有色金属
宏观面概述：昨日宏观数据方面仍然相对稀疏，晚间公布的第三季度生产率意外出现近四年来的首次下降，劳动力成本加速增长，引发了投资者对企业利率下降和经济陷入“滞胀”状况的担忧，而这暂时使得美元指数持续上攻的势头受阻。贵金属价格则是在经历了震荡之后小幅回升。美债收益率则是依旧维持在相对较高的位置，利率曲线进一步修复。故此在这样的情况下，贵金属或仍将陷于震荡纠结之中。 基本面概述：昨日（11月6日）上金所黄金成交量为98,194千克，较前一交易日上涨70.90%。白银成交量为16,074,110千克，较前一交易日上涨96.67%。上期所黄金库存与上一交易日持平于1,473千克。白银库存则是较前一交易日上涨10,307千克至1,542,217千克。昨日（11月6日），沪深300指数较前一交易日下降0.45%，电子元件板块则是下跌0.9%。而光伏板块则是较前一日下降0.16%。 量价：6日，沪铜冲高回落，主力合约收于47190元/吨，涨0.06%。沪铜所有合约较上一交易日成交量增8万手至27万手，持仓量减1676手至54.2万手。其中，近月合约CU1911前20名买单持仓量减1175手至1.6万手，前20名卖单持仓量减680手至2万手。库存仓单：6日，LME库存减6075吨至24.2万吨，库存继续减少。LME注销仓单占比29%，较昨日继续下降。SHFE铜仓单较上一日增1406吨至7万吨。现货方面：6日，洋山铜仓单溢价75美元/吨，与昨日持平。而上日，LME现货升贴水为-26美元/吨，沪伦比7.95，进口延续亏损。据SMM，6日上海电解铜现货对近月合约报价升水80~升水120元/吨，各品牌较上一交易日回升10元/吨。整体而言，铜价走高叠加升水高企抑制下游拿货，活跃度较前两天明显降低，下游维持刚需。观点：近期，智利矿山和港口罢工时有发生，具有间断性和不可预测性，而相关铜企受年初以来罢工、抗议、矿山关闭、极端天气等事件累积影响已经造成一定的减产，若供应持续紧张，需求一旦提振仍有引发供应风险的可能。近日，第14批废旧批文批复量公布，涉及废铜金属量约8888吨，废铜量环比第13批减近80%，原料供应仍将偏紧，而加工费仍处于较低位置，供应局势并无大的改善。下游方面，9月铜管及各铜材开工率均环比增加，需求或存在边际改善。10月电网投资边际回暖，年底发力的需求预期仍然存在。目前而言，中美贸易局势释放积极信号，而全球制造业PMI环比增加，给铜价带来利好。整体维持逢低看多的观点。 策略：1. 单边：谨慎看涨；2.
跨市：暂无；3. 跨期：暂无；4. 期权：暂无关注及风险点：1. 经济下行拖累需求；2.
电网投资不及预期；3. 宏观风险
镍不锈钢：304不锈钢价格持续回落，需求弱势令镍价受累镍观点：近期LME镍豆库存并未出现继续增加的态势，前期镍豆库存一度大增令市场担忧库存回流。近期印尼镍铁投产进度加快、金川WP项目全部投产、同时格林美印尼湿法镍厂投产进度有了新的进展，中线供应预期有增长迹象，不过精炼镍供应增量可能在2020年下半年以后。国内精炼镍现货较沪镍主力合约升水偏强，现货进口窗口打开，后期或有进口货源补充国内市场。精炼镍自身供需面尚可，但短期利好不足上行空间较为有限，除非其他镍主产国（菲律宾、新喀里多尼亚等）供应再度缩减，否则四季度镍价可能难以再创新高，反而需警惕供应端变动。2020年上半年之前精炼镍供需面仍表现不错，悲观因素暂未出现。未来精炼镍最大风险点在于供应端而非需求端：四季度需求增加的可能性很小，但需求下降的风险也已经被市场充分关注且出现可能性较低，镍价的最主要的风险点可能在于供应端的变动，如果湿法产能或复产产能比预期提前出现，则可能对镍价产生巨大冲击。