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华泰期货沪铅:铅价走高持货商报价积极调低升贴水报价以求出货

2020-03-23

2020-03-23

有色金属

贵金属:英国脱欧现重大进展 风险情绪料持续滋生
宏观面概述
昨日有消息传来,欧盟委员会主席容克表示:欧盟已与英国就新的“脱欧”方案达成一致。容克在推特上表示,对于欧盟和英国来说,这是一项公平、平衡的协议,也证明了我们对寻求解决方案的承诺。而这一结果使得英镑录得大幅上涨,美元指数则是继续承压下落。风险情绪的滋生愈发明显,而黄金则是在美元持续走弱的情况下呈现出小幅上涨,但总体波动仍有限。目前看来,黄金并未由于英国脱欧成功而受到明显打压,反倒是由于美元持续走弱而获得小幅支撑,这也印证了此前所预计的,避险资金在此前对黄金的青睐程度已经出现明显下降的推测,而这对于黄金近期的走势或将是较为不利的影响。 
基本面概述
昨日(10月17日)上金所黄金成交量为105,984千克,较前一交易日上涨61.72%。白银成交量为10,589,474千克,较前一交易日下跌5.25%。上期所黄金库存与上一交易日持平于1,488千克。白银库存则是较前一交易日下降992千克至1,425,838千克。
昨日,沪深300指数较前一交易日上涨0.06%,电子元件板块则是上涨0.70%。而光伏板块则是较前一日下跌0.50%。 
策略
黄金:谨慎偏空
白银:谨慎偏空
金银比:逢低做多
风险点
央行货币政策导向发生改变
 
铜:沪铜现货升水稳中略升
量价:17日,沪铜低开高收,主力合约收于46650元/吨,跌0.49%。沪铜所有合约较上一交易日成交量增3.1万手至22万手,持仓量增1.8万手至56.8万手。其中,主力合约CU1912前20名买单持仓量增501手至7万手,前20名卖单持仓量增1194手至8.6万手。
库存仓单:17日,LME库存减475吨至27.5万吨,LME注销仓单占比22%,连续两周下滑。SHFE铜仓单较16日减1745吨至6.3万吨。
现货方面:17日,洋山铜仓单溢价83美元/吨,较昨日回升2美元/吨。而上日,LME现货升贴水为-30美元/吨。据SMM,17日上海电解铜现货对近月合约报价升水50~升水80元/吨,较昨日有所上调。整体而言市场成交一般,持货商报价坚挺而贸易商维持刚需,供需双方重显拉锯僵持态势。
观点:近日南美矿区罢工风波再起,生产再生不确定因素,但预估影响有限。加工端,下半年国内新扩建的产能项目不断推进,而市场多方调研均反应9月电解铜产量或将环比减少,产量不及预期,主因阳极铜和废铜供给紧张所致。目前,TC维持低位,供给紧张局面或由矿端转向精炼铜端。近日,中国铜原料联合谈判组(CSPT)敲定4季度铜精矿TC 66美元/吨,较3季度的55美元/吨增长20%。9月未锻轧铜及铜材进口量延续下滑,进口铜矿砂及铜精矿同比超预期降18.1%,为前期需求疲惫所致。但9月份铜管企业开工率超预期同比回升6.11个百分比,各铜材开工率均环比增加,反映下游需求存在边际改善。目前,交易所库存维持低位,保税区库存持续下降。且电网领域电源投资和电网投资增速差仍然存在需求的未兑现预期,四季度需求有待进一步发力。整体而言,供应端对铜价拉涨作用有限,趋势行情仍取决于需求。
策略:1. 单边:中性;2. 跨市:若进口盈利开启可正套;3. 跨期:暂无;4. 期权:暂无
关注及风险点:1. 经济下行拖累需求;2. 电网投资不及预期;3. 宏观风险


