有色金属
贵金属：贸易局势向好美债收益率大幅攀升
贵金属承压明显宏观面概述：昨日由于有消息称中美双方希望可以分阶段取消互加关税的举措，使得风险情绪大幅攀升。也使得市场对于美联储进一步采取降息动作的预期减弱，在这样的背景下，美元指数再度呈现上攻，美债收益率同样大幅攀升，目前十年期美债收益率已经上破1.9%，而贵金属价格则是在风险情绪持续滋生的情况下呈现出了较大幅度下跌。Comex期金以及期银均下降至10月初时的阶段性低点附近。 基本面概述：昨日（11月7日）上金所黄金成交量为56,372千克，较前一交易日下降42.91%。白银成交量为12,081,666千克，较前一交易日上涨96.67%。上期所黄金库存与上一交易日持平于1,473千克。白银库存则是较前一交易日上涨12,057千克至1,554,274千克。昨日（11月7日），沪深300指数较前一交易日上涨0.18%，电子元件板块则是上涨0.94%。而光伏板块则是较前一日上涨0.59%。
量价：7日，沪铜冲高回落，主力合约收于47150元/吨，跌0.46%。沪铜所有合约较上一交易日成交量减6.4万手至20.6万手，持仓量减3886手至53.8万手。其中，近月合约CU1911前20名买单持仓量减1290手至1.5万手，前20名卖单持仓量减1275手至1.9万手。库存仓单：7日，LME库存减3385吨至23.9万吨，库存继续减少。LME注销仓单占比27.6%，较昨日小幅下降。SHFE铜仓单较上一日减1383吨至6.8万吨。现货方面：7日，洋山铜仓单溢价73美元/吨，较昨日下降2美元/吨。而上日，LME现货升贴水为-19美元/吨，沪伦比8.02，进口延续亏损。据SMM，7日上海电解铜现货对近月合约报价升水60~升水100元/吨，各品牌较上一交易日下滑20元/吨。整体而言，持货商有意挺价，而贸易商意在低升水补货，市场略显僵持。观点：近期，智利矿山和港口罢工具有间断性和不可预测性，而相关铜企受年初以来罢工、抗议、矿山关闭、极端天气等事件累积影响已经造成一定的减产，若供应端持续紧张，需求一旦提振仍有引发供应风险的可能。近日，第14批废旧批文批复量公布，涉及废铜金属量约8888吨，废铜量环比第13批减近80%，原料供应仍将偏紧，而加工费仍处于较低位置，供应局势并无大的改善。下游方面，9月铜管及各铜材开工率均环比增加，需求或存在边际改善。10月电网投资边际回暖，年底发力的需求预期仍然存在。目前而言，中美贸易局势释放积极信号，全球制造业PMI环比增加，而国内稳增长促销费政策给铜价带来利好。整体维持逢低看多的观点。策略：1.
单边：谨慎看涨；2. 跨市：暂无；3. 跨期：暂无；4. 期权：暂无关注及风险点：1.
经济下行拖累需求；2. 电网投资不及预期；3. 宏观风险
镍不锈钢：印尼港口出矿政策悬而未定，镍价短期弱势运行镍观点：近期LME镍豆库存并未继续增加，前期镍豆库存一度大增令市场担忧库存回流。俄镍现货进口窗口打开，后期或有进口货源补充国内市场。近期印尼镍铁投产进度加快、金川WP项目全部投产、同时格林美印尼湿法镍厂投产进度有了新的进展，中线供应预期有增长迹象，不过精炼镍供应增量可能在2020年下半年以后，短期依然以持稳为主。中线（半年）精炼镍自身供需面尚可，但短期利好不足上行空间较为有限，除非其他镍主产国（菲律宾、新喀里多尼亚等）供应再度缩减，否则四季度镍价可能难以再创新高，反而需警惕供应端变动的风险。未来精炼镍最大风险点在于供应端而非需求端：四季度需求增加的可能性很小，但需求下降的风险也已经被市场充分关注且出现可能性较低，镍价的最主要的风险点可能在于供应端的变动，如果湿法产能或复产产能比预期提前出现，则可能对镍价产生巨大冲击。