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华泰期货苯乙烯:价格反弹持续 关注港库趋势

2020-03-23

2020-03-23

能源化工

原油:独立生产商对明年美国原油产量增长悲观
昨日在美股三季报的会议上,先锋资源CEO以及EOG创始人均表达了明年页岩油产量增长的悲观情绪,一方面来自投资者要求资本回报的压力,独立生产商大部分都在削减资本开支从而保证自己的现金流,另一方面,DUC井质量的下降已经井间距等问题从技术上也困扰页岩油生产,不过与独立页岩油生产商相反的是埃克森美孚以及雪佛龙,两家石油巨头依然在加大二叠盆地的资源开发力度,因此未来的页岩油产量增长将会越来越依赖石油巨头们的生产策略,不过页岩油公司的反馈也印证了此前明年美国原油产量增长将会放缓的预测。
单边:中性偏多
策略:布伦特或WTI正套,买近抛远
风险:炼厂开工回升不及预期


沥青:现货情绪一般,价格继续下调
1、11月5日沥青期货下午盘收盘行情:BU1912合约下午收盘价2974元/吨,较昨日结算价上涨16元/吨,涨幅0.54%,持仓378742手,减少33770手,成交430382手,减少89638手。
2、卓创资讯重交沥青现货结算价:东北,3150-3250元/吨;山东,3080-3320元/吨;华南,3400-3500元/吨;华东,3350-3450元/吨。
观点概述:据卓创了解,周一中石化华东沥青价格下调后,昨日中石油华东沥青价格同步跟跌,周边市场暂时持稳观望。就沥青下游11月份的需求来看,北方已经步入收尾阶段,需求明显下行,而华东及华南、西南地区则可以维持正常施工需求,成为需求高地。受气温影响,总体需求呈现淡季特征。而供应端依然充裕,上游炼厂库存较高,随着原油的上涨,目前生产利润被压缩,等待后期供应量的减少时点,总体11月沥青供需或转向两弱格局,基于成本端支撑,下方空间受限。短期宏观氛围转暖,原油反弹带动下,沥青价格有望持稳。
策略建议及分析:
建议:中性
风险:马瑞原油供应量大幅释放;国际油价持续大幅回调等。


燃料油:高硫市场维持稳固
昨日,新加坡高硫燃料油市场大体维持稳固,380现货贴水重新升至40美元/吨以上,而Marine 0.5%/380cst HSFO(高低硫现货价差)也继续停留在180-190美元/吨的区间。目前市场的供需格局还没有太大变化,套利船货供应偏紧,高硫库存较低,而终端需求则暂时保持稳定。不过预计到本月中下旬供需两端的支撑会逐步转弱,高硫市场结构还有进一步转弱的空间。国内方面,主力合约FU2001与新加坡380cst掉期1912合约价差为约57美元/吨,FU2001与新加坡掉期1911合约价差约为24美元/吨;当前FU2001-FU2005跨期价差来到平水状态,而新加坡380掉期1912-2004来到-1.75美元/吨,经汇率换算FU 15价差较对应外盘月差大概高12元/吨。前期FU2001对外盘升水一直处于相当高的水平,可能对内外盘套利活动产生吸引,不过目前距离交割还有两个月左右时间,还不到卖方需要注册仓单的时间。未来如果有大量仓单生成,则01合约价格以及15月差将承受进一步的下行压力。
策略:单边中性,考虑多SC空FU(主力合约)或者空FU2001-2005跨期价差
风险:高硫燃料油市场出现严重断供;脱硫塔实际安装数量超预期;FU仓单数量持续停留在低位


