黄金难现趋势性行情，短期上下均缺乏动力

由于中美贸易谈判未有新的进展，同时也并未有明显的利多因素出现，黄金短期上下均缺乏动力。

自9月达到高位至今，黄金整体呈现振荡下行走势。随着中美贸易谈判取得进展，避险情绪明显回落，以及近期美国经济数据边际回暖，美联储降息预期下降等因素影响，黄金维持偏弱态势。但是当前金价应已充分反应市场预期，所以在没有新增驱动因素出现的情况下，黄金短期难以出现较大行情。

中美贸易谈判阶段性缓和

9月初中美传出消息将重启贸易谈判，打破此前避险情绪不断升温的预期，黄金行情急转直下。10月中美正式开始第十三次贸易谈判，并随后取得实质性进展，中方同意购买美国农产品，而美国方面则多次延后提高关税。谈判利好消息不断传来，市场避险情绪进一步回落，黄金做多情绪受到打压，行情也一蹶不振。

11月26日上午，中共中央政治局委员、国务院副总理、中美全面经济对话中方牵头人刘鹤与美国贸易代表莱特希泽、财政部长姆努钦通话，双方就解决彼此核心关切问题进行了讨论，就解决好相关问题取得共识，同意就第一阶段协议磋商的剩余事项保持沟通。可见，短期内双方仍在谈判，黄金并无利多驱动。

但是当前中美双方对于是否取消关税仍然存在较大分歧。若这个分歧无法得到解决，那么中美贸易磋商进一步缓和的可能性较低。这一判断与我们之前分析的中美贸易摩擦具有长期性是符合的。可以认为在短暂的关系缓和之后，未来出现反复的可能性较大，所以中长期来看黄金仍然存在配置价值。

美国经济数据喜忧参半

近期美国公布的一些经济数据，例如Markit制造业PMI和消费者信心指数等边际均略好于预期。地产方面，三季度新屋开工、营建许可以及新屋销售等数据也明显高于前两季度，整体表现出较强韧性。同时，10月议息会议后，美联储暗示暂停降息，当前12月降息概率已降至0。但另一方面，单个数据并不能体现趋势变化，若综合长期走势来看，美国多项经济数据仍然表现疲软。

其中，制造业PMI与耐用品订单增速自2018年至今维持振荡下行趋势。2019年年中开始美国制造业PMI连续3个月低于荣枯线，且未来仍有继续下滑的可能。此外，耐用品订单增速明显疲软，这两个数据是美国经济预期走弱的重要先行指标。

此外通胀维持低位，零售也有走弱趋势。美国PCE和核心PCE均,2019年下行一个台阶，通胀指数长期低于美联储2%的目标。另外，美国是消费主导的国家，消费占比GDP达到70%以上，所以消费数据变化对美国经济影响较大。而从2018年年中至今，可以看到零售同比持续振荡下行，最近三个月甚至出现连续下滑。

综上来看，由于中美贸易谈判未有新的进展，但同时也并未有明显的利多因素出现，黄金短期上下均缺乏动力。不过，若美国经济数据出现持续性回暖，明年美联储的政策预期或出现转变。中长期来看，预期美国经济将趋势性衰退，中美贸易摩擦存在长期性和反复性，以及危机模式下货币竞争性贬值的可能性均对黄金有利多影响。