能源化工
根据卫星统计的全球库存数据来看，10月全球原油库存增加了6000万桶，主要是今年炼厂秋检幅度较大叠加运费飙升的影响，不过也因为炼厂开工下滑，成品油库存下滑了3000万桶，正如我们在月报中提到的，目前的累库更多是来自季节性的不需要过度担忧，往后看随着炼厂开工率的快速回升以及运费的下滑，我们认为从11月开始全球原油库存将从累库转为去库，从而支撑原油月差走强。
1、11月7日沥青期货下午盘收盘行情：BU1912合约下午收盘价2984元/吨，较昨日结算价上涨24元/吨，涨幅0.81%，持仓367574手，增加6手，成交721662手，增加315934手。2、卓创资讯重交沥青现货结算价：东北，3150-3250元/吨；山东，3060-3320元/吨；华南，3400-3500元/吨；华东，3350-3500元/吨。观点概述：昨天现货价格基本维持不变，情绪悲观带来本周现货价格总体表现偏弱，基差进一步回落。本周百川公布的炼厂开工率环比下降7%，炼厂库存环比下降1%，社会库存环比增加2%，随着炼产利润的下降以及淡季的到来，上游开工率开始回落。就沥青下游11月份的需求来看，北方已经步入收尾阶段，需求明显下行，而华东及华南、西南地区则可以维持正常施工需求，成为需求高地。受气温影响，总体需求呈现淡季特征。而供应端依然充裕，上游炼厂库存较高，随着原油的上涨，目前生产利润被压缩，等待后期供应量的减少时点，总体11月沥青供需或转向两弱格局，随着原油的重新回落，预计沥青期价震荡走弱为主。风险：马瑞原油供应量大幅释放；国际油价持续大幅回调等。根据IES最新发布数据，新加坡重馏分及渣油库存在截至11月6日当周录得2089.9万桶，环比去库94.8万桶，降幅4.3%，当前库存大致与5年均值持平。从贸易数据来看，本周新加坡燃料油进口77万吨，出口22万吨，净进口量54.9万吨较前一周（53.2万吨）小幅增加。值得一提的是，本周新加坡从俄罗斯进口明显回升，从上周的0吨涨至15.4万吨。11月份俄罗斯炼厂基本结束检修高峰，开工的增加可能会带动燃料油产量和出口的回升。但在IMO临近，高硫资源逐步被船燃市场抛弃的背景下，未来仍需要持续关注俄罗斯燃料油的贸易流向。国内方面，主力合约FU2001与新加坡380cst掉期1912合约价差为约58美元/吨，FU2001与新加坡掉期1911合约价差约为28美元/吨；当前FU2001-FU2005跨期价差来到-26元/吨，而新加坡380掉期1912-2004价差则降至-3.25美元/吨，经汇率换算FU
15价差较对应外盘月差大约低3元/吨。前期FU2001对外盘升水一直处于相当高的水平，可能对内外盘套利活动产生吸引，不过目前距离交割还有两个月左右时间，还不到卖方需要注册仓单的时间。未来如果有大量仓单生成，则01合约价格以及15月差将承受进一步的下行压力。策略：单边中性，考虑多SC空FU（主力合约）或者空FU2001-2005跨期价差风险：高硫燃料油市场出现严重断供；脱硫塔实际安装数量超预期；FU仓单数量持续停留在低位
甲醇:港口库存重新回升，港口前期滞后分流内地需求或结束 平衡表展望：平衡表预估是11月走平或小幅累库，左侧预期12月仅是小幅去库，1月走平；11月作为没新驱动的尴尬时间点面临供需边际转弱，等待天然气或者焦炉气头限产的新驱动，然而左侧交易12月预期去库的幅度缩窄，以往季节性挤01流动性的预期连续第二年落空。未有外盘意外停机背景下，整个11至1月平衡表仍未能见到中等幅度以上的去库，高库存问题维持。 策略建议：（1）单边：观望（2）12月平衡表去库幅度缩窄，跨品种：MA/PE库存比值12月向上，选择观望；MA/PP库存比值11至12月仍向下，但基差结构已包含此预期，选择观望（3）12月平衡表去库前的11月供需边际转弱，但预估12月仍有去库预期，因此等待反弹再介入反套。 风险：伊朗165万吨新增产能的投产顺利程度；外盘无集中秋检带来潜在的短停故障
展望平衡表，普通程度的限产预估下，11月仍持续去库，12月重新季节性累库，11月下附近是供需转弱拐点，然而驱动在于北方需求季节性转淡，目前南北价差仍未反映，慎防需求韧性超预期导致平衡表改善。 策略建议：（1）单边：观望。（2）跨品种：PVC/PE库存比值方面11-12月仍向上，理论上适宜多L空V，然而基差结构已反映部分预期，选择观望。（3）跨期：V1-5观望，平衡表累库主要时间点在12月，而11月平衡表修正后仍有去库预期，且仍有一定正基差幅度，或先收基差走正套，12月累库再走反套。 风险：北方季节性需求下滑的空间是否会不及预期，当期需求韧性是否持续超预期