甲醇:宏观情绪刺激低估值品种反弹,然而基本面未见明显改善 
港口市场:到港压力稍放缓;港口库存延续滞后回落
内地市场:内地重新企稳,关注甲醛淡季开工何时韧性结束 
平衡表展望:平衡表预估是11月走平或小幅累库,左侧预期12月仅是小幅去库,1月走平;11月作为没新驱动的尴尬时间点面临供需边际转弱,等待天然气或者焦炉气头限产的新驱动,然而左侧交易12月预期去库的幅度缩窄,以往季节性挤01流动性的预期连续第二年落空。未有外盘意外停机背景下,整个11至1月平衡表仍未能见到中等幅度以上的去库,高库存问题维持。 
策略建议:(1)单边:观望(2)12月平衡表去库幅度缩窄,跨品种:MA/PE库存比值12月向上,选择观望;MA/PP库存比值11至12月仍向下,但基差结构已包含此预期,选择观望(3)12月平衡表去库前的11月供需边际转弱,但预估12月仍有去库预期,因此等待反弹再介入反套。 
风险:伊朗165万吨新增产能的投产顺利程度;外盘无集中秋检带来潜在的短停故障


PVC:宏观情绪改善后,未见成交放量;华南仍缺少即期资源 
展望平衡表,普通程度的限产预估下,11月仍持续去库,12月重新季节性累库,11月下附近是供需转弱拐点,然而驱动在于北方需求季节性转淡,目前南北价差仍未反映,慎防需求韧性超预期导致平衡表改善。 
策略建议:(1)单边:观望。(2)跨品种:PVC/PE库存比值方面11-12月仍向上,理论上适宜多L空V,然而基差结构已反映部分预期,选择观望。(3)跨期:V1-5观望,平衡表累库主要时间点在12月,而11月平衡表修正后仍有去库预期,且仍有一定正基差幅度,或先收基差走正套,12月累库再走反套。 
风险:北方季节性需求下滑的空间是否会不及预期,当期需求韧性是否持续超预期


PTA与EG:EG与TA双双震荡整理
观点:上一交易日TA01呈反弹回落之态,EG01维持偏弱整理走势。TA方面,成本端近日稳中有升、TA价差利润略升至650元/吨附近波动,未来存量装置检修预计仍有不少、但新装置增量供应亦趋于上升,整体供需11月库存去化或趋于结束、之后或逐步转入大幅累库周期。EG方面,国内负荷从低位显著回升、而外围检修规模暂处较高水平,EG供需去库或进入尾声阶段、后期或缓慢转入累库阶段。价格走势方面,TA价格短期持中性观点、有一定弹性,中期走势仍偏负面;EG价格短期中性,中期走势亦不乐观。
单边:TA短期持中性观点、有一定弹性,中期谨慎偏空,策略上等待反弹后再进行偏空配置;EG价格短期中性,中期走势仍不乐观,策略上反弹后可考虑空配。
跨期:TA价差,进入无序周期向远期升水格局转变阶段,其中现货与01及1-5价差受制于过剩周期的初始期、或有一定的不稳定性;TA工厂关注01、03、05反弹阶段出现较高利润时的卖保锁利机会。EG价差,01合约面临的实际库存压力或相对有限、1-5价差弹性较高,缺乏很高的风险收益比时少量参与为宜。
风险:TA、EG-发生重大意外冲击供应端。


聚烯烃:成本端好转,带动聚烯烃短暂企稳 
PE:昨日盘面震荡下行,石化持稳,上游库存缓慢下滑,港口库存继续下滑。供给方面,开工逐步回升,步入高位;外盘方面,港口库存压力不大,现货报价稳中偏弱,成交氛围一般,进口窗口处于打开边缘。需求端,农膜需求逐步反弹,当前需求端对价格支撑逐步显现,且边际存好转预期。综合来说,基本面中长期依旧偏空,短期来看,石化库存出现缓慢重心下移,但速度不大,而外盘听闻11月上有集中到港压力,进口低价货使得价格进一步承压,短期因旺季背景有反弹空间,但是较为有限。
策略:
单边:中性,中长期空,短期有反弹可能,但空间有限
套利:LP短稳,1-5反套
主要风险点:原油的大幅摆动;中美贸易摩擦,补库力度,非标价格变动 
PP:昨日盘面震荡行情,石化持稳。需求方面,PP需求端季节性弱于PE,随着步入4季度,汽车白电产销存好转预期。成本端和替代方面,近期整体原油上行、丙烯上行,支撑好转。后市来看,近期成本端支撑虽有好转,但是装置近期预计恢复较多,标品排产显著提升,叠加外盘、粉料高位成交不佳,在上游库存压力下,基本面短期偏弱。套利方面,LP维持前期稳中回升判断。
策略:
单边:谨慎偏空,中长期空,短期谨慎偏空
套利:LP短稳,1-5反套
主要风险点:原油的大幅摆动;中美贸易摩擦,补库力度,非标价格变动


