有色金属
宏观面概述：昨日宏观数据方面虽然相对平淡，不过由于市场受到贸易争端前景以及市场情绪持续走向乐观的影响，美债收益率再度攀升。美股同样呈现出上涨的态势。显示出当下风险情绪持续滋生的情形不改，而在这样的背景下，贵金属价格并未能持续进一步的上行。目前Comex期金暂时回落至1510一线下方。而今日则又将迎来澳洲联储利率决议，市场需关注当下全球央行进入降息周期的预期是否继续维持，倘若果真如此，那么预计贵金属价格在宽松货币政策以及风险情绪滋生这两股力量相互作用的情况下，或仍将维持震荡格局。 基本面概述：昨日（11月4日）上金所黄金成交量为87,396千克，较前一交易日下跌11.85%。白银成交量为9,541,440千克，较前一交易日上涨21.10%。上期所黄金库存与上一交易日持平于1,473千克。白银库存则是较前一交易日上涨17,213千克至1,544,313千克。昨日，沪深300指数较前一交易日上涨0.65%，电子元件板块则是上涨0.14%。而光伏板块则是较前一日上涨0.63%。
量价：4日，沪铜小幅震荡，主力合约收于47040元/吨，涨0.06%。沪铜所有合约较上一交易日成交量减19.2万手至17.7万手，持仓量增1734手至54万手。其中，近月合约CU1911前20名买单持仓量减1210手至1.8万手，前20名卖单持仓量减1070手至2.2万手。库存仓单：4日，LME库存减3550吨至25.1万吨，库存减少。LME注销仓单占比降至32%，连续7日下降。SHFE铜仓单较上一日增983吨至7万吨。现货方面：4日，洋山铜仓单溢价77美元/吨，与昨日持平。而上日，LME现货升贴水为-23美元/吨，沪伦比8.04，进口延续亏损。据SMM，4日上海电解铜现货对近月合约报价贴水30~升水80元/吨，较上一交易日回升30~40元/吨。进入月初，市场成交热度有所回升，现货升水回暖，持货商挺价意愿增强。观点：近期，智利矿山和港口罢工时有发生，具有间断性和不可预测性，而相关铜企受年初以来罢工、抗议、矿山关闭、极端天气等事件累积影响已经造成一定的减产，若供应持续紧张，需求一旦提振仍有引发供应风险的可能。最近，中国铜原料联合谈判组（CSPT）敲定4季度铜精矿TC
66美元/吨，较去年降低20%，市场预期供应仍将偏紧。下游方面，9月铜管及各铜材开工率均环比增加，需求存在边际改善。且9月房地产销售面积和竣工面积、汽车产销同比降幅缩窄，空调产量同比大增，需求拐点或将出现。而10月电网投资边际改善，年底发力的需求预期仍然存在。目前而言，中美贸易局势释放积极信号，而美国ISM制造业PMI止跌反弹，给铜价带来利好。维持逢低做多的观点。策略：1.
单边：中性；2. 跨市：暂无；3. 跨期：暂无；4. 期权：暂无关注及风险点：1.