镍不锈钢:镍价下行或提前引爆304不锈钢供需矛盾
镍不锈钢品种: 
电解镍:LME镍现货升水高位持续回落,俄镍进口维持较大亏损,进口溢价为负。LME镍豆库存持续大幅下滑,或因LME镍部分多头参与交割提货所致,对价格并无太大提振作用有限。
镍矿镍铁:近日进口镍矿价格开始小幅回落,前期镍矿价格持续攀升,但因不锈钢表现相对较弱,镍铁价格涨幅明显不及镍矿,从而导致高镍铁利润逐步下滑,镍板对高镍铁升水自历史高位回落。
铬矿铬铁:近期铬矿商报价坚挺,高碳铬铁处于供应缩减、库存低位、需求尚可的状态,价格表现偏强。但因高碳铬铁产能仍过剩,且10月份后可能陆续有新增产能投产,因此高碳铬铁价格短期偏强,中期可能仍不太乐观。
硫酸镍:硫酸镍对电解镍溢价有所修复,十月份新能源汽车电池需求将较八九月份有所回暖,溢价修复后可能对精炼镍需求形成一定支撑,但因基数太小影响有限。
不锈钢:300系不锈钢库存连创新高,不过当前300系不锈钢库存集中在钢厂和代理手中,市场上流通货源压力并不算大。在亏损严重之前,300系不锈钢产量亦难以出现缩减,甚至部分不锈钢厂200系转产300系。不锈钢供需矛盾较为尖锐,镍价回落可能导致其矛盾被提前引爆,最终反作用到镍价上。当前钢厂挺价支撑价格,但中线随着供应压力持续攀升、成本出现松动、囤货库存流出,则304不锈钢价格或较为悲观。 
镍观点:短期印尼禁矿利好大部分已经被价格消化,四季度如果其他镍矿主产国(菲律宾、新喀)供应没有太大变化,则镍价继续上升的动力可能暂时不足。镍豆库存虽然大幅下滑,但可能主要转为隐性库存而非下游消化。不过当前镍利空依然有限,300系不锈钢大量减产与镍铁供应过剩的利空并未出现,因此镍价可能下有一定支撑、上缺乏动力,价格或维持高位震荡,而打破震荡格局的因素在于其他镍主产国的供应变动(向上)或300系不锈钢开始出现明显减产(向下)。近期印尼镍铁投产进度加快、传统镍企产量环比上升、300系不锈钢产量出现小幅下滑、LME镍主力多头通过交割平仓,短期镍价可能存在调整的风险。
不锈钢观点:印尼计划禁矿令镍矿价格大幅上涨,镍铁厂挺价惜售,304不锈钢价格成本可能维持高位。但300系不锈钢库存再创新高,而产量维持高位,若后期需求无明显好转,则不锈钢供应压力难以消化。价格来看,304不锈钢价格短期受成本支撑,供需矛盾将逐步后移,后期除非不锈钢减产检修导致供应出现明显下降,库存出现拐点进入被动去库状态,否则价格偏悲观,一旦成本端松动,则304不锈钢价格下行空间打开。
策略:单边:镍价中线供需仍存在缺口,不过除非供应再度缩减,否则短期价格上行空间皆有限,短期存在调整的风险,镍价谨慎偏空;304不锈钢价格中线偏空,短期谨慎偏空,若出现大幅减产令库存出现拐点,则转为偏多思路对待。套利:基于交割品因素在价差合适时可考虑对不锈钢进行跨市场套利。
风险点:其他镍矿主产国供应受限、精炼镍库存处于低位,后期可能出现201转产304导致镍需求暂时性增加、中线供应仍有缺口。


锌铝:锌内外分化加剧,铝去库力度持续
:消息面嘉能可(Glencore)向Group Eleven Resources旗下Stonepark锌矿投资100万加元,使嘉能可获得11.58%的股权。该项目资源储量达到510万吨,其中锌品位为8.7%,铅品位为2.6%。整体看,国内供需面仍偏悲观,但同时短期中美贸易磋商有初步进展,且海外锌库存续创近5年新低对伦锌有所提振,因此沪伦比值不断下行,进口维持大幅亏损。中期看由于供需预期较差以及锌维持高利润模式,加之锌价反弹后冶炼厂或增加套保头寸,但由于锌锭库存累积幅度有限,但海外锌库存不断创历史新低,对锌价仍构成一定支撑,因此预计锌价或将呈现抵抗式下跌趋势。
策略:单边:中性,趋势空单继续持有。套利:观望。
风险点:旺季消费转好预期,库存未如期累积,宏观风险。 
铝:消息面,力拓周三在其7 - 9月的季度报告中表示,预计其2019年铝产量将处于此前产量指导区间的低位,其氧化铝和铝土矿产量将低于此前的预测。国内方面,到货明显减少以及出库力度较大,沪铝在区间内震荡走强。当前生产企业利润较高,电解铝厂在有利润的状况下正加速投产进程,铝锭后期供给压力较大。10月新增产能主要集中在内蒙古,受前期铝价偏强影响,甘肃、青海等省部分前期停产产能复产意愿增加,其他地区新增产能投放缓慢,10月中下旬后预计电解铝去库存过程或持续。综上,预计沪铝价格将延续13600-14200区间内震荡行情。
策略:单边:中性,观望。套利:观望。
风险点:宏观因素。


铅:铅价走高持货商报价积极调低升贴水报价以求出货
现货市场:昨日铅价于日内持续走高,而这也引来了持货商报价的增多,并且纷纷下调升贴水以求出货。但由于下游蓄电池企业对于后市展望仍然较差,并且再生精铅价格优势十分明显,因此也吸引了较多采购分流,因此原生铅散单市场成交依旧清淡。
库存情况:昨日上期所铅库存持平于14,710吨。总体而言仍然处于相对较低的水平,因此单单就库存水平而言仍然存在一定被逼仓的机会。但就目前情况来看,下游蓄企采购仍然十分寡淡,加之宏观因素虽然有机会出现好转,但不确定性依旧存在,故此铅价格要迎来强势上涨格局的概率相对较小。
进口盈亏情况:昨日人民币中间价下调43个基点至7.0789,当下国内铅下游蓄电池企业采购又始终偏谨慎,现货散单成交极差,虽然近日国内铅价格呈现相对有利的回升,但需求情况并无明显改善,故此在这样的背景下,进口盈利窗口打开的概率较低。
再生铅与原生铅价差:昨日再生铅与原生铅价差再度扩大至-375元/吨的水平,下游蓄电池企业目前补库仍然十分谨慎,再生铅所能获得的支撑则是十分有限,即便在部分需求转向再生铅的情况下,原生铅与再生铅价差还是维持持续扩大的情况。
操作建议:
单边:中性
套利:暂缓
期权策略:卖出虚值看涨
后市关注重点:宏观不确定因素 4季度起停型蓄电池消费旺季能否兑现

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