能源化工
昨日EIA公布周度数据，原油库存增幅超出市场预期，从背后的驱动原因来看，主要是炼厂加工量下滑以及出口下降，原油出口下滑或与运费飙升导致的订单取消有关，虽然美国原油进口也出现下滑，但不能抵消炼厂加工以及出口下滑的影响。我们认为10月份美国的累库主要是受到炼厂季节性检修的影响，且今年美国秋检力度偏重，但如果看整体石油库存，累库幅度并没有超过季节性表现，而未来随着炼厂开工率的回升以及运费的下降，我们预计美国原油库存将会从累库转为去库。
1、11月6日沥青期货下午盘收盘行情：BU1912合约下午收盘价2966元/吨，较昨日结算价上涨6元/吨，涨幅0.20%，持仓367568手，减少11174手，成交405728手，减少24654手。2、卓创资讯重交沥青现货结算价：东北，3150-3250元/吨；山东，3080-3320元/吨；华南，3400-3500元/吨；华东，3350-3450元/吨。观点概述：昨天百川公布的炼厂开工率环比下降7%，炼厂库存环比下降1%，社会库存环比增加2%，随着炼厂利润的下降以及淡季的到来，上游开工率开始回落。昨天沥青现货价格维持稳定，就沥青下游11月份的需求来看，北方已经步入收尾阶段，需求明显下行，而华东及华南、西南地区则可以维持正常施工需求，成为需求高地。受气温影响，总体需求呈现淡季特征。而供应端依然充裕，上游炼厂库存较高，随着原油的上涨，目前生产利润被压缩，等待后期供应量的减少时点，总体11月沥青供需或转向两弱格局，基于成本端支撑，下方空间受限。短期宏观氛围转暖，沥青价格有望持稳。风险：马瑞原油供应量大幅释放；国际油价持续大幅回调等。
根据最新官方数据，巴西10月份燃料油出口14.1万桶/天，环比增加30%，同比上涨6.8%。其中接近6万桶/天的出口去往新加坡，与此同时巴西对美国、中国香港、希腊等地区出口录得明显增加。在IMO限硫令逐步逼近的背景下，市场对低硫燃料油及其组分的需求持续增加。而由于低硫重质原油资源较为丰富，巴西出口的燃料油相当一部分是硫含量0.8%左右的低硫燃料油，较容易调和成合规燃油（硫含量在0.5%以内）。我们预计在在限硫令的支撑下，市场对巴西低硫原油以及燃料油的需求还有进一步上涨的空间。国内方面，主力合约FU2001与新加坡380cst掉期1912合约价差为约54美元/吨，FU2001与新加坡掉期1911合约价差约为23美元/吨；当前FU2001-FU2005跨期价差来到-12元/吨，而新加坡380掉期1912-2004价差则降至-2.5美元/吨，经汇率换算FU
15价差较对应外盘月差大概高6元/吨。前期FU2001对外盘升水一直处于相当高的水平，可能对内外盘套利活动产生吸引，不过目前距离交割还有两个月左右时间，还不到卖方需要注册仓单的时间。未来如果有大量仓单生成，则01合约价格以及15月差将承受进一步的下行压力。策略：单边中性，考虑多SC空FU（主力合约）或者空FU2001-2005跨期价差风险：高硫燃料油市场出现严重断供；脱硫塔实际安装数量超预期；FU仓单数量持续停留在低位
平衡表展望：平衡表预估是11月走平或小幅累库，左侧预期12月仅是小幅去库，1月走平；11月作为没新驱动的尴尬时间点面临供需边际转弱，等待天然气或者焦炉气头限产的新驱动，然而左侧交易12月预期去库的幅度缩窄，以往季节性挤01流动性的预期连续第二年落空。未有外盘意外停机背景下，整个11至1月平衡表仍未能见到中等幅度以上的去库，高库存问题维持。 策略建议：（1）单边：观望（2）12月平衡表去库幅度缩窄，跨品种：MA/PE库存比值12月向上，选择观望；MA/PP库存比值11至12月仍向下，但基差结构已包含此预期，选择观望（3）12月平衡表去库前的11月供需边际转弱，但预估12月仍有去库预期，因此等待反弹再介入反套。 风险：伊朗165万吨新增产能的投产顺利程度；外盘无集中秋检带来潜在的短停故障
展望平衡表，普通程度的限产预估下，11月仍持续去库，12月重新季节性累库，11月下附近是供需转弱拐点，然而驱动在于北方需求季节性转淡，目前南北价差仍未反映，慎防需求韧性超预期导致平衡表改善。 策略建议：（1）单边：观望。（2）跨品种：PVC/PE库存比值方面11-12月仍向上，理论上适宜多L空V，然而基差结构已反映部分预期，选择观望。（3）跨期：V1-5观望，平衡表累库主要时间点在12月，而11月平衡表修正后仍有去库预期，且仍有一定正基差幅度，或先收基差走正套，12月累库再走反套。 风险：北方季节性需求下滑的空间是否会不及预期，当期需求韧性是否持续超预期
PTA与EG:EG亏损抑制供应
