每日期货操盘须知，尽在国君期货早评20191009

【股指期货  期指或弱势震荡，关注谈判进展】

今日期指或弱势震荡。节后市场出现开门红，假日期间消费显示韧性及地产板块带动等因素推动，指数出现探低回升。当前全球市场高度关注全球最大的两个经济体之间的贸易谈判进展。因并未看到消息面出现乐观信号，隔夜美股再度回调，不过美联储主席表示美联储将开始扩大资产负债表的行动。当前A股对贸易摩擦敏感度有限，预计今日期指弱势震荡为主，操作上以日内短线逢高做空思路或区间思路交易为主，注意止盈止损。

【国债期货  或震荡走势】

期债或震荡走势。TS1912支撑位100.215元，压力位100.415元；TF1912支撑位99.705元，压力位100.105元；T1912支撑位98.200元，压力位98.790元。受假期期间海外债市向好影响，期债节后首日走强，但今年中外债券市场走势分化，海外市场对国内债券的影响较为有限，关注中美经贸高级别磋商最新进展及9月金融数据情况。

【黄金  金价震荡调整，短线操作】

短期市场震荡调整；中期来看市场呈现震荡上行行情。

沪金1912日内关注区间346-350元/克。日内选择区间346-350短线操作，0.7止损。

【白银  技术叠加基本面驱动，价格反弹】

隔夜外盘白银反弹，目前下方支撑上移至17.4-17.5附近，上方阻力上移至17.9-18.0附近；内盘沪银主力1912长假休市结束后开市日间录得小涨，晚间跳空高开大涨，下方支撑参考4320-4350附近，上方阻力参考4470-4500附近。

操作上，昨日的晨报中我们提到，9月金银价格的跌落，已经在反应目前贵金属核心利率驱动的基本面并不看多的现实，当前价位，前期的利空或已经price in。而假日期间美国数据不佳，联储可能再释放鸽派信号，10月降息概率亦较非农数据公布前走高。此外，从技术层面看，黄金在1480位置应有所支撑。因此我们建议金银前期空单减仓。昨日夜间金银均强势反弹，除了上述原因外，亦有避险情绪推动。我们认为，近期贵金属表现最差是盘整，乐观一点就是价格有一段上修。

【铜   经济下行压力，价格回落】

美国9月PPI月率不及预期，美联储针对短期利率市场出现流动性紧张，将开始扩大资产负债表的行动。中国9月财新服务业PMI创七个月新低，但财新中国综合PMI为5月以来最高，将通过加大逆周期调节来稳增长。从现货情况看，长江现货升水缩窄，库存增加；LME现货贴水扩大，库存减少。美国通胀回落，中国经济下行压力依然较大，逆周期调节力度将加强，预计铜价维持弱势，沪铜1912合约支撑46400元/吨，阻力47000元/吨。

【铝   近期仍偏弱运行】

隔夜伦铝小幅回落，沪铝夜盘小幅回升。宏观方面，美国9月PPI、核心PPI同环比均不及预期及前值，近期美国经济数据普遍不理想，10月降息概率进一步上升，投资者避险情绪升温，隔夜美股下跌，外盘基本金属多数回落。德国8月季调后工业产出环比好于预期及前值，中国9月财新服务业PMI创七个月新低，9月财新中国综合PMI为5月以来最高，显示出9月中国经济呈现出较明显的边际改善，内需加速扩张、就业改善。从行业面来看，昨日公布的电解铝社会库存有明显累库，主要在于假期期间电解铝企业正常生产，而下游企业多数停工3-4天，总体来看大趋势上仍然维系着被动去库的节奏。原料端氧化铝价格继续回升，目前全国均价已站上2610，河南、山西、山东的部分氧化铝厂国庆前后由于环保原因有所限产，短期内氧化铝的供应将偏紧，不过中期来看对产量影响不大，因而氧化铝上方空间不看高，对电解铝支撑力度渐弱。近期下游铝型材、铝板及铝杆等的价格反映出下游消费情况一般，“金九银十”的消费旺季背景下各加工材的价格并未如预期般的旺。