因此，中线来看，除非供应端增量提前（风险因素），否则2020年上半年之前镍价以逢大回调后偏多思路对待，2020年下半年后镍供需面可能转空；短期来看，2019年四季度镍价上行动力不足，价格可能仍处于调整阶段。不锈钢观点：近期304不锈钢现货价格持续下行，表现偏弱。虽然300系不锈钢库存处于历史高位，但除非亏损严重否则产量可能会维持高位，且当前部分钢厂库存开始向中下游转移，若后期需求无异常好转，则300系不锈钢供需格局将继续走弱；且一旦高镍铁价格回落令成本松动，则304不锈钢价格可能无太多支撑力量。价格上来看，304不锈钢价格偏悲观，后期除非不锈钢大量减产检修导致供应明显下降、库存出现拐点进入被动去库状态，否则304不锈钢价格难言乐观。策略：单边：镍价短期谨慎偏空，在中线走势中定性为调整阶段，不过近期印尼港口出矿政策影响较大，在政策悬而未定之前，价格可能仍有波折；304不锈钢谨慎偏空。套利：暂无。期权：买入适量看跌期权保护现货头寸。风险点：镍风险点在于供应再度缩减，印尼港口出矿政策，中美贸易谈判；不锈钢风险点主要在于不锈钢厂出现明显减产、印尼镍矿政策变动。
锌：LME(0-3)大幅回落，或反映海外现货逼仓风险逐渐消退。锌市供需面预期较弱依然限制锌价上涨，昨日锌价增仓下跌。整体看，国内供需面相对更为悲观，海外锌库存续创近5年新低对伦锌有所提振，因此近期内外走势分化，沪伦比值不断上行，进口维持大幅亏损。中期看由于供需预期较差以及锌维持高利润模式，加之锌价反弹后冶炼厂或增加套保头寸，但由于国内锌锭库存累积幅度有限，海外锌库存不断创历史新低，对锌价仍构成一定支撑，因此预计锌价或将呈现抵抗式下跌趋势。策略：单边：谨慎看空，趋势空单继续持有。套利：观望。铝：昨日铝现货升水有所回落，美元指数大涨对铝价涨势有所抑制，但由于中美贸易摩擦缓和，以及某大户收获量仍持续高水平，因此昨日铝价整体延续震荡走势。中期看，当前国内生产企业利润仍维持较高水平，电解铝厂在有利可图的状况下正加速投产进程，铝锭后期供给压力较大。受前期铝价偏强影响，甘肃、青海等省部分前期停产产能复产意愿增加，西南其他地区新增产能投放缓慢，11月份预计电解铝去库存过程或持续，加之某大户收获量仍维持较高水平，去库速度或快于预期。综上，预计沪铝价格将延续13600-14200区间内震荡行情。
铅:沪铅下挫至万六一线
蓄企普遍对后市预期较为悲观现货市场：目前沪铅价格连续下挫，已经下行至万六关口附近，而持货商目前也存在一定挺价迹象，但无奈下游蓄电池企业对后市展望十分悲观，采购非常谨慎，故此现货市场实际成交情况依然差强人意。铅价维持偏弱格局或仍难改变。库存情况昨日上期所铅库存较前一交易日上升802吨至19,590吨。近期需求的持续寡淡使得铅价始终承压，上期所库存于本周已经出现了5,411吨的大幅上涨，按照目前情况来看，由于库存持续走高，故此此前唯一可寄希望的逼仓机会目前也已经基本失去，故此预计铅价格后市实难有反转走强的机会，近期或仍以偏弱格局为主。进口盈亏情况：昨日人民币中间价上调72个基点至7.0008，当下国内铅下游蓄电池企业采购寡淡，现货散单成交也同样差强人意，此前沪伦比价持续收窄，而随着伦铅的走弱，国内铅价在失去伦铅支撑的情况下也同样走低，进口仍处于大幅亏损的状态，并且由于目前国内消费持续羸弱，故此进口盈利窗口打开的概率仍然很小。再生铅与原生铅价差：昨日再生铅与原生铅价差维持于-500元/吨的较高水平，虽然目前再生铅价格优势明显，但是总体需求依旧惨淡，因此在这样的情况下，再生铅受到需求提振的程度十分有限，加之当下在交割期之前，主流原生铅可交割品牌通常会受到挺价，故此再生铅与原生铅价差仍维持在相对较大的位置。后市关注重点：宏观不确定因素
4季度起停型蓄电池消费旺季能否兑现
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