缓，煤价面临较大压力。
观点：上周玻璃期货高位调整，现货稳中有涨，区域分化明显。沙河地区运输解禁，厂家周初拉高出货，周中市场反应一般；军运会结束后华中厂家报价整体上涨，华东华南市场表现相对温和。产能方面，沙河剩余4条燃煤生产线正常生产，广西北海信义新建1100吨生产线点火。成本方面，国内重质纯碱报价稳定，玻璃纯碱重油价差高位小扩，沙河燃煤薄板玻璃吨利润有所回升，玻璃生产企业利润继续维持较高水平。库存方面，不同统计口径数据显示，上周生产企业库存均有不同程度的回落。综合来看，虽然北方消费即将进入淡季，但南方需求尚可，加之沙河剩余4条燃煤生产线停产预期尚未落地，当地厂家及贸易商挺价信心仍在，期价或将继续偏强运行。
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