操作上，近期以偏弱运行为主，目前来看，短期内铝市虽处消费旺季，但下游消费并未如预期般的旺，且宏观面的负面传导开始显现，下行态势渐显。近期海外经济数据普遍偏差，不过目前国内宏观面仍未确立向下的方向，除非看到铝需求明显转弱或供给明显提升，否则铝价的下方空间不会太大。

【锌   弱势震荡】

美国9月PPI月率不及预期，美联储针对短期利率市场出现流动性紧张，将开始扩大资产负债表的行动。中国9月财新服务业PMI创七个月新低，但财新中国综合PMI为5月以来最高，将通过加大逆周期调节来稳增长。从基本面看，终端消费疲弱格局尚未出现改善迹象，短期沪锌将维持弱势震荡。

【镍   海外库存续降，近期仍以震荡为主】

隔夜伦镍明显回落，沪镍隔夜小幅回落。宏观方面，美国9月PPI、核心PPI同环比均不及预期及前值，近期美国经济数据普遍不理想，10月降息概率进一步上升，投资者避险情绪升温，隔夜美股下跌，外盘基本金属多数回落。德国8月季调后工业产出环比好于预期及前值，中国9月财新服务业PMI创七个月新低，9月财新中国综合PMI为5月以来最高，显示出9月中国经济呈现出较明显的边际改善，内需加速扩张、就业改善。从行业面来看，上游镍矿价格和海运费偏强，镍铁现货报价坚挺，硫酸镍节前价格也有明显上调，镍产业链在印尼禁矿提前的背景下在原料端仍偏强。随着印尼于2020年1月1日开始禁矿，而菲律宾也很难弥补镍矿缺口，随着10月份后菲律宾渐入雨季，且有消息称菲律宾Tawi-Tawi地区的高品位镍矿山将无限期停采，预计4季度原料供应仍偏紧。而下游不锈钢排产仍处在较高位置，明年或将还有一定的新增产能，对原生镍的需求仍在，中长期来看镍价仍然是易涨难跌的格局。短期来看，伦镍库存继续明显减少，创纪录下跌，海外多头势力仍在。国内方面镍的下方空间不会太大，不过波动性亦不小。

操作上，近期以震荡为主，镍作为资金面影响更为明显的品种，投资者需持续关注主力多头资金情况。目前镍仍未走出趋势性方向，不过下方空间不会太大。镍价波动性仍然较大，投资者须谨慎操作。

【铁矿石  上方空间有限】

钢厂复产预期兑现，且铁矿石近期供应回升国内到港增加，继续上行空间有限。

【螺纹钢热卷  关注3400整数关口支撑】

国庆后钢厂复产增多引发市场担忧，螺纹01合约大幅增仓再度逼近3400整数关口，前期多次下探该关口均出现反弹，短期或存在反复，关注3400整数关口支撑。

【不锈钢  窄幅弱势震荡】

国庆期间LME镍价趋势上行，镍价进入高位后，未来将较长时间处于平台震荡窗口，不锈钢在成本支撑下，下方支撑较强，短期内下方空间有限，但是随着10月份冷轧产能投产，叠加需求和库存的压力，向下驱动逐步累积，盘面上冲乏力。

【硅铁  上方承压】

【锰硅  上行乏力】

普碳钢对于合金的需求边际变化依然在建筑用钢方面，而今年四季度至明年年初的主线依然是地产施工的回落，使得钢厂对于合金等原料的需求较为压制。河钢集团公布10月硅铁定价：6170元/吨（降30），购数量2860吨，较上月（4050吨）降1190吨。钢厂对于合金的招标数量回落，合金需求不畅，上行乏力。

【焦煤焦炭  底部支撑仍在】

观点：周二受黑色系库存利空影响，周二焦炭期货价格有所回落，短期回落不代表趋势下行，我们认为焦炭2001合约在1800-1850元/吨的成本区间支撑仍然存在。

操作建议：轻仓操作。

【动力煤  上方空间有限】

观点：周二动力煤期货震荡下行，对于动力煤2001合约而言，从季节性需求来看，1月份之后需求很难再出现更高的点，即使电厂补库带动10月现货价格上行，但动力煤期货2001合约的反弹空间会极为有限。

