国泰君安期货：股指市场风险偏好升温

   美股不断走强，降低了投资者对全球宏观以及股市风险的担忧，促使市场悲观者向多头转化。预计在利空不显著的情况下，叠加外资的持续流入，期指将延续偏强振荡格局。后期关注A股反弹后资金的获利了结可能，避免过度追涨。

   周一，在上周尾盘美股继续创出新高的情况下，亚太股市涨势喜人，中国港股、A股以及韩国、新加坡等海外股市均上涨。投资者对风险资产的偏好提升，债券等低风险属性品种遭到投资者出售。

   全球投资者风险偏好回升

   近两日，期指重新反弹向上，我们认为主要还是受到全球投资者风险偏好回升刺激影响。近一周以来，美股持续创历史新高：标普500指数在上周有四天创出历史新高，道琼斯指数距离今年7月的历史新高不到0.2%的距离。纳斯达克指数在上周五也创出历史新高。美股的反弹极大抬升了投资者的风险偏好。美股大涨的背后因素，一是中美贸易谈判持续释放出乐观信号，二是美国经济数据造好吹散了经济衰退的阴霾，三是美股财报季表现整体也优于市场预期。

   屡创新高的美股，缓解了国内投资者的担忧。一直以来，市场上存在着对美国经济衰退、美股崩盘的疑虑。由于中美贸易摩擦等因素影响，全球经济增长“阴云密布”，美股十余年的牛市使得市场“恐高”情绪陡增，担心美股若出现大跌将拖累国内股市。美股大跌预期屡次落空后，使得押注美股下跌的空头不得不转多。

   国内因素方面，由于通胀的抬升，导致市场预期货币宽松政策出台的力度可能低于预期，投资者对于经济增长预期又抱有疑虑，均影响了指数上行进程。但上周公布的财新PMI数据连续第四个月回升，接近三年来高点，投资者对于经济前景的担忧缓和。政策方面，虽然央行未采取“大水漫灌”的货币政策，但政策面对于经济的呵护依然显而易见。11月1日，国务院会议继续强调，当前要突出抓好“六稳”工作，保持经济运行在合理区间。

   后期关注资金面对股指的影响

   资金角度观察，由于国内资本市场制度建设不断提速和完善，A股对外开放的力度持续扩大，加上本身的低估值和核心资产较多，A股对全球投资者的吸引力有所增加。上周五，MSCI表示将于北京时间11月8日公布半年度指数评估结果，并于11月26日收盘后生效。MSCI年内第三次扩容，市场预期将至少带来2000多亿元增量资金。近期，外资的新一轮提前布局迹象十分明显。上周，外资通过陆股通净流入230亿元，流入速度加快。由于外资的持续引入，A股蓝筹白马行情延续。

   整体上，我们认为在一系列利空预期，如美国经济衰退、美股崩盘、国内经济回落等因素被证伪的情况下，原本看空的投资者加入了看多的阵营，从而为A股带来了做多力量。此外，对外开放力度的扩大，外资源源不断的入市预期，一方面带来了“真金白银”，另一方面也影响了存量内资看涨的预期，从而促进了股指的走强。我们认为，在增量资金流入的预期刺激下，近期期指将延续偏强走势。

   不过，在A股不断的试高过程中，也要关注一些机构可能出现的年底结账行为。根据我们从一些买方机构处的了解，今年虽然指数层面看似乎较为平淡，但实际上诸如外资流入概念股、绝大多数白马蓝筹股以及5G产业链的相关个股涨幅显著，为一些机构赢得了较好的收益。若年底继续出现一轮回升行情，将加大私募等机构落袋为安的心理。市场需要密切关注实际资金面的情况，避免过度追涨。