有色金属
量价：9日铜价弱势下跌，沪铜主力合约收于46640元/吨，跌0.51%。沪铜所有合约较上一交易日成交量增4.7万手至25.9万手，持仓量增1.3万手至55.7万手。其中，近月合约前20名买单持仓量减4185手至2万手，前20名卖单持仓量减3525手至2.4万手。今日收盘10月合约较11月合约高20元/吨，主力合约换月CU1912。库存：9日，LME库存减少225吨至28.3万吨，LME注销仓单占比30.6%，较昨日小幅下降；SHFE铜仓单较8日增3452吨至5.2万吨。而截至9月27日，SHFE库存减至14.1万吨，上海保税区铜库存减至31万吨。现货方面：9日洋山铜仓单溢价83美元/吨，维持高位。上一日，进口盈利754元/吨，LME现货升贴水为-35美元/吨,
小幅上涨。据SMM，9日上海电解铜现货对近月合约报价升水100~升水140元/吨。整体而言，随着盘面下跌买货需求明显改善，持货商挺价情绪再度增强，市场整体成交氛围尚可。观点：智利国家铜业委员会数据显示智利8月份铜产量同比小幅下降0.4%。但考虑到秘鲁和智利部分铜企四季度具有增产计划，四季度铜精矿偏紧局势或将有所缓和。加工端，赤峰云铜环保升级搬迁改造项目全部投产，可年产高纯阴极铜40万吨、硫酸169万吨。下半年国内冶炼厂的产能集中投放，供应端对铜价的拉涨作用依然有限。而需求端，九月旺季消费预期不及往年，但交易所库存陆续减少，保税区库存持续下降。目前，电网领域电源投资和电网投资增速差仍然存在需求的未兑现预期，四季度仍然是年度消费复苏的关键看点，需求存在一定可期待之处。但短期来看，LME铜库存仍处于较高位，铜价整体延续内强外弱。需求疲软背景下，铜价易受宏观变动和市场情绪影响，关注近期中美新一轮贸易谈判和英国脱欧进展对铜价的牵动。
策略：1. 单边：观望；2.
跨市：若进口盈利开启可正套；3. 跨期：暂无；4. 期权：暂无关注及风险点：1. 经济持续下行拖累需求；2.
电网投资不及预期；3. 避险情绪升级
镍不锈钢：九月份300系不锈钢产量环比回落，十月份预计有所回升 电解镍：LME镍现货升水处于高位，俄镍进口窗口依然关闭。LME镍注销仓单占比处于十年高位，LME镍豆库存持续大幅下滑，或因LME镍部分多头参与交割所致，虽然全球精炼镍供应维持缺口，但近期库存的大幅下降可能转为隐性库存，可能对价格无太大提振作用。镍矿镍铁：进口镍矿价格持续攀升，近两个月镍矿价格涨幅超过50%，但因不锈钢价格涨幅相对较弱，不锈钢厂可接受的高镍铁价格较低，高镍铁价格涨幅并不明显，从而导致高镍铁利润逐步下滑，镍板对高镍铁升水处于高位。铬矿铬铁：近期铬矿商报价坚挺，高碳铬铁处于供应缩减、库存低位、需求尚可的状态，价格表现偏强。但因高碳铬铁产能仍过剩，且10月份后可能陆续有新增产能投产，因此高碳铬铁价格后期可能仍不太乐观。硫酸镍：硫酸镍对电解镍溢价近期有所修复但仍处于倒挂，镍豆生产硫酸镍亏损。在镍豆生产硫酸镍利润修复之前，三元电池对镍需求推动力有限。不锈钢：300系不锈钢库存处于高位，而在亏损严重之前，不锈钢产量亦难以出现缩减，若后期需求无明显好转，则不锈钢供应压力难以消化，且当前库存无法参与期货交割，因此304不锈钢现货价格可能存在一定压力。不过当前304不锈钢利润临近亏损，后期供应继续大幅增加的可能性较小（主要增量可能在于200系转产300系），甚至不排除小幅回落的可能，从而十月需求维持的情况下，供需情况可能不会继续恶化。镍观点：短期印尼禁矿利好大部分已经被价格消化，四季度如果其他镍矿主产国（菲律宾、新喀）供应没有太大变化，则镍价继续上升的动力可能暂时不足。镍豆库存虽然大幅下滑，但可能主要转为隐性库存而非下游消化。不过当前镍利空依然有限，300系不锈钢减产与镍铁供应过剩的利空并未出现，因此镍价可能下有支撑、上缺乏动力，价格或维持高位震荡，而打破震荡格局的因素在于其他镍主产国的供应变动（向上）或300系不锈钢开始出现明显减产（向下）。不锈钢观点：300系不锈钢库存再创新高，而产量维持高位，若后期需求无明显好转，则不锈钢供应压力难以消化。而且不锈钢库存压力传导到产量需要极端条件，虽然当前不锈钢厂利润已经持续下滑甚至临近亏损，但不锈钢产量可能不一定下降。304不锈钢市场回暖主要寄希望于不锈钢减产检修，如果供应下降令库存出现拐点进入被动去库状态，则价格或有回暖的可能性，否则将维持偏弱态势。策略：单边：镍价中线大势仍偏强，不过除非供应再度缩减或300系不锈钢减产，否则价格上下行空间皆有限，暂观望；304不锈钢若出现减产令库存出现拐点，则偏多思路对待，否则观望。套利：因电解镍对高镍铁升水较高、不锈钢临近亏损，因此买NI空SS可能已经没有空间，但反向操作暂无逻辑支撑；基于交割品因素在价差合适时可考虑对不锈钢进行跨市场套利；十月份SS2002或表现强于现货。风险点：消费持续萎靡，不锈钢钢厂亏损减产；精炼镍隐性库存流出导致全球累库；镍铁投产进度加快；镍豆交割。