操作建议：多单平仓。

【玻璃  沙河减产不及预期，短期有压力】 

2-4小时级别震荡。01合约上方压力1480-1500，不排除中线反弹至1530的可能。下方支撑1400。

【豆类   中美贸易忧虑再起，国内豆类偏强震荡】

观点：国庆节后首个交易日，国内豆类表现较好，豆粕偏强，主要反映国庆节期间美豆类上涨的影响。周一早间中方确定第13轮经贸磋商的时间；美国商务部发布公告，将中国新疆维吾尔自治区公安厅及其18家下属机构、新疆生产建设兵团公安局和海康威视等8家中国企业列入出口管制实体清单；晚间11点中方商务部新闻发言人就美商务部将28家中国实体列入出口管制“实体清单”发表谈话，对此表示强烈不满和坚决反对。中美贸易忧虑再起，周一夜盘国内豆类相对偏强。隔夜美豆收涨则因部分产区将迎来暴风雪，市场担忧收割进度。由此预计国内豆类偏强震荡。（个人观点，仅供参考，上述内容在任何情况下均不构成投资建议）

【玉米  新粮上市期，偏弱震荡为主】

目前玉米从南至北陆续上市，短期华北地区深加工企业连续下调，预计国庆后黑龙江玉米也将开始上市，东北产区也有回调压力。目前盘面跌破1850前期重要支撑位，预计短期继续偏弱运行。

【白糖   多单谨慎持有】  

多单继续持有，注意止盈。

SR2001合约支撑参考5300-5400元/吨，压力参考5700-5800元/吨。

【红枣   关注阿克苏局部地区未来降雨，逢高套保】

红枣资金持续撤离，日内交易特征明显，持仓创6月份以来新低，预计短期红枣期货涨势难有效维持，本月下旬红枣集中上市市场压力预计会有所体现，仍然建议逢高卖出套保为主，投机资金谨慎参与。沧州旧枣抛货情绪较重，价格下行，走货速度缓慢。目前红枣处于成熟期忌雨水，关注主产区阿克苏部分地区下周三-周六的雨水天气情况，阿拉尔、喀什等主产区未来一周天气预报无雨。10月底迎来新枣入市，10月下旬-11月份新枣开始逐步下树，下树时间先后次序来看一般是巴州若羌（一般10月25日左右）-阿克苏-喀什（一般11月10号左右，具体看政府执行），下树时间间隔并不大，逐步下树之后进入集中供应阶段。按照上述若羌和阿克苏先后次序，品质由高到低，价格由高到低，若羌地区品质较高价格较高率先开秤有利于红枣期货届时的阶段性表现（有可能提供一定套保机会），但考虑在天气不出现大问题的情况下，本年度新疆红枣仍有望丰产，红枣期货价格中期仍不乐观，随着大量红枣集中供应，预计红枣期货向最低仓单成本（甚至可能在9500元/吨以下）靠近，10500元/吨以上卖出套保。短期支撑10000元/吨，阻力10500元/吨。仅供参考

【棉花类   短线偏强震荡，中线弱势难改】

美棉生长情况良好，隔夜ICE期棉12月合约中幅下跌。国内方面，节后新疆机采棉大批上市，目前籽棉收购均价在4.6元/公斤，折算成皮棉成本在12000元/吨附近，成本下移对皮棉价格构成极大压力。国庆期间新棉公检量较节前增加45329吨，新棉集中上市将进一步加重市场供应端压力。需求方面并无惊喜，9月旺季已过，纺织厂去库存为主，谨慎采购原料。总结而言，新棉上市期间，中长线郑棉2001合约将延续震荡筑底格局。节日期间美棉上涨，日内郑棉2001合约偏强震荡，但由于新棉成本偏低，现货套保资金涌入将打压盘面价格。操作上投机可逢高做空，谨慎轻仓操作；现货库存商加快出货进度，贸易商根据自身拿货成本，逢反弹进行对冲。郑棉2001合约支撑位11500元/吨，压力位12500元/吨。

