一、当日主要新闻关注

1）国际新闻

美国、墨西哥和加拿大于当地时间周二签署了美墨加协定（USMCA）修改稿，为三国立法机关批准该协议铺平了道路。

美国国家经济顾问库德洛：没有决定向阿根廷和巴西钢铁征收更多关税；下一步的税改计划可能包括个人和企业改革；2020年税改计划可能在2020年晚些时候公布；世界经济增速放缓是个问题；下一步G7将致力于恢复世界经济增速。

美国全国商业经济协会调查显示，受访经济学家认为今明两年美国经济增速或将分别放缓至2.3%和1.8%，低于去年的2.9%；今明两年第四季度实际GDP同比增幅预测中值分别为2.1%和1.9%，低于去年同期的2.5%。

2）国内新闻

中国11月M2同比增长8.2%，预期8.4%，前值8.4%。11月新增人民币贷款13900亿元，预期12562.5亿元，前值6613亿元。11月社会融资规模增量为1.75万亿元，比上年同期多1505亿元。

中国11月CPI同比上涨4.5%，预期4.3%，前值3.8%。1-11月平均CPI同比上涨2.8%。11月PPI同比降1.4%，预期降1.4%，前值降1.6%。统计局解读称，11月CPI环比涨幅回落，同比涨幅扩大；PPI环比由涨转降，同比降幅收窄。11月猪肉价格同比上涨110.2%，影响CPI上涨约2.64个百分点。

3）行业新闻

农业农村部：将加快推进无公害农产品认证制度改革，适时停止无公害农产品认证，鼓励无公害农产品生产主体积极发展绿色食品、有机农产品；全面推行农产品合格证制度，构建以合格证管理为核心的农产品质量安全监管新模式。

中汽协数据显示，中国11月汽车销量同比下降3.6%；乘用车销量205.7万辆，达到今年以来月度最高水平，销量环比增长6.7%，同比下降5.4%；11月新能源汽车销量同比下降43.7%。

二、主要品种早盘评论

1）金融

【股指】

股指：美股微跌，A50夜盘拉升，A股昨日震荡走高，各指数继续分化，中证500强于沪深300。昨日外资继续流入29.54亿元，12月6日融资余额达9626.80亿元，较上日增加35.74亿元。11月社融数据好于预期，信贷稳健，企业信贷数据同比多增，M2增速走低，稳健略宽松货币政策以扩信用为主。中国将加速金融开放，进一步放开外资保险公司、外资银行的准入条件，同时大力发展我国科技产业。总体上经济下行中股市反弹高度受到限制，政策方面预计将继续加大逆周期调控，CPI的上行一定程度上限制了货币宽松节奏。后续关注12月将要召开的中央经济会议以及资金流向。近期上涨对市场情绪有一定修复，从技术面看短期可以少量仓位试多。

【国债】

国债：社融数据保持稳健，期债小幅上涨。11月份社会融资规模增量为1.75万亿元，高于市场预期，不过社融存量增速与前值持平，继续保持稳健，货币增速低于预期，仍需多渠道降低实体经济融资成本，昨日国债期货价格小幅上涨，10年期国债收益率下行1.27bp报3.18%。不过预计短期国债期货价格仍将保持弱势，一方面CPI大幅上行限制了央行货币政策宽松的空间，此前央行行长表示要尽量长时间保持正常的货币政策，近期MLF操作利率保持不变，市场对宽松货币政策的预期减弱，加上临近年末，资金面开始也有所扰动；另一方面，中央政治局会议定调要做好明年经济工作，稳增长预期增强，财政部提前下达专项债额度，预计2020年初将大量发行，加上全球制造业PMI同步回升，经济形势有改善的预期。综合预计国债期货价格短期将保持弱势，仍有调整压力，操作上建议关注轻仓做空和做陡曲线的跨品种套利策略，关注其他经济数据。