TA由去库向累库逐步过渡观点：上一交易日TA01显著走低，EG01再度大幅走低。下游终端需求近期尚可，聚酯库存暂维持偏低区域、利润则相对偏弱，聚酯负荷暂持稳于中等水平、后期则较可能呈缓慢回落之态。TA方面，成本端重新回落、TA价差利润持稳在650元/吨附近，近期大装置检修后陆续重启、负荷重心回升明显，近阶段TA供需去库或进入尾声、之后或逐步转入大幅累库周期。EG方面，近阶段国内产出较前期回升明显、而进口量则高位回落，匹配供需来看近期EG去库或已处于尾声、后期预计缓慢转入累库阶段。价格走势方面，TA价格短期持中性观点、有一定弹性，中期走势仍偏负面；EG价格暂持中性观点。单边：TA价格短期持中性观点，中期走势仍偏负面，策略上等待反弹后再进行偏空配置；EG价格暂持中性观点，策略上暂观望为主。跨期：TA价差，进入无序周期向远期升水格局转变阶段，其中现货与01及1-5价差受制于过剩周期的初始期、或有一定的不稳定性；TA工厂关注01、03、05反弹阶段出现较高利润时的卖保锁利机会。EG价差，01合约面临的实际库存压力或相对有限、1-5价差弹性较高，缺乏很高的风险收益比时少量参与为宜。
PE：昨日，盘面震荡下行，石化持稳，上游库存缓慢下滑，港口库存继续下滑。供给方面，开工逐步回升，步入高位；外盘方面，港口库存压力不大，现货报价稳中偏弱，成交氛围一般，进口窗口处于打开边缘。需求端，农膜需求逐步反弹，当前需求端对价格支撑逐步显现，且边际存好转预期。综合来说，基本面中长期依旧偏空，短期来看，石化库存出现缓慢重心下移，但速度不大，而外盘听闻11月上有集中到港压力，进口低价货使得价格进一步承压，短期因旺季背景有反弹空间，但是较为有限。主要风险点：原油的大幅摆动；中美贸易摩擦，补库力度，非标价格变动 PP：昨日，盘面震荡行情，石化持稳。需求方面，PP需求端季节性弱于PE，随着步入4季度，汽车白电产销存好转预期。成本端和替代方面，近期整体原油上行、丙烯上行，支撑好转。后市来看，近期成本端支撑虽有好转，但是装置近期预计恢复较多，标品排产显著提升，叠加外盘、粉料高位成交不佳，在上游库存压力下，基本面短期偏弱。套利方面，LP维持前期稳中回升判断。主要风险点：原油的大幅摆动；中美贸易摩擦，补库力度，非标价格变动
6日，沪胶主力收盘12110（-90）元/吨，混合胶报价11175元/吨（-50），主力合约基差-710元/吨（+90）；前二十主力多头持仓74208（-3904），空头持仓108338（-3098），净空持仓34130（+806）。6日，20号胶期货主力收盘价10165（-60）元/吨，青岛保税区泰国标胶1400（+5）美元/吨，马来西亚标胶1355美元/吨（-5），印尼标胶1350（0）美元/吨。主力合约基差-704（+19）元/吨。截至11月1日：交易所总库存482173（+1108），交易所仓单415400（+4190）。原料：生胶片39.39（+1.62），杯胶31.50（0），胶水38(0)，烟片39.61（-0.29）。截止11月1日，国内全钢胎开工率为70.89%（+5.49%），国内半钢胎开工率为67.45%(+2.65%）。观点：昨天泰国原料价格涨跌互现，产区正处割胶旺季，原料价格低位运行为主。目前国内降息，中美贸易阶段性利好以及橡胶自身原料端的支撑带来橡胶价格偏强震荡，同时下游需求总体表现淡季特征，但最近因国内“查超”趋紧以及国三标准车辆更新替换带来重卡采购量的明显增加，短期利好橡胶价格。现货市场表现平缓，下游工厂采购积极性一般，大多维持刚需采购。港口库存来看，随着国内到港量增加，目前港口库存重新回升，四季度是累库期，产区天气没问题的情况下，预计后期迎来累库期。原料价格低位带来橡胶估值偏低，短期宏观驱动下，橡胶或维持偏强震荡；后期关注价差拉大后套保盘的压力。风险：供应端扰动，库存继续大幅下行，需求出现明显亮点等。
观点及策略：今日苯乙烯期货价格的反弹走势暂止，苯乙烯现货继续反弹，但是涨势不大。从今日统计的港口库存来看，去库的趋势似乎并没有形成，库存再次反弹到12万吨左右。但是另一方面，成本端今日反弹明显，华东纯苯，CFR东北亚乙烯双双上涨，直接推动成本从6988元/吨回升到7145元/吨。供需和成本对价格的影响出现了矛盾，短期内预计价格会进入震荡。但是长周期下供需结构的预期仍然不变：供给端产能投放，下游配套产能跟进不足，供需强弱转换，行业周期下行。就操作建议上，建议短线投资者可以空仓观望，长线投资者可以择机逢高做空。短期内价格走势不够明朗，而且现在成本端已经上移，基差也不算大，再叠加场内投资者的情绪比较低迷，使得短期内无论做空做多，都难以有足够的安全边际。而长线投资者当前可以选择合适的入场点进行布局。
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