有色金属
贵金属：中美双方贸易争端再现重要好转迹象
避险品种纷纷回落宏观面概述：昨日由于中美双方就推动达成第一阶段贸易协定的消息使得避险资产再度受到较大打压。尤其当涉及到有关取消关税的可能性后，市场表现愈发明显。日元、瑞郎以及贵金属等避险品种纷纷出现较大幅度下挫，美债收益率进一步走高，10年期美债收益率大幅上升至1.85%上方,此外收益率曲线结构也出现较为明显的好转，目前10年期与3个月美债收益率差超过25个基点，达到自今年1季度以来的最高值。而这些迹象均会对未来贵金属的走势产生一定抑制的作用。 基本面概述：昨日（11月5日）上金所黄金成交量为57,458千克，较前一交易日下跌34.26%。白银成交量为8,173,310千克，较前一交易日下降14.34%。上期所黄金库存与上一交易日持平于1,473千克。白银库存则是较前一交易日下跌12,403千克至1,531,910千克。昨日（11月5日），沪深300指数较前一交易日上涨0.62%，电子元件板块则是上涨1.03%。而光伏板块则是较前一日上涨0.83%。
量价：5日，沪铜小幅震荡，主力合约收于47250元/吨，涨0.49%，晚间沪铜续涨。沪铜所有合约较上一交易日成交量增1.3万手至19万手，持仓量增4120手至54.4万手。其中，近月合约CU1911前20名买单持仓量减350手至1.7万手，前20名卖单持仓量减565手至2.1万手。库存仓单：5日，LME库存减3475吨至24.8万吨，库存减少。LME注销仓单占比31%，较昨日小幅下降。SHFE铜仓单较上一日减2207吨至6.8万吨。现货方面：5日，洋山铜仓单溢价75美元/吨，较昨日下降2美元/吨。而上日，LME现货升贴水为-24美元/吨，沪伦比8.0，进口延续亏损。据SMM，5日上海电解铜现货对近月合约报价贴水60~升水120元/吨，各品牌较上一交易日回升20~40元/吨，升水与湿法价差扩大。市场流通货源有限且月初企业资金较为宽裕，贸易商挺价意愿强烈，报价上抬。观点：近期，智利矿山和港口罢工时有发生，具有间断性和不可预测性，而相关铜企受年初以来罢工、抗议、矿山关闭、极端天气等事件累积影响已经造成一定的减产，若供应持续紧张，需求一旦提振仍有引发供应风险的可能。第14批废铜批文批复量公布，涉及金属量约8888吨
环比减近80%。而最近，中国铜原料联合谈判组（CSPT）敲定4季度铜精矿TC
66美元/吨，较去年降低20%，市场预期供应仍将偏紧。下游方面，9月铜管及各铜材开工率均环比增加，需求存在边际改善，需求拐点或将出现。9月房地产销售面积和竣工面积、汽车产销同比降幅缩窄，空调产量同比大增。10月电网投资边际改善，年底发力的需求预期仍然存在。目前而言，中美贸易局势释放积极信号，而美国ISM制造业PMI止跌反弹，给铜价带来利好。整体维持逢低入多的观点。策略：1.
单边：谨慎看涨；2. 跨市：暂无；3. 跨期：暂无；4. 期权：暂无关注及风险点：1.