2）能化

【原油】

原油:WTI 美国1月原油期货周二收涨0.22美元或0.37%报59.24美元/桶。布伦特2月原油期货周二收涨0.09美元或0.14%报64.34美元/桶。上期所原油期货主力合约SC2002夜盘收涨0.36%，报467.8元/桶。美国石油协会(API)公布的数据显示，美国截至12月6日当周API原油库存增加141万桶，预期减少305万桶；库欣原油库存减少350万桶。上周汽油库存增加490万桶；上周精炼油库存增加320万桶。API数据还显示，美国上周原油进口增加91.2万桶每日。沙特阿拉伯在内阁会议上通过了2020年度国家财政预算案。这份预算案显示，沙特2020年度的财政总收入预计为8330亿里亚尔、约合人民币1万5千827亿元，比上一年度有所降低，而财政支出预计为1万零200亿里亚尔、约合人民币1万9千380亿元，财政赤字将达到1870亿里亚尔、约合人民币3553亿——这也是沙特财政连续第七年出现赤字。根据中东的首席经济学家达乌德（ZiadDaoud）的计算，沙特最新预算案的设计是基于明年布油均价为65美元/桶左右，根据之前曝光沙特2019年的公共财政案的设计还是基于80美元/桶，也就是说明年扩大减产之际，沙特反倒对油价越来越悲观了。

【甲醇】

甲醇:甲醇5月下跌1.79%。国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在86.96%，较上周下降0.12个百分点。虽然南京诚志二期负荷略有提升，但延安能化装置降负运行，所以本周四国内煤（甲醇）制烯烃装置整体开工负荷略有下降。国内甲醇整体装置开工负荷为70.43%，环比下滑0.97%；西北地区的开工负荷为82.90%，环比上涨0.46%。整体来看沿海地区甲醇库存下降至93.62万吨，环比上周四（11月28日）整体沿海库存在108.58万吨）大幅下降14.96万吨，跌幅在13.78%，整体沿海地区甲醇可流通货源预估在31.8万吨。据卓创资讯不完全统计，从12月6日至12月22日中国甲醇进口船货到港量在51.88万-52万吨附近。太仓甲醇市场窄幅整理。太仓甲醇现货报盘1995-2000元/吨自提，上午太仓小单现货成交在1995元/吨附近自提。午间太仓甲醇现货报盘1995-2000元/吨自提，上午少数太仓大单现货成交在1990元/吨附近自提，上午现货刚需成交放量为主。近期欧美甲醇市场弱势下挫。近日美国甲醇市场价格在74-76美分/加仑（246.12-252.78美元/吨），1月份货物报盘74-75美分/加仑（246.12-249.45美元/吨），需求偏弱而货源供应充裕，近期实盘成交不足。

【橡胶】

橡胶：橡胶周二继续震荡调整。云南产区停割，全乳胶盘面压力较小。泰国产区原料价格上涨，刺激产出。泰国提出削减橡胶种植面积21%的计划，以期提振胶价。发言人称泰国内阁批准一项为期20年的计划提振市场，供应预期削减短期推升价格。消息刺激过后，价格回调，但仍维持高位，短期走势预计持续偏强。

【PTA】

PTA：PTA05收于4860（+10）。PX成交价805美金/吨。PTA现货价格4800元/吨附近成交。PTA生产成本4290元/吨，加工费510元/吨左右。汉邦石化计划12月10日检修。浙江石化PX装置周末已出合格料，预期近期打通全流程；其乙烯裂解装置计划在12月中下旬试车。恒力四号线12月28日投产，五号明年4-5月份。乙二醇装置本周调试，明年3月份左右量产。新疆中泰新的120万吨PTA装置中计划12月20日附近投产。江浙涤丝产销8成。PTA开工率93%。聚酯负荷在89%。PTA短期反弹，05目标点位5000元/吨附近。但不看好行情持续性，上方多单减仓或者空单入场。

【MEG】

MEG：MEG05合约收于4663（+18）。MEG现货价格4990元/吨，MEG外盘568美元/吨。华东主港地区MEG港口库存约44.9万吨，环比上期增加1.2万吨。截至12月5日，国内乙二醇整体开工负荷在68.26%（国内MEG产能1080.5万吨/年）。其中煤制乙二醇开工负荷在67.18%（煤制总产能为451万吨/年）。内蒙古一套40万吨/年的MEG合成气制新装置计划于本周试开车，该装置于上周取得开车审批，预计春节后量产。MEG库存近4年低位，交割月之前空单回避。

【尿素】

尿素：尿素期货小幅震荡。下游复合肥企业持续适量备肥，使得上涨的行情受到支撑，市场采购积极性增加，印度11月尿素招投标情况公布，核算国内FOB较10月份下跌14美元/吨，对应期货盘面约1580元/吨。上游方面，近期天气转冷，天然气供应受限，气头装置开工率大幅走低。目前现货和期货盘面价格在固定床成本附近，预计现货价格可能继续偏强，期货方面继续震荡偏强走势。考虑到明年需求增速可能继续放缓，可考虑在出现短期大幅上涨时做空05合约。

