能源化工
逻辑：昨日商务部公布第三批原油进口配额，总体来看低于预期，主要原因是恒力与浙石化等民营大炼化申请量偏低，第三批原油进口配额主要是前两批的追加补发，从三批配额合计的量来看，传统地炼全年进口配额基本与原油使用配额一致，但恒力与浙石化进口配额与使用配额的差距较大（恒力1680VS2000、浙石化750VS2000）。我们认为这主要与今年两家炼厂开工节奏有关，浙石化计划在10月底才开始投产期第二套CDU装置，进口配额的发放有助于提振国内12月的原油进口量，因为炼厂需要保证明年的进口配额不会被削减，但对于传统炼化来说，信贷紧缩以及成品油市场的过剩等问题的困扰依然存在。
1、10月22日沥青期货下午盘收盘行情：BU1912合约下午收盘价2962元/吨，较昨日结算价下跌6元/吨，跌幅0.2%，持仓501692手，减少5738手，成交532012手，减少240524手。2、卓创资讯重交沥青现货结算价：东北，3200-3250元/吨；山东，3100-3450元/吨；华南，3450-3650元/吨；华东，3450-3730元/吨。观点概述：昨天沥青价格弱稳，从价格形态来看，短期或迎来反弹，但受制于需求一般，反弹高度有限；从现货市场表现来看，山东等地区价格企稳，华东预计后期还有下行压力。据卓创了解，昨日炼厂沥青合同零星下调，幅度在30-50元/吨，个别区域炼厂给出价格政策，市场成交小幅下滑。上周炼厂利润小幅走低，但生产依然有利润，叠加原料端供应充裕，带来后期供应端难以减少的预期。需求端来看，受天气影响，北方将逐步转入淡季，而10月份华东地区需求尚可维持，但总体需求有继续走弱的季节性影响；带来沥青供需偏弱。从本周排产计划来看，供应端或继续小幅增加，各个区域货源的涌入，也将给华东地区带来进一步拖累。而山东地区经历前期的大幅下跌之后，在原油反弹的带动下，价格或弱稳，预计本周沥青价格或稳定为主。风险：马瑞原油供应量大幅释放；国际油价持续大幅回调等。
虽然进入10月份后低硫燃料油的终端需求开始逐步兑现，船东高低硫燃油的切换正在进行中。但在当前的时点，虽然处于下降中，但高硫燃料油依然占据着船燃市场的重要份额。另外，面临运费的上涨与未来需求的下降，贸易商进口高硫货物的意愿愈发受到抑制，使得亚太地区的船货供应偏紧，这也对高硫现货贴水和月差结构产生一定支撑。随着限硫令期限临近，我们认为未来两个月高硫燃料油消费还会经历一波大幅的下滑，市场结构仍有进一步走弱的空间。国内方面，主力合约FU2001与新加坡380cst掉期1912合约价差为约66美元/吨，FU2001与新加坡掉期1911合约价差约为36美元/吨；当前FU2001-FU2005跨期价差为52元/吨，而新加坡380掉期1912-2004来到3.25美元/吨，经汇率换算FU
15价差较对应外盘月差大概高29元/吨。昨日FU内外盘价差有所回落，可能反映了潜在的内外套利活动。近期由于油轮运费的波动，原油与燃料油到岸成本均受到直接影响，也导致内盘的FU裂解价差包含了一定运费的因素，需要持续航运市场与运费的走向。但昨日SC内盘升水已大致回归正常区间，我们认为可以重新考虑空FU裂解价差。风险：高硫燃料油市场出现严重断供，IMO合规率明显低于预期；脱硫塔实际安装数量超预期平衡表展望：首先平衡表预估是10月及12月去库，11月及1月累库；11月作为没新驱动的尴尬时间点面临重新累库，并且左侧交易12月预期去库的幅度修正缩窄，一个是气头限产时间点推后的产量减少幅度缩窄，一个是外盘新增产能所致的后期进口压力。未有外盘意外停机背景下，整个10至1月平衡表未能见到中等以上的去库，高库存问题维持。 策略建议：（1）单边：观望（2）12月平衡表转弱，原左侧交易的MA多头对冲配置全部了结。跨品种：MA/PE库存比值12月重新向上，MA/PP库存比值11至12月仍向下，但考虑基差结构的亏损及MA12月平衡表的转产，MA对PE/PP的头寸了结观望（3）原左侧交易12月去库及季节性波动率溢价，当期平衡表转差预期落空，正套了结观望。 风险：伊朗165万吨新增产能的投产顺利程度；Q4焦炉气限产的松紧