经济下行拖累需求；2. 电网投资不及预期；3. 宏观风险
镍不锈钢：印尼镍湿法项目投产时间有新进展，但短期无影响镍观点：近期LME镍豆库存在持续一个月大幅下降以来首次出现明显增幅，市场担忧库存大量回流令镍价承压，不过昨日库存暂无明显的持续增幅，需继续观察。近期印尼镍铁投产进度加快，金川WP项目全部投产，同时格林美印尼湿法镍厂投产进度有了新的进展，中线供应预期有增长迹象，不过短期内精炼镍供应可能持稳为主。国内精炼镍现货报价依然偏强，俄镍现货价格对沪镍1912合约高升水状态，现货价格高企导致进口窗口打开，后期或有进口货源补充国内市场。精炼镍自身供需面尚可，但短期利好不足上行空间有限，除非其他镍主产国（菲律宾、新喀里多尼亚等）供应再度缩减，否则四季度镍价可能难以再创新高，同时需警惕供应端变动。2020年上半年之前精炼镍供需面仍表现不错，悲观因素暂未出现。未来精炼镍最大风险点在于供应端而非需求端：四季度需求增加的可能性很小，但需求下降的风险也已经被市场充分关注且出现可能性较低，镍价的最主要的风险点可能在于供应端的变动，如果湿法产能或复产产能比预期提前出现，则可能对镍价产生巨大冲击。因此，中线来看，除非供应端增量提前（风险因素），否则2020年上半年之前镍价以逢大回调后偏多思路对待，2020年下半年后镍供需面可能转空；短期来看，2019年四季度镍价上行动力不足，价格调整可能尚未结束。不锈钢观点：近期304不锈钢现货价格持续下行，表现偏弱。印尼计划禁矿令镍矿价格大幅上涨，但九月份印尼镍矿和镍铁进口量环比大增，如果印尼未提前禁矿，则印尼镍矿出口配额集中在四季度使用，今年四季度到明年一季度国内镍矿供应将较为充裕，且随着印尼镍铁进口量持续上升，国内供应紧张格局缓解，四季度304不锈钢成本可能高位小幅回落。300系不锈钢库存再创新高，除非亏损严重否则产量将维持高位，若后期需求无异常好转，则300系不锈钢供需格局将继续走弱；且一旦高镍铁价格回落令成本松动，则可能会有囤货库存流出进一步打压市场。价格上来看，304不锈钢价格偏悲观，后期除非不锈钢大量减产检修导致供应明显下降、库存出现拐点进入被动去库状态，否则304不锈钢价格难言乐观。策略：单边：镍价短期暂不明朗、中性观望；304不锈钢谨慎偏空。套利：暂无。期权：暂无。风险点：不锈钢看空风险点主要在于不锈钢厂出现明显减产、印尼镍矿政策变动。
锌：LME锌升贴水继续抬升对锌价提振有限，悲观供需面预期依然限制锌价上涨，昨日内外盘锌价皆大幅回落。整体看，国内供需面相对更为悲观，海外锌库存续创近5年新低对伦锌有所提振，因此近期内外走势分化，沪伦比值不断上行，进口维持大幅亏损。中期看由于供需预期较差以及锌维持高利润模式，加之锌价反弹后冶炼厂或增加套保头寸，但由于锌锭库存累积幅度有限，但海外锌库存不断创历史新低，对锌价仍构成一定支撑，因此预计锌价或将呈现抵抗式下跌趋势。风险点：旺季消费转好预期，库存未如期累积，宏观风险。 铝：短期铝内外现货升水延续坚挺，内外铝价延续震荡走强，但隔夜SHFE铝价走势较弱。当前国内生产企业利润仍维持较高水平，电解铝厂在有利可图的状况下正加速投产进程，铝锭后期供给压力较大。受前期铝价偏强影响，甘肃、青海等省部分前期停产产能复产意愿增加，西南其他地区新增产能投放缓慢，11月份预计电解铝去库存过程或持续，加之某大户收获量仍维持较高水平，去库速度或快于预期。综上，预计沪铝价格将延续13600-14200区间内震荡行情。
铅:上期所铅仓单连续大幅走高
铅价后市恐进一步承压现货市场：昨日沪铅价格持续走弱，而随着近日铅价的接连下挫，部分持货商存在一定惜售迹象。但是由于下游蓄电池企业大多对于后市抱有较为悲观的态度，故此在这样的情况下，原生铅现货散单成交情况依旧十分有限，并且似乎很难看到转好的迹象。库存情况：昨日上期所铅库存较前一交易日上升3,781吨至18,459吨。近期需求的持续寡淡使得铅价始终承压，也使得上期所库存于近两日连续出现大幅上涨，按照目前情况来看，由于此前库存处于相对低位，故此唯一可寄希望的逼仓机会目前也已经基本失去，故此预计铅价格后市实难有反转走强的机会。进口盈亏情况：昨日人民币中间价小幅下调3个基点至7.0385，不过离岸人民币则是创出3月内新高，上破7整数关口。当下国内铅下游蓄电池企业采购寡淡，现货散单成交也同样差强人意，此前沪伦比价持续收窄，而随着伦铅的走弱，国内铅价在失去伦铅支撑的情况下也同样走低，进口仍处于大幅亏损的状态，并且由于目前国内小幅持续羸弱，故此进口盈利窗口打开的概率仍然很小。再生铅与原生铅价差：昨日再生铅与原生铅价差维持于-500元/吨的较高水平，虽然目前再生铅价格优势明显，但是总体需求依旧惨淡，因此在这样的情况下，再生铅受到需求提振的程度十分有限，加之当下在交割期之前，主流原生铅可交割品牌通常会受到挺价，故此再生铅与原生铅价差仍维持在相对较大的位置。后市关注重点：宏观不确定因素
4季度起停型蓄电池消费旺季能否兑现
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