【沥青】

沥青：夜盘BU2006合约上涨0.07%。在明年需求预期和原油价格上涨的刺激下，沥青期货近日有所上涨。山东市场低端成交价格在2890-2920元/吨，华北市场主力成交参考2950-3200元/吨，东北市场主力成交参考3000-3150元/吨，华东市场主力成交参考3150-3250元/吨，华南市场主力成交参考3250-3370元/吨，重庆码头沥青成交参考3430-3450元/吨。相关消息显示，重庆码头货源偏紧，地区需求有所好转。短期来看，在成本支撑下现货价格下调可能性相对有限，期货价格或有一定支撑。

【PVC】

PVC：05合约夜盘窄幅震荡，虽然货源紧缺上游维持挺价，但目前下游对高价PVC采购积极性不高。电石供需失衡状态有一定改善，目前价格稳定。本周国内PVC企业整体开工负荷小幅提升，暂无新增检修企业，其他检修企业陆续恢复。华东及华南地区社会库存继续下降，速度放缓，环比降15.16%，同比低54.32%。后期随着PVC生产装置开工回升，以及部分地区下游型材开工略降，供需情况将有一定改善。尽管现货货源紧张局面缓解有限，但当前PVC价格较高，不适宜追涨。季节性累库情况仍需时间验证，中长期看由于成本降低以及需求季节性走弱，PVC未来存下行可能。

【苯乙烯】

苯乙烯：昨天苯乙烯再度走高，上游原油价格上涨纯苯受逼空影响价格维持高位支撑苯乙烯近期价格走高。多头获利了结后苯乙烯价格价格一度回落，三大下游开工相对稳定，但下游产品成交一般。成本抬升、库存上升不及预期以及装置变化在价格已有体现，利好兑现下价格继续推升难度加大，未来港口库存有继续增加预期，顶部多空矛盾凸显波动加剧，进一步上行空间有限。

3）黑色

【焦煤焦炭】

      焦煤焦炭：10日煤焦期价高开震荡遇阻回落。焦炭方面，随着山东去产能工作日益推进，以及各地区环保预警影响，焦企看涨情绪浓厚，山西、河北、山东区域焦企普遍提涨，现阶段焦企出货及销售情况良好，叠加原料成本强支撑，同时部分钢企仍有增库需求，短期看焦炭市场偏强运行。港口方面，受盘面大幅拉涨影响，港口焦炭报价不同程度上调，现主流报价在1830-1850元/吨。焦煤方面，考虑吕梁、太原等地区煤矿生产受限，供应量明显收缩，以及下游焦企开始加大补库力度，影响近期产地部分煤种供不应求。其中，山西长治、临汾一带的低硫主焦、瘦主焦煤种等煤企价格再度上调20-30元/吨，较11月份低点累计上调50-80元/吨。进口焦煤方面，考虑年度进口任务完成，海关有意控制进口量，影响各大口岸进口蒙煤通关持续低位，加之下游补库相对积极，部分贸易商有挺价惜售情况，现口岸蒙古5#原煤报价在820-850元/吨左右。整体上看，近期煤焦市场心态略有回暖，一方面部分地区焦企环保限产，下游钢厂长流程产量恢复，另外山东去产能预期再度强化提振市场信心，焦炭提涨两轮后面临新的博弈，整体上产业链库存高位，开工持续高位仍未改变，预计进一步反弹高度也较为有限。目前港口准一折盘面1950左右，建议可关注1-5反套。

【螺纹】

螺纹：中西南库存累库仍不及预期，螺纹夜间继续上攻，创下阶段新高。现货方面，上海一级螺纹现货报3970（理计）涨10。钢联周度库存显示，螺纹周产量363.19万吨，增6.98万吨，社会库存增5.57万吨至288.81万吨，钢厂库存增11.56万吨至201.25万吨。本周两库均增长，但个人认为增长幅度低于预期。螺纹产量继续增长，同比供应增量更加明显。本周数据显示需求进一步走弱，策略建议2001空单谨慎持有，同时螺纹高产量的负面影响将体现在冬季累库量上，制造业需求反弹叠加预期改善，2005合约多卷空螺。

