宏观&大类资产
注：宏观大类和商品策略观点可能和品种观点不同
周二人民银行下调MLF利率，超出市场预期。受通胀上涨影响，市场此前预期央行政策空间受到约束，但本次“降息”打破了这种观点，同时MLF作为LPR报价机制的“锚”也有助于继续引导实体利率下行，疏通宽松政策的传导渠道，也有利于权益市场。此外，美国9月贸易逆差虽然有所收窄，但属于进出口承压带来的下滑型收窄，更加反应中美经贸需要合作共赢。美联储降息暂缓以及QE对大类资产价格的影响有异同：共同点在于对利率、权益及经济预期都有所抬升，不同点在于QE利好商品，降息暂缓反之。由于商品主要受供需基本面影响，而当前经济整体偏弱，国内通胀走高，所以我们认为大类资产的排序为股票>商品>债券，商品板块内部为农产品>工业品>能化>贵金属。特别关注：今日中国央行开展中期借贷便利（MLF）操作4000亿元，与当日到期量基本持平，中标利率为3.25%，较上期下降5个基点。MLF利率下调将带动LPR同步下降，预示着降息开启，市场悲观情绪减弱。随着美联储发出一轮宽松可能结束的信号，加上今日公布的非农就业数据表现稳固，国际贸易谈判浮现乐观情绪，市场对美联储降息的预期进一步延后。美债收益率出现全面上涨，但利差仍然稳定，美元LIBOR略有下降，总体流动性向好。今日中国财新服务业PMI公布，降至一年来最低值，不及预期。表明服务业增速放缓。此外，央行突然降低MLF利率5个基点同时展开4000亿元MLF操作对冲当日到期额。此操作将改善流动性可能紧缩的风险，预计流动性年内将保持充足。降低MLF利率将促进货币政策传导进入实体经济，降低融资成本。
中国宏观：降MLF利率稳预期，关注周期转变中的流动性风险在人民币资产相对估值低位，外资流入预期增强的背景下，昨日随着人民币汇率出现较大升值，央行也通过调降MLF利率5个基点稳定市场对于未来流动性收紧的担忧情绪。数据上看，当前市场依然处在相对低位波动状态，国内结构性政策随着经济和金融领域的阶段性达成，预计影响经济的下行压力逐渐缓和。市场关注在猪周期向上的环境下对于货币流动性的担忧。短期继续关注市场风险偏好的改善对于人民币资产的向上推动空间，中期内关注预期变化带来的流动性压力。
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