【菜籽类   短线偏弱】

国庆节后油脂油料整体表现较强，昨日中美关系有紧张的迹象，油脂油料市场情绪偏多，对菜粕、菜油期价有所提振。国庆节前孟晚舟案件进入实际审理阶段，目前没有更多消息，孟晚舟获释可能仍需时日。菜粕来看，价格受豆粕影响较大，短期来看，美豆上涨提升国内大豆进口成本，国内市场情绪偏多，但国内开机率逐渐提升，预计对价格涨幅也会有所制约，目前菜籽进口仍受限，近期进口澳籽数量增加、也有民企尝试采购加籽，建议今日短线偏多思路操作为主；长期来看，不论是国际市场的供应还是国内的消费都有炒作题材，预计价格不悲观，相对看好。菜油方面，自加拿大进口受限，今年欧洲菜籽供应紧张，自加拿大之外地区进口成本较高，国内库存逐渐消耗、供应偏紧，但菜油与其他油脂高价差背景下国内菜油需求也偏差，政策因素仍是最大的不确定性因素，近期菜油期价高位持续回落，国庆节后有所企稳，预计今日继续修复概率较大。另外，本周中美将进行新一轮贸易磋商，油脂油料价格走势不确定性较高，建议投资者短线操作为主。

【棕榈油   偏强震荡】

国庆节之后油脂油料整体表现较强，近两日中美关系稍显紧张，油脂油料市场情绪偏多，对棕榈油期价有所提振。短期看，产地供应暂时问题不大，出口相对疲弱，库存有望累积；国内港口库存也有见底回升的迹象，棕榈油基本面难言乐观；长期看，下跌空间不大，关注产地的产量能否持续偏低，趋势性的反弹还是需要供应端的持续收缩。本周MPOB将发布月度报告，中美贸易谈判不确定性较高，建议投资者短线操作为主。

【鸡蛋  假日现货先涨后跌，空单谨慎持有】

假日现货先跌后涨，空单谨慎持有

【原油  震荡筑底，且谨防SC日间回调】    

昨夜，内外盘原油价格再次出现了比较大的波动，且波动的程度有所不同。尽管由于全球主要经济体宏观经济指标不佳油价日间震荡下行，但随着美国9月PPI月率的超预期下跌以及美联储主席鲍威尔的言论，市场对美联储再度降息产生了一定的预期，带动油价出现了持续反弹。与此同时，市场对人名币持续贬值的预期则带动SC昨夜大幅上涨6.77%。需要注意的是，如果仅仅从汇率的增幅看SC，昨夜SC的波动存在一定的超涨，目前来看注册仓单较少，或许有逼仓行为出现，全球原油基本面并不支持油价暴涨，需谨防日盘回落。

       整体来看，在油价国庆期间跟随下跌后，我们继续坚持此前观点，即短期油价继续深跌可能性不大但难以走出反弹的趋势性行情，或震荡筑底。从需求端和供应端来看，全球经济的疲软以及OPEC对油价掌控力的进一步削弱都是驱动油价走弱的主因，油价难以走出趋势反弹。然而，由于地缘政治和贸易摩擦的不确定性，油价当前位置继续深跌难度也较大。一方面中东地缘政治紧张局势并未缓解，不排除出现新的地缘性冲突事件，市场或继续给予油价一定的风险溢价；另一方面，中美贸易谈判前期利空出尽，是成为扭转需求悲观情绪的重要不确定性因素。因此，除了关注美联储降息情况，短期我们建议继续关注伊朗问题和中美贸易谈判进展情况。