【铁矿】

铁矿：铁矿夜间偏强波动。现货方面，金步巴报679（干基），普氏62指数报93.15。上周澳洲巴西铁矿发运总量2168.5万吨，环比上期增加59.5万吨,澳洲发货总量1694.8万吨，环比增加190.2万吨，澳洲发往中国量1361.7万吨，环比上周增加60.6万吨，巴西发货总量473.7万吨，环比上期减少130.7万吨,其中淡水河谷发货量419.3万吨，环比减少90.9万吨。本周港口库存小幅下降，钢厂补库动作延续。进入采暖季，球团及块矿需求维持较好的态势，粉矿需求持续偏弱，金布巴库存大幅累积，但可交割金布巴体量较小。策略建议2001合约空单择机离场。

4）金属 

【贵金属】

贵金属：昨天贵金属小幅反弹但涨幅有限，上周五公布的非农就业数据好于预期，黄金收回由于上周二特朗普关于中美贸易谈判新言论导致的上涨，白银短线下挫逾2%，昨天以弱势反弹为主无明显波动。中美贸易谈判有望达成初步协议叠加美国方面总体较为积极的数据，使得国际黄金白银价格持续疲软，中美贸易谈判的各种消息为主要扰动。另一方面，市场整体对于美国经济的企稳有所期待，风险偏好的回升一度使得使黄金承压。目前中美贸易谈判有望达成第一阶段协议，英国继续延迟退欧时间避免硬退欧，英国大选民调显示英国首相约翰逊有望获得绝对多数，市场的避险情绪整体降温。10月美联储再度降息，但美联储表态本轮调整式降息结束，近期美联储官员表态并无新意，货币政策对金银的利好减弱，在良好的就业数据下本周美联储大概率维持此前基调。贵金属需要更加明确的持续性降息预期和经济持续恶化的表现才能在当前位置继续走高。在尾部风险降低和美联储降息告一段落的情况下，贵金属整体震荡走弱。短期贸易谈判的消息会刺激小幅反弹，但需要后续利好支撑其继续走高。未来一段时间走势主要关注中美贸易谈判12月15号是否会延期加息，美国经济数据能否维持当前健康趋势，预计本周美联储利率会议前总体维持弱势震荡。

【铜】

铜：夜盘铜价维持上涨后的整理。安泰科分布统计数据显示，因江铜48天维修导致11月份国内铜产量环比回落，但同比仍增加。由国内情况来看，目前国内铜产业链供求大致平衡，近期现货出现升水，但值得注意的是电网和电源投资延续好转，导致产业链下游需求延续回升；家电产量维持稳定，汽车延续低库存，但产销仍为负增长，并且恢复缓慢。另外值得注意的是全球库存在逐步下降，尤其是上海保税库库存下降明显。总体上利多因素逐步累积，目前铜价已触及波动区间上沿，未来存在继续走高并打破区间波动的可能。本周将召开中央经济工作会议。建议关注股市、汇市以及国内现货市场变化。

【锌】

锌：夜盘锌价在1.8万整数关口下方震荡整理。基本面维持原有状态，变化不大，总体上国内供应增长明显，由月度数据来看，产业链仍处于供大于求之下。前期由于国内价格远离进口成本，进口预计将持续下降。由于外盘库存较低，维持现货升水状态，但升水已明显回落。目前冶炼加工费和冶炼开工率维持高位，国内需求未见明显改善。但不能忽视的是下游产品库存较低，如果出现集中补库将会出现阶段性走强。建议关注现货市场变化，以及下游开工状况、人民币汇率变化。

【铝】

铝：昨日夜盘铝价震荡。国内方面，由于氧化铝价格走低，国内冶炼利润维持高位。受环保影响，国内氧化铝产能一度面临较大收缩，但目前数据显示氧化铝产量继续增长，预计其相对过剩的趋势不会改变。库存端，随着淡季来临，铝后期库存预计逐步止跌回升。境外方面，力拓宣布对新西兰铝厂缩减计划，短期提振境外铝价。操作上建议目前价格尝试空单进场。

【镍】

镍：昨日夜盘镍价回升。印尼政府决定提前禁止原矿出口的消息引发市场对供应不足的担忧，今年四季度至明年上半年镍金属供应将面临缺口。库存方面，前期LME镍库存大幅下降，主要是青山集团为了准备明年的生产原料，考虑原料最终将进入生产，因此对整体供应影响预计有限；另一方面，印尼青山减产预计更多影响境外产能，国内产能影响较小。国内方面，市场交割品的不确定性有所降低，但近日持仓大幅增加，价格如果持续大幅下跌，可能会对现货市场的质押产生较大风险，值得密切关注。操作上建议目前价格观望偏空为主。

