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苹果：丰产逻辑压制 期价上涨空间有限

成文日期：2019.11.22 

摘 要：当前市场最主要的两种逻辑，就是交割逻辑和丰产逻辑。交割成本支撑是苹果近期反弹的最主要原因，而远月合约则承压于供过于求的供需结构，反弹无力，造成盘面上苹果期货近强远弱的格局。第四季度是苹果消费旺季，现货价格还能得到一定支撑，但是丰产年份春节后降价是大概率事件，AP2001合约最后交割日仍在春节前，多方接货意愿不强，难以复制AP1910交割月行情，后市上涨空间有限。

新季产量基本恢复正常

图1：2019年苹果主产区增减产情况汇总

数据来源：徽商期货研究所 卓创资讯

陕西地区苹果去年减产严重，并且区域性明显，所以统一以2017年产量为对比基数。具体产量情况如图1所示，山东地区2019年苹果产量略高于2018年，但是与2017年相比，产量略低。陕西地区去年受到较为严重冻害，今年基本恢复生产。甘肃地区新产小树较多，坐果、生长均较好。大幅受灾之后的年份很难立即恢复原有产量水准，预计明后年会恢复正常。对各地数据进行加权平均，2019年比2017年产量低3.04%，2019年苹果产量约4266万吨。

期货盘面近强远弱

图2：苹果期货部分合约价格走势

数据来源：徽商期货研究所 卓创资讯

截至2019年11月12日，AP1912收盘价较9月30日收盘价上涨19.8%，AP2001上涨10.6%，AP2003上涨7.5%，AP2005上涨4.9%。近月合约反弹力度明显更强，主要是由于AP1910合约交割月的迅猛的上涨行情。但是值得注意的是，AP1910最后交割日正值苹果大量下树阶段，分拣时间比较紧迫，而2001合约时间比较充足，届时交割逻辑就会转换至丰产逻辑，期价上行受阻。

产区销区行情稳定

图3：苹果主产区价格变动情况汇总

数据来源：徽商期货研究所 卓创资讯

产区行情：山东地区苹果价格稳定，虽然近期产地仍有报价，但实际交易过程中，苹果已经很少有成交。 现阶段只有栖霞部分乡镇有一些地面货源交易，客商少，成交不多，总体质量已经不及之前。同质量货源成交价格变动不大。陕西苹果行情尚可，产地地面货销售速度良好，从目前销售进度来看，已经远远超过了预期销售速度，但多为低质量货源，好货销售速度一般。

销区行情：批发市场总体行情稳定，价格变动不大，市场走货总体尚可，低质量货源受欢迎。商户利润尚可，对低质量货源采购积极性高。华南、华东市场行情良好，销售量尚可，主要是经营陕西统货。市场销售价格基本维持不变，客商自己收购的货源在市场销售时也维持原先高价。近期华中地区批发市场山东货量稍有增加，销售价格较高，销售量一般，市场虽然有山东货出现，但是销售主体仍旧是陕西货源西南地区市场销售情况一般，西南的地区市场货源质量较高，也多数是客商自己存储货源，价格居高，消化速度缓慢。统货产地收购价格较低，客商运往市场之后，也是以偏低价格销售，在市场销售有一定的利润空间。

砂糖桔开始逐步上市

近期是砂糖桔上市初期，广西地区砂糖橘开始少量供应市场，货量不大，价格居高。低价收购2.5元/斤，高价收购3.5元/斤，以质论价。随着砂糖橘大批量上市，苹果的销售或有一定的影响。香蕉价格较为弱势，跌幅较大。主产区香蕉好货均价1.11元/斤，较上周1.26元/斤下行0.15元/斤，跌幅11.90%。周内行情显弱，最高价为周初的1.23元/斤，最低价1.08元/斤，高低价差0.15元/斤。批发市场黄香蕉大多卖不上价，且不走量，客商利润难以保证，参市积极性不高。产地成交量不大，香蕉均卖不上价。

其余水果销售相对较为稳定，梨近期行情一般，产地价格不高，平原酥梨价格0.6-0.7元/斤，山货1.0元/斤左右。批发市场总体销售情况一般，价格变动情况不大。柚子供应增加，价格变动不多，琯溪蜜柚白柚收购价格0.7-0.8元/斤，红柚收购价格1.0元/斤左右。市场主流销售价格白柚1.5-2.0元/斤，红柚2.5元/斤左右。总体消化速度一般。行情显弱，蕉农只得让利出货。

观点及策略

2019年产量基本恢复正常，丰产已成既定事实，分拣时间充足的情况下，AP2001交割难度不大。第四季度苹果现货价格还能相对保持平稳，但是年后价格下滑概率较大。AP2001最后交割日在春节前，价格风险也会对期价上有所显现，难以复制AP1910交割月行情，后市上涨空间有限。

交割逻辑和丰产逻辑造成近强远弱的格局仍会维持一段时间，可以尝试多AP2001空AP2005的套利操作。