热点提示：船运业或将在12月中旬完成切换 燃油空裂差介入

第177届欧佩克成员大会和第7届欧佩克+减产联盟峰会将于12月5日和12月6日在奥地利维也纳召开。目前市场的一致预期是欧佩克+减产联盟将在本次会议上延长现有的减产协议3个月至2020年6月，此外市场认为减产联盟应该深化现有的120万桶/日的减产规模，因为2020年以美国、巴西和加拿大为首的非欧佩克产油国的产量将继续大幅增长，倘若减产联盟依旧维持现有的减产规模，届时国际原油供需将进一步向供应过剩的局面倾斜。国际油价涨势在昨日晚间伊拉克能源部长发出倾向将减产协议延长至2020年年底的言论后被迅速点燃，油价的大幅上涨也从成本端推升了燃料油价格，但是油价对燃料油的推动作用预计有限，步步逼近的IMO2020限硫令政策将对高硫燃料油产生持续的利空影响。

目前距离IMO2020限硫令的初始生效日（2020年1月1日）仅剩下四周左右的时间，下游船东高低硫船用油的切换工作正如火如荼地进行中，未安装脱硫塔的中远程运力大多在11月已经切换至使用低硫船用油的模式，而未安装脱硫塔的短距离运力将陆续在12月切换至低硫船用油，据Ardmore船运公司首席执行官Gurnee推测整个航运业完成高低硫切换的时间将在12月中旬附近。尽管我们不能身处现场直接了解到高低硫船用油切换工作的进度，但我们可以通过观察价格方面的高频指标来判断切换工作的实施进度: 在11月油价处于整体震荡上行的背景下，新加坡高硫燃料油现货价格从300美元/吨的水平逐步下行至210美元/吨的历史低位，现货升贴水也来到5美元以下的水平，而含硫量为0.5% (IMO2020合规) 的船用油和含硫量为3.5% (IMO2020不合规) 的船用油价差也从11月开始出现了全球范围的扩大，截至12月4日，西北欧地区2001高低硫合约价差来到280美元/吨，新加坡地区2001高低硫合约价差则是处在300美元/吨的水平，而两地高低硫价差在10月时仍处于270美元的水平。后续随着短距离运力摈弃高硫燃料油的影响逐步显现，新加坡高硫燃料油现货价格有很大概率在12月跌破200美元/吨的水平，升贴水也将跌落负值区域。操作建议: 空沪燃裂解价差，即多原油2001合约和空燃油2005合约。

分析师: 吴濛旸