【不锈钢】

不锈钢：昨日夜盘不锈钢价格上涨，主要受镍价走强带动。库存方面，主产区库存目前依然偏弱运行，压制不锈钢上行空间。在目前价格趋势下，预计未来需求难以进一步提升，整体供应过剩仍将延续。未来预计不锈钢价格继续偏弱运行为主，操作上建议逢高做空，如未来镍价止跌回升，关注钢产产能变化情况。

5）农产品

【玉米】

玉米：玉米期货小幅震荡。新作虽然开始上市，但到港量较低，贸易商挺价，新粮价格小幅上涨。下游企业补库积极性不高，饲料需求持续不佳。生猪养殖鼓励政策密集出台，深加工开机逐步恢复，且长期来看玉米去库存进展良好，在前期超跌后今年新粮上市的供应压力或已提前反映。综合来看，C2001可能继续反弹行情，但饲料需求不佳使得上涨空间有限，预计小幅震荡为主，也可考虑布局05、09合约长期多单。

【苹果】

苹果：苹果期货小幅上涨。陕西地区苹果总体呈现下滑趋势，客商采购积极性一般化，主要是订货非常谨慎，不敢收储中等质量货源。今年供应量大，市场销售速度缓慢，客商采购积极性差，陕西库外货销售时间货延长，对其他产区苹果销售会有压制作用，并且不利于后期苹果销售。认为苹果价格未来偏弱可能性较大，苹果期货可能出现近强远弱的格局，考虑做空AP005合约或考虑多1空5的套利策略。

【油脂】

油脂：CBOT大豆昨日继续反弹，受中美可能达成协议的预期影响，美国农业部12月大豆供需报告基本维持不变，符合市场预期。国内油脂期货夜盘小幅波动。马来西亚11月底棕榈油库存超预期，但市场更关注产量的下降。受未来半年全球油脂油料供应减少，消费增加的预期影响，预计油脂仍将震荡上行，但年内油脂供应仍然较充足，且春节备货基本结束，短期继续拉涨的动力在减弱，谨防短期利多出尽后的调整。Y2005短期支撑6150附近，短期阻力6450左右；棕榈油2005下方支撑5450附近，短期阻力5900-5920；菜油005短期支撑7200左右，短期阻力7600-7630。

【棉花】

棉花：美棉主力合约昨日上涨0.7%，报收65.94美分/磅。郑棉夜盘小幅上涨，05合约报收13270，受中美协议有望达成的预期影响，最近几个交易日郑棉反弹走势。现货方面，秋冬季订单进入尾声，春夏季订单时间未到，下游需求仍然较疲软。国储宣布计划轮入50万吨新疆棉，将对棉价形成托底作用。预计郑棉价格近期将维持震荡走势，震荡区间12850-13750。

【白糖】

白糖：夜盘外糖上涨0.98%，郑糖震荡。仓单+有效预报合计900张（+318张），仓单预报900张。现货价格下跌，昆明白糖现货5745元/吨，柳州5700元/吨。目前配额外进口成本较低的巴西糖成本5400元/吨附近。管理基金净空单量上周继续减少。海关公布10月白糖进口量45万吨，环比增加3万吨。现货对配额外进口利润5.5%，历史最高20%。现货糖价前期触及6000元/吨，食糖压榨企业出现利润且新糖陆续上市。未来伴随新糖上市和企业套保动作，预计现货糖价难以继续上涨，食糖进口利润继续下降。

【豆粕】

豆粕：美豆小幅上涨，连续5个交易日上涨，豆粕震荡。国务院关税税则委员会开展部分大豆、猪肉等自美采购商品的排除工作。市场消息称中国增加100-200万吨美豆关税减免采购量。美国农业部12月供需报告发布，报告中性。预计美国库存4.75亿蒲（预计4.76，11月4.75）；预测巴西产量1.23亿吨（预计1.23,上月1.23）；阿根廷产量5300万吨（预计和11月均为5300）；全球大豆期末存9640万吨(11月预估9542)。截止12月3日，管理基金在美豆合约持仓由净多单翻空。农业农村部数据10月份生猪存栏环比下降0.6%，能繁母猪存栏环比上升0.6%，11月份生猪存栏环比增长2%，自去年11月份以来首次回升，能繁母猪存栏环比增长4%，连续两个月回升。上周国内大豆库存环比增加33万吨，同比降低239万吨。豆粕库存环比增加1万吨，同比降低52万吨。油厂压榨量下降至165万吨，预计未来压榨量将提升。最近七周豆粕提货量均值135万吨。中国11月大豆进口828万吨。

申银万国期货研究所