【PTA  装置检修，短线反弹】

【MEG  区间震荡】

PTA：市场信息：1：今日 PX 现货价 800.33USD，今日汇率 7.0726，PTA 原料成本 4273 左右，PTA 加工费 874 左右。2：恒力石化于 10 月 8 日检修 1 号220 万吨 PTA 生产线，1 号线检修完成后检修 2 号 220 万吨 PTA 生产线。3：中国可能停止从伊朗进口原油，国内原油不理外盘应声暴涨 6.7%。伊朗是中国进口石油最大来 源国之一，从伊朗进口的石油占中国全部进口石油总额的 10%左右。 就 PTA 自身基本面而言，在恒力 PTA 装置检修下，短期 PTA 自身环节处于去库阶段，PTA 加工费有支 撑，维持反弹。但由于终端需求一般，PTA 新装置和 PX 新装置投产，PTA 长期处于熊市周期中，长期逢高 空是主要方向。

乙二醇：市场信息：1：10.8 华东主港地区 MEG 港口库存约 63.7 万吨，环比上期下降 1.9 万吨。其中宁波 4.2 万 吨，较上期下降 1.1 万吨。某主流库日均发货约 11500-12000 吨附近。2：马来西亚石油一套 75 万吨/年的 MEG 装置已在重新试车中，初步计划 11 月前后可以有部分产量供应。 目前的交易逻辑：节后EG2001 在预期弱势下，继续震荡，但现货去库表现强势，与之前观点一致，EG2001 基差走强至 230 元/吨。EG2001 合约单边价格方面，目前离交割月较远，时间占据优势，EG2001 受投产预期 压制较大。虽然预期逻辑可以短期压制现货，但没有现货一起下跌配合的话，只能算是短期冲击，预计后期 乙二醇将会保持去库存格局。短期期货被下冲到 4900-5000 元/吨震荡，缺乏驱动下，难有大行情。随着时间 推移，在现货去库，期货贴水的情况下，临近交割月时 EG2001 有望向上收贴水，所以单边操作上，仍倾向 于逢低做多。基差方面，由于现货强，期货预期弱，基差坚挺，建议当前最好的策略仍在于基差扩大，特别 是当市场交易现货走强的上涨行情时，则基差走强幅度会越发扩大。

【天胶  重卡数据提振，震荡企稳】

RU 01-RU 11价差840元/吨；RU 01-NR 02 价差1760元/吨；RU 05-NR 05价差1725元/吨。节后下游陆续开工复产，相对于盘面，现货市场表现较为坚挺。2019年9月份，我国重卡市场预计销售各类车型约8.3万辆，环比今年8月的7.32万辆上涨13%，比上年同期的7.77万辆增长7%。这是重卡市场自今年7月以来的第三个月连续增长，全年有望突破110万辆，超预期。市场最大的贸易商出现相关事件后，整个行业重新洗牌，但货权被短期锁死，导致短期可能出现内强外弱的格局。我们预计在大幅回落后，盘面暂已消化大部分利空，沪胶向上修复也有技术上的要求，预计日内震荡偏强。

【沥青   强势格局继续兑现，但抄底BU/SC需谨慎】

昨夜，油价的波动带动BU低开高走。其中，随着市场对人名币持续贬值存在一定预期，SC昨夜大幅上涨6.77%，BU/SC也一下子跌落至6.8的位置。月差方面，BU1912-BU2006扩大至200元/吨的位置，和我们上周以来的观点一致。而关于BU 10月未来的走势，我们有如下3个观点：

第一，BU单边无论多空仍然存在较大风险，短期建议观望。在成本端，在全球经济下行、地缘政治风险和OPEC掌控力削弱的情况下油价短期筑底震荡，难以走出趋势性行情。此外，最大的不确定性是本周末即将举行的中美贸易磋商，对成本端带来的波动势必会对BU单边走势也产生影响。

第二，12-06月差扩大是当前的沥青旺季的强势格局的体现，未来或仍存一定的扩大空间，尽管这一空间比较有限。我们在9月的最后一周的晨报多次提出，BU未来或重回强势格局，这最直接的体现就是12-06月差本轮的扩大。而考虑到当前长三角现货价格对BU1912的基差仍高达10%，12-06月差仍然有较强的支撑维持在高位，并且在资金到位（详见我们7月15日专题报告《岁月不改凌云志，少年归来风正举——2019下半年沥青需求展望》）和旺季预期的深度兑现下或仍会小幅扩张。