观点：上一交易日TA01偏弱运行为主、夜盘有所回升，EG01在下探后震荡回升。TA方面，成本端近日有所走低、TA价差收窄至600元/吨附近，本周随着检修大装置的陆续重启、负荷重新回到高位，需求高位回落后暂持稳为主，整体TA供需近期或进入库存窄幅波动阶段、之后或逐步转入大幅累库周期。EG方面，近日国内外较多减停装置陆续重启、全球检修规模大幅回落，供需匹配而言近期EG去库或已处于尾声、后期预计缓慢转入累库阶段。价格走势方面，TA价格短期持中性观点、有一定弹性，中期走势仍偏负面；EG价格暂持中性观点。单边：TA价格短期持中性观点，中期走势仍偏负面，策略上等待反弹后再进行偏空配置；EG价格暂持中性观点，策略上暂观望为主。跨期及套保：TA工厂关注01、03、05反弹阶段出现较高利润时的卖保锁利机会。EG价差，01合约面临的实际库存压力或相对有限、1-5价差弹性较高。
PE：昨日，盘面震荡，石化持稳，上游库存缓慢下滑，港口库存继续下滑。供给方面，开工逐步回升，步入高位；外盘方面，港口库存压力不大，现货报价稳中偏弱，成交氛围一般，进口窗口处于打开边缘。需求端，农膜需求逐步反弹，当前需求端对价格支撑逐步显现，且边际存好转预期。综合来说，基本面中长期依旧偏空，短期来看，石化库存出现缓慢重心下移，但速度不大，而外盘听闻11月上有集中到港压力，进口低价货使得价格进一步承压，短期因旺季背景有反弹空间，但是较为有限。主要风险点：原油的大幅摆动；中美贸易摩擦，补库力度，非标价格变动PP：昨日，盘面震荡行情，石化持稳。需求方面，PP需求端季节性弱于PE，随着步入4季度，汽车白电产销存好转预期。成本端和替代方面，近期整体原油上行、丙烯上行，支撑好转。后市来看，近期成本端支撑虽有好转，但是装置近期预计恢复较多，标品排产显著提升，叠加外盘、粉料高位成交不佳，在上游库存压力下，基本面短期偏弱。套利方面，LP维持前期稳中回升判断。主要风险点：原油的大幅摆动；中美贸易摩擦，补库力度，非标价格变动
7日，沪胶主力收盘12105（-5）元/吨，混合胶报价11125元/吨（-50），主力合约基差-555元/吨（+155）；前二十主力多头持仓73034（-1174），空头持仓106824（-1514），净空持仓33790（-340）。7日，20号胶期货主力收盘价10130（-35）元/吨，青岛保税区泰国标胶1405（+5）美元/吨，马来西亚标胶1355美元/吨（0），印尼标胶1350（0）美元/吨。主力合约基差-678（+25）元/吨。截至11月1日：交易所总库存482173（+1108），交易所仓单415400（+4190）。原料：生胶片38.10（-1.29），杯胶32.25（+0.25），胶水38(0)，烟片39.90（+0.29）。截止11月1日，国内全钢胎开工率为70.89%（+5.49%），国内半钢胎开工率为67.45%(+2.65%）。观点：昨天市场炒作主产国受真菌病影响预计会有明显减产的消息带动胶价进一步上冲，但实质影响究竟有多大，尚无定论。总体泰国原料价格涨跌互现，产区正处割胶旺季，原料价格低位运行为主，期现价差有所缩窄，目前价差对于套利商而言没有吸引力。价格低位，尤其估值偏低的情境下，期货主力净空持仓增加的影响力偏弱；在净空力量依然较大，期货价格却表现坚挺，或给空头警醒。昨天隆众公布的最新港口数据，总体环比有小幅下降，近期的库存数据并没有反映出旺季供应的特征，在库存真正累积起来之前，在宏观氛围烘托，低估值以及下游重卡销售好转等利好支撑下，预计国内价格依然可以维持偏强震荡。但从供需来看，总体格局依然无改观，关注后期国内库存的变化。风险：供应端扰动，库存继续大幅下行，需求出现明显亮点等。
观点及策略：昨日苯乙烯期货价格开始下跌，本周前几日积累的反弹已经被昨日的下跌所抵消。现货市场昨日也跟随下跌，华东地区苯乙烯现货价格较前日下跌了90元/吨。昨日供需面上的信息多空互现，PS装置的重启和新下游装置的投产对需求都有提振作用。此外，到港情况来看，本周预计到港量要远小于上周，这也为港口库存下降增加了可能性。但是另一方面，由于下游EPS进入限产，对上游苯乙烯的需求下降。同时，原油价格于前日出现下跌，最终使得昨日苯乙烯反弹终止，重新下跌。价格走势方面，预计近几日仍将持续震荡。操作建议方面，暂时维持前日观点，建议短线投资者保持观望，以防止在震荡格局中来回止损。另一方面，长期投资者可以选择合适的点位逢高布局。由于长周期视角下，行业景气走弱的预期依然有很大概率成立，因此，尽管近期合适的进场机会不多，但长线布局做空仍是主要操作方向。
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