因此，中线来看，除非供应端增量提前（风险因素），否则2020年上半年之前镍价以逢大回调后偏多思路对待，2020年下半年后镍供需面可能转空；短期来看，2019年四季度镍价上行动力不足，价格调整阶段可能尚未结束。不锈钢观点：近期304不锈钢现货价格持续下行，表现偏弱。300系不锈钢库存再创新高，除非亏损严重否则产量将维持高位，若后期需求无异常好转，则300系不锈钢供需格局将继续走弱；且一旦高镍铁价格回落令成本松动，则可能会有囤货库存流出进一步打压市场。价格上来看，304不锈钢价格偏悲观，后期除非不锈钢大量减产检修导致供应明显下降、库存出现拐点进入被动去库状态，否则304不锈钢价格难言乐观。策略：单边：镍价短期谨慎偏空；304不锈钢谨慎偏空。套利：暂无。期权：买入适量看跌期权保护现货头寸。风险点：镍风险点在于供应再度缩减，不锈钢风险点主要在于不锈钢厂出现明显减产、印尼镍矿政策变动。
锌铝：海外锌现货逼仓风险减弱，上方压力仍存铝高位回调锌：近日LME锌升贴水波动加剧，昨日LME(0-3)大幅回落，反映海外现货逼仓风险正在消退。锌市悲观供需面预期依然限制锌价上涨，昨日内外盘锌价皆大幅回落。整体看，国内供需面相对更为悲观，海外锌库存续创近5年新低对伦锌有所提振，因此近期内外走势分化，沪伦比值不断上行，进口维持大幅亏损。中期看由于供需预期较差以及锌维持高利润模式，加之锌价反弹后冶炼厂或增加套保头寸，但由于锌锭库存累积幅度有限，但海外锌库存不断创历史新低，对锌价仍构成一定支撑，因此预计锌价或将呈现抵抗式下跌趋势。策略：单边：谨慎看空，趋势空单继续持有。套利：观望。铝：昨日铝现货升水有所回落，美元指数大涨对铝价涨势有所抑制，铝价走势较弱。当前国内生产企业利润仍维持较高水平，电解铝厂在有利可图的状况下正加速投产进程，铝锭后期供给压力较大。受前期铝价偏强影响，甘肃、青海等省部分前期停产产能复产意愿增加，西南其他地区新增产能投放缓慢，11月份预计电解铝去库存过程或持续，加之某大户收获量仍维持较高水平，去库速度或快于预期。综上，预计沪铝价格将延续13600-14200区间内震荡行情。
铅:铅价连续下跌下游询价有所增多
但实际成交仍较差现货市场：近几日铅价格呈现大幅下挫，持货商随行报价。同时由于需求的持续惨淡使得市场流通货源相对充足，故此报价多以贴水居多。并且目前11月合约与12月合约基差扩大。而随着连日铅价格的下跌，下游蓄电池企业询价有所增多，故此贸易市场成交略有好转，不过程度还是相对有限。库存情况：昨日上期所铅库存较前一交易日上升329吨至18,788吨。近期需求的持续寡淡使得铅价始终承压，使得上期所库存于近两日连续出现大幅上涨，按照目前情况来看，由于此前库存处于相对低位，故此唯一可寄希望的逼仓机会目前也已经基本失去，故此预计铅价格后市实难有反转走强的机会，近期或仍以偏弱格局为主。进口盈亏情况：昨日人民币中间价上调305个基点至7.0080，当下国内铅下游蓄电池企业采购寡淡，现货散单成交也同样差强人意，此前沪伦比价持续收窄，而随着伦铅的走弱，国内铅价在失去伦铅支撑的情况下也同样走低，进口仍处于大幅亏损的状态，并且由于目前国内小幅持续羸弱，故此进口盈利窗口打开的概率仍然很小。再生铅与原生铅价差：昨日再生铅与原生铅价差维持于-500元/吨的较高水平，虽然目前再生铅价格优势明显，但是总体需求依旧惨淡，因此在这样的情况下，再生铅受到需求提振的程度十分有限，加之当下在交割期之前，主流原生铅可交割品牌通常会受到挺价，故此再生铅与原生铅价差仍维持在相对较大的位置。宏观不确定因素
4季度起停型蓄电池消费旺季能否兑现
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