橡胶:氛围转暖,橡胶大幅拉涨,期现价差扩大
5日,沪胶主力收盘12200(+375)元/吨,混合胶报价11225元/吨(+125),主力合约基差-800元/吨(-175);前二十主力多头持仓78112(+7167),空头持仓111436(+3070),净空持仓33324(-4097)。
5日,20号胶期货主力收盘价10225(+235)元/吨,青岛保税区泰国标胶1395(+20)美元/吨,马来西亚标胶1360美元/吨(+32.50),印尼标胶1350(+30)美元/吨。主力合约基差-723(-23)元/吨。
截至11月1日:交易所总库存482173(+1108),交易所仓单415400(+4190)。
原料:生胶片37.77(+0.46),杯胶31.50(0),胶水38(+0.1),烟片39.90(+0.41)。
截止11月1日,国内全钢胎开工率为70.89%(+5.49%),国内半钢胎开工率为67.45%(+2.65%)。
观点:在中美贸易谈判释放进一步缓和信号以及国内降息利好的推动下,昨天橡胶期货价格大幅上涨。昨天泰国原料价格小幅上涨,总体保持低位运行,割胶旺季来临,原料价格低位运行为主。最新公布的国内10月份重卡销量约9万辆,环比增长7.7%,同比增长12.4%。基本符合市场预期,主要是近期国内“查超”趋紧以及国三标准车辆更新替换带来新增采购量。基本面来看,供应旺季叠加上游生产利润不错,供应存季节性增加,需求端,则因国内配套市场以及基建的不温不火,四季度下游需求表现一般,难有超预期需求,总体供需依然因供应旺季呈现宽松态势。但原料价格低位带来橡胶估值偏低,短期宏观驱动下,橡胶或维持偏强震荡;后期关注价差拉大后套保盘的压力。
策略:中性    
风险:供应端扰动,库存继续大幅下行,需求出现明显亮点等。


苯乙烯:价格反弹持续 关注港库趋势
观点及策略:昨日苯乙烯价格总体上延续了昨日的反弹,但是在反弹的过程中明显受到了上方的压力。主力合约EB2005合约盘中一度反弹1.26%,但在收盘时又回落到7331元/吨。
从价格运行的表现上看,市场参与者对于未来的走势的主流看法依然保持悲观。这也符合中长期时间维度下,供需结构的预期:供给端产能投放,下游配套产能跟进不足,供需强弱转换,行业周期下行。但对于短期走势而言,目前的关注点在于反弹以及震荡是否能持续以及能够持续多久,一个主要的决定因素就在于当前港口库存的趋势。从到港预报来分析,本周的到港会继续少于上周,可能短期去库仍会持续一周。后续可以跟踪港口提货量和实际到港货物量。
中长期来看,供需格局并没有实质性改善。远期下游检修随着淡季的到来有所增加,而供给端的产能投放也越来越近。长期观点依然保持偏空。
价格走势上,我们保持昨日的观点:认为价格将在近期保持震荡。由于长期供需格局仍然偏空,建议投资者可以逢高做空。
策略:谨慎观望,逢高做空
风险:产能投放不及预期; 原油价格波动

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