锌：隔夜沪锌减仓上行，中美贸易磋商存较大不确定性，市场观望情绪较强。消息面New
Century公布了今年第三季度的业绩报告，锌产量大幅增加，第三季度锌产量大幅增长要归功于公司采用清洁生产，这显著提高了锌回收率并增加了金属产量。供需预期较差以及锌维持高利润模式，加之锌价反弹后冶炼厂或增加套保头寸，整体看供需面及宏观面利空仍主导市场，但锌锭库存累积幅度有限，加之海外锌库存不断创历史新低，预计对锌价仍构成一定支撑，因此预计短期锌价或将呈现抵抗式下跌。中线看，供给端锌矿TC高位震荡，矿山供给宽松预期逐渐得到验证，锌冶炼利润高企，锌矿供给的增加将逐渐传导至锭端，金属端供给增量也将上升，锌锭供给料将增加，预计后续逼仓风险将逐渐降低。整体看中期沪锌仍存下行空间。策略：单边：中性，趋势空单可继续持有。套利：观望。风险点：旺季消费转好预期，库存未如期累积，宏观风险。铝：节后铝价延续弱势震荡，节日期间和节后内外铝锭库存均出现累库。消息面，2019年10月魏桥预焙阳极基础采购价下调25元/吨，现汇价2900元/吨，这意味着其他电解铝企业预计大概率同步下调采购价，电解铝生产成本下行预期增加。当前生产企业利润较高，因此空头保值对盘面价格压力较大，同时电解铝厂在有利润的状况下正加速投产进程，铝锭后期供给压力较大，但由于某两大铝厂意外减产导致铝锭库存拐点将延后，预计9-10月电解铝供应缺口或将继续扩大，期现结构将延续back结构。
贵金属：Fed会议纪要温和偏鸽 贵金属短时内受到提振昨日晚间美联储公布其会议纪要内容，纪要中显示多数美联储官员将通胀视为9月份降息的理由。几名委员希望在9月维持利率不变。另有几名委员暗示美联储应该阐明何时结束宽松。少数委员认为市场对美联储的宽松计价过多。而对于何时结束降息的争论正在逐渐产生，不过多数票委也均表达了对于经济增长的担忧，故而此次会议纪要被市场解读为相对温和偏鸽，另外在美联储主席鲍威尔的讲话中也提及，美联储很快将开始再次扩大资产负债表规模，这些因素使得黄金出现温和上攻，目前Comex期金徘徊于1520一线。昨日（10月09日）上金所黄金成交量为88,545千克，较前一交易日上涨175%。白银成交量为12,920,584千克，较前一交易日同样上涨188%。上期所黄金库存较上一交易日持平于1,398千克。白银库存则是较前一交易日下降1,302千克至1,425,971千克。昨日，沪深300指数较前一交易日上涨0.14%，电子元件板块则是上涨0.48%。而光伏板块则是较前一日上涨1.20%。 现货市场：昨日沪铅价格在经历了节后短时内的冲高之后便呈现出较大的回落，而在此期间，持货商报价明显变得更为活跃，不过报价贴水出现一定收窄。但下游蓄电池企业采购仍然谨慎，并且更多偏向炼厂货源。使得昨日贸易市场成交依旧十分清淡。库存情况：昨日上期所铅库存较前一交易日上涨123吨跌至11,828吨,在当下假期结束之后，立刻将会迎来交割时段，倘若上期所库存不能在近期出现一定的累高，那么相对较低的库存水平，或仍将给予市场一定逼仓的机会。后市需持续关注宏观环境的改善情况以及汽车用起停型铅酸蓄电池的消费旺季（通常为4季度）是否可以对铅品种的需求提振起到一定积极作用。进口盈亏情况：昨日人民币中间价再度小幅下调2个基点至7.0728，而当下国内铅品种在十一假期之后虽然也出现了走高的情况，但是比起伦敦市场而言仍然呈现明显偏弱的格局，而下游蓄电池企业采购又始终偏谨慎，故此在这样的背景下，进口盈利窗口打开的概率较低。再生铅与原生铅价差：昨日再生铅与原生铅价差在节后扩大至维持于-200元/吨的水平，下游蓄电池企业目前补库仍然十分谨慎，故此在原生铅价格受到外盘走高之影响而呈现一同上涨的格局的情况下，再生铅所获得的支撑则是十分有限，因此原生铅与再生铅价差进一步被拉大。宏观不确定因素
4季度起停型蓄电池消费旺季能否兑现
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