能源化工
目前石油市场最值得关注的现象是高低硫原油价差的变化，此前市场普遍预期随着IMO2020到来，高硫燃料油的价格将大幅下跌，而HSFO收率较高的高硫原油也将受到影响，对低硫原油的贴水将会拉开，但就目前俩看，虽然IMO2020已经迫近，但所有的变化均发生在成品油市场，HSFO的裂解价差的确大幅下跌，但却并未传导至高硫原油市场，高低硫原油价差并未明显拉开，像乌拉尔以及Dubai原油的贴水结构依然走势偏强，我们认为这种分歧的出现由以下几点原因驱动：1.高硫原油自身的供需依然偏紧，乌拉尔原油出口下滑，中东原油的供给也由于伊朗制裁而相对偏紧，而新投产的亚太大炼化项目如浙石化以及恒逸文莱对酸油的需求量较大；2.对于原本就加工高硫原油的复杂性炼厂，在减少HSFO产量，增加柴油与LSFO产量方面更多是依赖二次装置加工方案的调整而非原料的选择，或者说这种需求的边际转化并不显著；3.虽然HSFO价格下跌，但中间产品如HSSR的相对跌幅有限，受到焦化等二次装置的进料需求支撑，高硫渣油的价格相对于高硫船燃相对坚挺。
1、11月4日沥青期货下午盘收盘行情：BU1912合约下午收盘价2944元/吨，较昨日结算价下跌30元/吨，跌幅1.01%，持仓412512手，减少352手，成交520020手，减少55036手。2、卓创资讯重交沥青现货结算价：东北，3150-3250元/吨；山东，3080-3300元/吨；华南，3400-3550元/吨；华东，3350-3450元/吨。观点概述：据卓创了解，昨天局部地区炼厂合同价格出现下调，幅度在100元/吨，带动沥青市场成交价格继续回落。就沥青下游11月份的需求来看，北方已经步入收尾阶段，需求明显下行，而华东及华南、西南地区则可以维持正常施工需求，成为需求高地。受气温影响，总体需求呈现淡季特征。而供应端依然充裕，上游炼厂库存较高，随着原油的上涨，目前生产利润被压缩，等待后期供应量的减少时点，总体11月沥青供需或转向两弱格局，基于成本端支撑，下方空间受限。短期因供应充裕，需求一般，沥青依然弱势为主。风险：马瑞原油供应量大幅释放；国际油价持续大幅回调等。
进入到11月份，亚太地区高硫船燃供应暂时延续了偏紧的格局，现货升贴水与近月月差依然保持相对高位。而相比船货市场，终端船加油市场表现得更加明显，由于驳船、储罐等基础设施已在大规模地进行高低硫切换，高硫船燃的终端供应能力受到进一步压制，在目前船东高硫油需求没有大幅度滑坡的情况下，终端船加油价格受到抬升，对MOPS升贴水也接近历史高位。国内方面，主力合约FU2001与新加坡380cst掉期1912合约价差为约55美元/吨，FU2001与新加坡掉期1911合约价差约为21美元/吨；当前FU2001-FU2005跨期价差为8元/吨，而新加坡380掉期1912-2004来到-0.75美元/吨，经汇率换算FU
15价差较对应外盘月差大概高13元/吨。前期FU2001对外盘升水一直处于相当高的水平，可能对内外盘套利活动产生吸引，不过目前距离交割还有两个月左右时间，还不到卖方需要注册仓单的时间。未来如果有大量仓单生成，则01合约价格以及15月差将承受进一步的下行压力。策略：单边中性，考虑多SC空FU（主力合约）或者空FU2001-2005跨期价差风险：高硫燃料油市场出现严重断供；脱硫塔实际安装数量超预期；FU仓单数量持续停留在低位
内地市场：内地重新企稳，关注甲醛淡季开工何时韧性结束 平衡表展望：平衡表预估是11月走平或小幅累库，左侧预期12月仅是小幅去库，1月走平；11月作为没新驱动的尴尬时间点面临供需边际转弱，等待天然气或者焦炉气头限产的新驱动，然而左侧交易12月预期去库的幅度缩窄，以往季节性挤01流动性的预期连续第二年落空。未有外盘意外停机背景下，整个11至1月平衡表仍未能见到中等幅度以上的去库，高库存问题维持。 策略建议：（1）单边：观望（2）12月平衡表去库幅度缩窄，跨品种：MA/PE库存比值12月向上，选择观望；MA/PP库存比值11至12月仍向下，但基差结构已包含此预期，选择观望（3）12月平衡表去库前的11月供需边际转弱，但预估12月仍有去库预期，因此等待反弹再介入反套。 风险：伊朗165万吨新增产能的投产顺利程度；外盘无集中秋检带来潜在的短停故障
展望平衡表，普通程度的限产预估下，11月仍持续去库，12月重新季节性累库，11月下附近是供需转弱拐点，然而驱动在于北方需求季节性转淡，目前南北价差仍未反映，慎防需求韧性超预期导致平衡表改善。 策略建议：（1）单边：观望。（2）跨品种：PVC/PE库存比值方面11-12月仍向上，理论上适宜多L空V，然而基差结构已反映部分预期，选择观望。（3）跨期：V1-5观望，平衡表累库主要时间点在12月，而11月平衡表修正后仍有去库预期，且仍有一定正基差幅度，或先收基差走正套，12月累库再走反套。 风险：北方季节性需求下滑的空间是否会不及预期，当期需求韧性是否持续超预期
