前海期货：疫情此消彼长 锌价低位徘徊

尽管中国疫情有所缓解，各地复工正在有序推进，但是海外疫情持续蔓延仍然使得市场情绪谨慎。

国内对进口矿依赖性增加

锌精矿方面，由于春节放假及疫情影响，国内锌价振荡下行，目前已经跌至15500元/吨附近，触及部分国内小型矿山成本线。短期国内矿端紧缺加重，冶炼厂对进口锌精矿的依赖性也就更大了。

全球精炼锌供给受影响较大

目前精炼锌进口仍旧处于亏损状态，进口亏损在630元/吨附近。根据上海有色网调研，2020年1月份精炼锌产量为52.85万吨，2月份精炼锌产量为45.3万吨，预测3月份产量为46.51万吨，环比增加2.7%。在进口窗口未打开且国内冶炼厂产量仍处于高位的情况下，疫情对精炼锌的进出口影响较为有限。

海外疫情持续发酵，其中美国、日本、韩国及欧洲均处于疫情暴发阶段，对其锌供需将造成较大影响。欧洲锌锭产量为221.3万吨，占全球锌产量的17.87%；美国锌锭产量为159.4万吨，占全球锌产量的12.87%；日本锌锭产量为48.3万吨，占全球锌产量的3.90%；韩国锌锭产量为79.2万吨，占全球锌产量的6.39%；合计占全球精炼锌产量比重为41.03%。

全球锌消费或有较大减量

全球锌需求方面，截至2019年11月份，欧洲锌消费量为215.4万吨，占全球锌消费的17.16%；美国锌消费量为152.1万吨，占全球锌消费的12.04%；日本锌消费量为42.6万吨，占全球锌消费的3.39%；韩国锌消费量为45.5万吨，占全球锌消费的3.62%；总计占比36.21%。全球疫情进一步升级，可能使全球锌消费出现较大减量。

我国下游进出口方面，2019年锌下游进口量同比出现较大的降幅，在国内自有产能充足的情况下，对进口产品的需求依赖性较低，锌产品出口占整体消费比例较低，预计全球疫情对锌下游产品的进出口影响相对有限。

调研数据显示，在130家镀锌生产企业中，69条生产线停产检修，整体开工率为74.06%，我国下游消费正逐步恢复。

图为沪锌指数日线

短期来看，海外疫情使得冶炼厂对国外矿进口依赖度增加，在高加工费下，冶炼厂仍有很大生产动力，随着国内疫情好转，精炼锌产量有所回升。国内下游需求逐步恢复，库存增幅明显放缓。恐慌情绪释放后，锌价再次回归基本面走势，目前以振荡偏弱为主。