广汇能源：成本重心上移需求稳定，LLDPE 出现见底迹象

近期，受原油价格上涨以及库存偏低的影响，LLDPE期货价格出现了小幅上涨态势。从技术上看，LLDPE期货构筑了一个W底形态，价格站上60日均线上方，有止跌企稳的迹象。

成本重心上移

上周五，OPEC+部长级会议顺利召开，会上决定扩大50万桶/日的减产规模，这使得OPEC+的原油限产由之前的120万桶/日扩大至170万桶/日。同时，沙特表示自愿超额减产原油40万桶/日，这使得最终的减产规模为210万桶/日，大大超出市场预期。

目前来看，市场对此超预期减产已经有所反应，后续市场关注的重点将是减产的执行情况，加之2020年年初全球原油供给仍将供大于求，所以OPEC+减产对于原油以及化工品的价格不具备持续推升作用。不过，客观来说，此次超预期减产将会抬升原油价格重心，这使得目前利润在500—600元/吨的油制线性价格下行空间被压缩。在当前市场静态环境下，LLDPE底部已经基本形成。

需求保持稳定

目前国内PE开工负荷处于极高水平，除盘锦乙烯和兰州石化两套常年不开工的淘汰装置外，仅有上海金菲13.5万吨装置会在本周检修，检修期限或持续至2020年年初。同时，虽然市场供给充裕，但目前需求稳定，整体供大于求的问题并没有恶化。

目前国内地膜企业整体开工率在42.34%，周环比上升0.07%，略低于去年同期；棚膜企业开工率在47.4%左右，周环比下降2.1%，较去年同期基本持续。虽然棚膜消费逐渐走淡，但地膜消费上升弥补了棚膜消费的下降，需求稳定使得供需格局不会进一步恶化。需要注意的是，今年春节较往年提前，下游膜厂可能会在2020年年初陆续停车，而对于春节前的备货即将在今年12月中旬展开，近期PE需求表现有望小幅回升。

石化库存下降

图为PE库存

石化库存方面，目前PE的石化库存低于往年同期，上周国内煤制企业库存周度环比下降1.76%，中石油、中石化库存周度环比下降6.66%。由于库存偏低，所以企业的去库存压力不大，这也是近期PE价格反弹的重要原因。

社会库存方面，目前国内PE库存在30万吨左右，较去年同期变化不大，处于相对低位，下游企业的库存压力有限。由于社会库存尚可，所以下游膜厂节前备货力度并不会弱，这进一步支撑PE价格。整体来看，目前PE石化库存低于往年同期，而春节备货提前使得PE近期供需将偏紧。

中长期来看，随着近期LLDPE价格反弹，PE生产企业的经营状况有所改善，排除季节性检修外，企业的生产积极性有所保证。不过，经历短期的春节前备货后，下游企业将会大面积降负，而春节期间由于PE生产企业继续生产，累库现象在所难免，这决定了PE价格难以大幅上涨。

后市预测

技术上，LLDPE期货已经出现见底迹象；基本面上，OPEC+的限产造成成本上升，这使得LLDPE期货见底概率进一步增加；短期内，LLDPE库存偏低加之存在春节前备货的提振，供需偏紧将刺激价格上升。

整体来看，目前国内PE的开工负荷高位，春节前备货行情结束后，需求将面临长时间的空白期，所以供需并不存在矛盾。基于上述判断，笔者认为，LLDPE期货目前处于下有成本支撑、上有供需压制的格局中，难现趋势性行情，低位振荡的可能性较大，至于后续价格的运行仍需基本面的进一步指引。