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福能期货:甲醇 反弹空间有限

2020-03-23

2020-03-23

前期由于内地强势价格的可持续性被证伪,叠加进口量回升,港口库存持续高位,甲醇价格大幅下挫,创下近三年来的新低。国内甲醇现货市场走势与期货市场步调一致,主流价格陆续松动,市场重心回落,内地价格较港口价格坚挺。近期,基本面矛盾缓和,部分空头持仓离场,期价跌势暂缓,整体以振荡运行为主。

前期检修装置恢复运行

国内方面,截至12月12日,国内甲醇整体装置开工负荷为70.86%,环比上涨0.62个百分点;西北地区的开工负荷为85.16%,环比上涨2.72个百分点。本周期内,西北地区前期检修或者降负甲醇装置恢复运行,导致西北开工负荷上涨,内地装置并未出现明显的降负现象。取暖季限产,西北天然气装置逐步停车,计划停至明年3月;西南天然气停车提前,装置检修计划停止至12月中旬,或收紧内地供应,预计短期产量见顶。值得注意的是,2018年后随着国内设备的改善以及进口渠道的多源,天然气供应并没有出现短缺迹象,预计今年西南地区限气的影响基本与去年相当。

港口方面,上周港口库存超预期下滑,去库速度超过了之前三周的总和。主要是由于天气及华东港口封航,部分11月底到港船货推迟至12月初到港,以及沿海地区甲醇价格大幅低于内地,传统的区域间套利模式逆转,导致港口货源倒流至内地,带动港口去库。本周卓创港口库存为94.2万吨,环比增加0.5万吨,结束此前下滑趋势。据了解,港口已于12月7日解封,船舶将陆续靠港卸货,去库态势明显转差。从绝对库存来看,库存总量依旧高于往年同期水平。外盘装置方面,传闻伊朗165万吨装置BUSHER投产要延迟到明年一季度,但目前的外盘装置均高负荷运行,近5个月进口量均在100万吨附近,后续进口供给预期仍然较高,后期货源压力较大。目前甲醇市场上沿海供需宽松与内地供需偏紧的现象共存,整体来看,12月供应环比存在改善预期,但是力度有限,高库存难以忽视。长期来看,2020年上半年海外和国内甲醇装置如期投产可能性较高,沿海地区供应过剩无法缓解的同时,内地也会面临供应增加压力。

下游需求稳中有升

传统需求方面,环保以及监管政策的实施对甲醛、二甲醚等企业开工形成了一定的压制,多数在20%—50%之间波动,而醋酸由于自身因素,开工率在高位运行。季节性淡季,传统需求整体刚性稳定,对需求增量有限。相比较之下,甲醇市场新兴需求开工率好于传统需求。伴随着MTO利润大幅增加和烯烃装置陆续恢复,下游生产积极性提高,烯烃装置开工率明显提升。卓创数据截至12月12日,国内煤(甲醇)制烯烃装置平均开工负荷在87.28%,较上周上涨0.32个百分点,处于近3年同期高位。烯烃装置的持续高开工率或从需求端支撑甲醇价格,需求近期稳中有升。但是需要注意的是,在内地以及沿海新建烯烃装置基本已经投产稳定运行的情况下,烯烃需求暂无明显增量,后期需求方面没有较大的提升空间。

综合来看,甲醇供需内地与港口出现分化,内地偏紧,港口宽松。短期来看,西南天然气装置提前检修,MTO持续高负荷以及外盘新装置推迟等因素利多甲醇,而港口高库存、高进口量、内地及外盘新装置投产压力将长期压制甲醇价格。笔者认为,短期基本面虽有利好,但中长期仍旧偏弱,预计经过前期大幅下跌后,甲醇或存在反弹需求,但在供应仍较宽松的情况下,大概率低位振荡运行。

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