第三，盘面利润BU/SC估值偏低，但在重油价格未来下行风险下反弹空间有限，不宜长线多单持有。如果不考虑昨晚SC的涨幅，BU/SC昨日达到了近期的最高值7.3以上，这并不是一个安全的位置，因为11月中东重油价格有继续下行的风险。以迪拜/阿曼重油升贴水为例，11月贴水Brent 6.05美元/桶，这一数值10月为4.35美元/桶，因此BU在成本端未来1个月存在松动的风险，或带动BU/SC的回落。在昨夜SC大幅上涨之后，我们认为SC更多的是交易市场对人名币汇率变动的预期，存在一定的超涨。因此，BU/SC当前6.8的估值是偏低的，但需谨慎抄底，因为反弹空间随着未来重油价格的下行或不会太大。

【苯乙烯  现货压力弱势延续】

EB 短期面临成本坍塌叠加库存上涨的风险，或继续弱势震荡，理由如下： 第一，纯苯市场韩美套利窗口关闭，中韩套利窗口即将打开，进口纯苯冲击下苯乙烯成本端短期或出现 松动；第二，苯乙烯在亚洲内外盘套利窗口当前尚未完全打开的情况下，华东港口库存已经出现了继续累库 的情况，库存拐点或提前到来。 

 

【PP  周线级别以震荡思路对待】

暂时仍然是震荡市，基差逐步走弱最为确定。上方压力8600，下方支撑8000、7800。

【纸浆   下游提振，震荡偏强】

进口木浆现货市场供应量平稳，节后木浆盘面起伏有限，实单价格窄幅整理。山东地区漂白针叶浆银星含税价4550元/吨，阔叶浆3900元/吨；江浙沪地区价格略低，据闻有3850元/吨阔叶浆报价存在；东北地区价格起伏有限，乌针含税报4600元/吨。铜版纸市场行情窄幅上行，市场成交尚可，纸厂涨价函落实尚可，经销商价格跟涨，观望市场为主。山东晨鸣纸业铜版纸价格提涨，订单尚可。上海地区铜版纸需求正常，成交尚可，市场价格上调。双胶纸市场行情震荡上行，规模纸厂价格上调，落实较为顺利。大部分白卡纸市场稳中上调，节后木浆生活用纸市场涨跌互现。巴西海关公布2019年9月巴西纸浆出口中国情况，其中：针叶浆1.23万吨，阔叶浆45.24万吨；其他浆种出口量较少。短期浆市刚需交易为主，下游提涨对盘面有所带动，但预计涨幅有限，日内偏强震荡为主。

【尿素  印标利好，震荡看待】 

市场信息：1：根据印度化肥部统计，2019 年 8 月，印度尿素：生产 215 万吨，进口 94.7 万吨，销售 283.9 万吨，8 月底库存 26.3 万吨。2：10 月 7 日，印度宣布本财年内第五次招标，开标日期是 10 月 14，截标日 期是 10 月 21 日。 观点以及操作建议：昨日多空焦灼，UR2001 合约波动剧烈。昨日华鲁最低现货下行至1720 元/吨。但印 度招标提振市场信心，无趋势性空头行情，暂时区间震荡对待 1720-1760 元/吨。

【甲醇  现货坚挺，期货不悲观】

市场信息：1 据悉，久泰能源内蒙古有限公司 PP、PE 计划近期先后停车，月中恢复。其 60 万吨/年 MTO 装置或没有影响。2：中国可能停止从伊朗进口原油，国内原油不理外盘应声暴涨 6.7%。伊朗是中国进口石 油最大来源国之一，从伊朗进口的石油占中国全部进口石油总额的 10%左右。甲醇基本面没变化，甲醇港口 进口较少，内地市场库存较低，短期现货价格坚挺。操作上，MA2001 合约以逢低做多为主，参考 2500 元/ 吨的压力位。