经济下行拖累需求；2. 电网投资不及预期；3. 宏观风险
镍观点：昨日LME镍豆库存在持续一个月大幅下降以来首次出现明显增幅，夜间镍价承压，不过库存回升的持续性有待观察，若后期有持续大量的库存回流，则可能令市场情绪悲观。近期印尼镍铁投产进度加快，但国内精炼镍现货报价依然偏强，俄镍现货价格对沪镍1912合约高升水状态，现货价格高企导致进口窗口即将打开，后期或有进口货源补充国内市场。精炼镍自身供需面尚可，但短期利好不足上行空间有限，除非其他镍主产国（菲律宾、新喀里多尼亚等）供应再度缩减，否则四季度镍价可能难以再创新高，同时需警惕供应端变动。2020年上半年之前精炼镍供需面仍表现不错，悲观因素暂未出现。未来精炼镍最大风险点在于供应端而非需求端：四季度需求增加的可能性很小，但需求下降的风险也已经被市场充分关注且出现可能性较低，镍价的最主要的风险点可能在于供应端的变动，如果湿法产能或复产产能比预期提前出现，则可能对镍价产生巨大冲击。因此，中线来看，除非供应端增量提前（风险因素），否则2020年上半年之前镍价以逢大回调后偏多思路对待，2020年下半年后镍供需面可能转空；短期来看，2019年四季度镍价上行动力不足，价格调整可能尚未结束。不锈钢观点：304不锈钢成本可能维持高位，成本支撑令304不锈钢下跌空间受到限制，但供过于求的供需矛盾以库存的形式不断累积，一旦受到外围或上游强利空刺激可能将其引爆，因此除非出现大量减产令库存得以有效消化，否则304不锈钢价格弱势不改。策略：单边：镍价短期情绪偏空，但利空暂不明朗，暂持观望态度；304不锈钢价格谨慎偏空。套利：暂无。期权：镍买入适量看跌期权保护现货头寸。风险点：镍买入看跌期权风险在于供应端进一步缩减题材的炒作（菲律宾等）。304不锈钢看空风险：SS2002若持仓大幅上升则可能有交割风险，不锈钢减产。
锌：海外锌库存持续创新低，LME锌升贴水急剧抬升至近4个月以来高位，伦锌价格走强并带动国内锌价止跌反弹，但悲观的供需面预期或依然限制锌价涨幅。整体看，国内供需面仍偏悲观，但短期海外锌库存续创近5年新低对伦锌有所提振，因此内外走势分化，沪伦比值不断上行，进口维持大幅亏损。中期看由于供需预期较差以及锌维持高利润模式，加之锌价反弹后冶炼厂或增加套保头寸，但由于锌锭库存累积幅度有限，但海外锌库存不断创历史新低，对锌价仍构成一定支撑，因此预计锌价或将呈现抵抗式下跌趋势。风险点：旺季消费转好预期，库存未如期累积，宏观风险。铝：短期铝内外现货升水较为坚挺，LME铝现货年初以来首次转为升水，内外铝价延续震荡走强。当前国内生产企业利润仍维持较高水平，电解铝厂在有利可图的状况下正加速投产进程，铝锭后期供给压力较大。受前期铝价偏强影响，甘肃、青海等省部分前期停产产能复产意愿增加，西南其他地区新增产能投放缓慢，11月份预计电解铝去库存过程或持续，加之某大户收获量仍维持较高水平，去库速度或快于预期。综上，预计沪铝价格将延续13600-14200区间内震荡行情。
现货市场：昨日国内铅价格持续弱势盘整，持货商报价相对随行就市。而当下，下游蓄电池企业需求依旧十分惨淡，再生精铅目前较1号铅价格贴水达到500元/吨，但即便是如此巨大的价格优势，仍然无法吸引太多的下游企业主动补库，而原生铅散单成交则更为寡淡。库存情况：昨日上期所铅库存较前一交易日上升449吨至146784吨。需求的持续寡淡使得铅价始终承压，虽然当下铅品种单单就库存而言，实则仍然处于相对偏低的水平，不过也正是由于需求的持续走弱，使得市场逼仓的企图始终难以实现，故此铅价格在后市要出现大幅走强的可能性仍然相对较小。进口盈亏情况：昨日上期所铅库存较前一交易日上升449吨至146784吨。需求的持续寡淡使得铅价始终承压，虽然当下铅品种单单就库存而言，实则仍然处于相对偏低的水平，不过也正是由于需求的持续走弱，使得市场逼仓的企图始终难以实现，故此铅价格在后市要出现大幅走强的可能性仍然相对较小。再生铅与原生铅价差：昨日再生铅与原生铅价差维持于-500元/吨的较高水平，虽然目前再生铅价格优势明显，但是总体需求依旧惨淡惨淡，因此在这样的情况下，再生铅受到需求提振的程度十分有限，加之当下在交割期之前，主流原生铅可交割品牌通常会受到挺价，故此再生铅与原生铅价差仍维持在相对较大的位置。宏观不确定因素
4季度起停型蓄电池消费旺季能否兑现
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