PTA与EG:EG负荷低位显著回升
TA关注装置检修变动观点：上一交易日TA01震荡横盘，EG01则呈偏弱整理之态。TA方面，成本端低位小升、TA价差利润600元/吨偏上附近波动，新装置目前开启较为顺利、后期TA供应易升难降，而需求季节性逐步回落为主，整体供需11月库存去化或趋于结束、之后或转入大幅累库阶段。EG方面，国内装置近期重启较多、负荷低位大幅回升，而外围检修规模暂处较高水平，未来EG供需整体或呈现由去库缓慢转入累库走势。价格走势方面，TA短期中性、中期持谨慎偏空观点；EG价格短期中性，中期走势亦偏负面。单边：TA短期中性、中期谨慎偏空，策略上寻找反弹阶段的抛空机会为主；EG价格短期中性、中期走势偏负面，策略上等待反弹进行偏空配置思路为主。跨期：TA价差，进入无序周期向远期升水格局转变阶段，其中现货与01及1-5价差受制于过剩周期的初始期、或有一定的不稳定性；TA工厂关注01、03、05反弹阶段出现较高利润时的卖保锁利机会。EG价差，01合约面临的实际库存压力或相对有限、1-5价差弹性较高，缺乏很高的风险收益比时少量参与为宜。
PE：昨日，盘面震荡上行，石化持稳，上游库存缓慢下滑，港口库存继续下滑。供给方面，开工逐步回升，步入高位；外盘方面，港口库存压力不大，现货报价稳中偏弱，成交氛围一般，进口窗口处于打开边缘。需求端，农膜需求逐步反弹，当前需求端对价格支撑逐步显现，且边际存好转预期。综合来说，基本面中长期依旧偏空，短期来看，石化库存出现缓慢重心下移，但速度不大，而外盘听闻11月上有集中到港压力，进口低价货使得价格进一步承压，短期因旺季背景有反弹空间，但是较为有限。主要风险点：原油的大幅摆动；中美贸易摩擦，补库力度，非标价格变动PP：昨日，盘面震荡上行，石化持稳，原油上行带动期现好转。需求方面，PP需求端季节性弱于PE，随着步入4季度，汽车白电产销存好转预期。成本端和替代方面，近期整体原油上行、丙烯上行，支撑好转。后市来看，近期成本端支撑虽有好转，但是装置近期预计恢复较多，标品排产显著提升，叠加外盘、粉料高位成交不佳，在上游库存压力下，基本面短期偏弱。套利方面，LP维持前期稳中回升判断。主要风险点：原油的大幅摆动；中美贸易摩擦，补库力度，非标价格变动
4日，沪胶主力收盘11825（-60）元/吨，混合胶报价11100元/吨（0），主力合约基差-625元/吨（+50）；前二十主力多头持仓70945（-2043），空头持仓108366（-1023），净空持仓37421（+3066）。4日，20号胶期货主力收盘价9990（-50）元/吨，青岛保税区泰国标胶1375（+5）美元/吨，马来西亚标胶1327.50美元/吨（0），印尼标胶1320（0）美元/吨。主力合约基差-700（+42）元/吨。截至10月25日：交易所总库存481065（+7860），交易所仓单411210（+2740）。原料：生胶片37.31（+0.01），杯胶31.50（-0.25），胶水37.90(0)，烟片39.49（0）。截止11月1日，国内全钢胎开工率为70.89%（+5.49%），国内半钢胎开工率为67.45%(+2.65%）。观点：昨天胶价继续回落，短期来看，老胶仓单的交割压力不容忽视，后期或对现货价格施压。昨天泰国原料价格涨跌互现，总体保持低位运行，割胶旺季来临，原料价格偏弱为主。最新公布的国内10月份重卡销量约9万辆，环比增长7.7%，同比增长12.4%。基本符合市场预期，主要是近期查超趋紧以及国三标准车辆更新替换带来新增采购量。基本面来看，供应旺季叠加上游生产利润不错，供应呈现季节性增加。需求端，则因国内配套市场以及基建的不温不火，四季度下游需求表现一般，难有超预期表现，总体供需依然因供应旺季呈现宽松态势。原料价格限制胶价的下行空间，短期关注交割带来的阶段性小幅走弱压力。风险：供应端扰动，库存继续大幅下行，需求出现明显亮点等
观点及策略：昨日苯乙烯价格出现反弹。期货价格在昨日日盘大部分时间内都保持窄幅震荡，但至下午收盘前1个小时，开始反弹。截止收盘时，主力合约05合约收涨0.26%。昨日苯乙烯价格出现反弹的主要原因是上游原油价格的上涨以及港口库存的下跌。上周港口提货量有一定增幅，但到货量较之前一周有明显的下降。从供需信息上看，生产与消费端的近期信息都比较积极，价格短期预计会得到支撑，下跌趋势有暂止的可能。但是中长期来看，供需格局并没有实质性改善。远期下游检修随着淡季的到来有所增加，而供给端的产能投放也越来越近。长期观点依然保持偏空。价格走势上，我们预计苯乙烯期现价格在近几个交易日都将进入震荡区间。如果出现前期获利盘的离场，甚至可能出现小幅反弹。由于远期悲观预期的存在，反弹幅度预计十分有限。而如果进入盘整，预计将在11月中旬前后结束震荡。
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