中期展望平衡表，普通程度的限产预估下，10-12月整个Q4的平衡表库存表现为从去库至走平至12月累库，供需边际转弱。 策略建议（1）单边：观望。（2）跨品种：观望，不建议参与。PVC/PE库存比值方面10-12月逆转向上。（3）跨期：V1-5反套，预期10-12月平衡表从去化转为走平或小幅累库，供需属于边际转弱，倾向于空基差或者空跨期。
PE：昨日，盘面震荡行情，石化大体稳，成交弱于昨日。供给方面，3季度检修复产，开工逐步回升；外盘方面，美金报价低价货源减少，并且存捂盘惜售，故近期小幅回调，聚烯烃进口利润回调。需求端，农膜需求逐步反弹，当前需求端对价格支撑逐步显现，且边际存好转预期。综合来说，下游补库力度明显不足，在库存和产能压力下，导致现货对期货造成拖拽，价格下探。后市来看，短期基本面依旧偏空，但考虑进口利润收缩叠加下游需求好转，工厂在低价下有补库潜力，故短期考虑逢高短空为主，短期持有者不建议盲目做空。套利方面，LP维持前期稳中回升判断。主要风险点：原油的大幅摆动；中美贸易摩擦，补库力度，非标价格变动 PP：昨日，盘面震荡，石化持稳，市场交投一般。需求方面，PP需求端季节性弱于PE，随着步入4季度，汽车白电产销存好转预期。成本端和替代方面，原油下行、丙烯下行，支撑转弱。后市来看，内盘短期基本面依旧偏空，外盘低价货成交为主，但进口利润有所收缩叠加下游需求好转，工厂在低价下有补库潜力，故短期考虑逢高短空为主，短期持有者不建议盲目做空。套利方面，LP维持前期稳中回升判断。主要风险点：原油的大幅摆动；中美贸易摩擦，补库力度，非标价格变动
观点：上一交易日TA01暂止跌企稳，EG01震荡小升为主。TA方面，上游成本端低位暂时企稳、TA价差利润近日降至6500-700元/吨附近波动，后期供需或呈显先去库后大幅累库之态，整体价格利润中期走势并不乐观，结构方面阶段性近端现货及11合约或强于远期价格。EG方面，利润近期显著转弱提升全球存量装置检修损失量、同时对新装置远期增量贡献产生负面抑制，整体供需近一个月预计以去库为主、未来累库转折时点或有延后同时远期累库幅度亦可能下降，未来价格利润进一步压缩的节奏或明显减缓。价格走势方面，TA整体暂持中性观点，近端现货及11合约或强于远期价格，其中近端现货及11合约价格近阶段压力或较有限，远期合约短期有一定弹性、但中期走势仍不乐观；EG整体暂持中性观点，策略上单边及跨期倾向于暂时观望、等待机会为主。单边：TA整体暂持中性观点，其中近端现货及11合约价格近阶段压力或较有限，01合约上下有一定弹性、暂持中性观点，03、05合约中期走势仍不乐观；EG
价格整体暂持中性观点，策略上观望为主。跨期及套保：跨期，TA价差10-11月基差或相对较强，11-01正套持有为主（非现货机构逐步离场）；EG价差，期现货价差、期货1-5价差近期或震荡为主。套保，TA工厂关注01、03、05反弹阶段出现较高利润时的卖保锁利机会。
22日，沪胶主力收盘11845（+120）元/吨，混合胶报价11100元/吨（-25），主力合约基差-545元/吨（-30）；前二十主力多头持仓79516（+3988），空头持仓113656（+4539），净空持仓34140（+551）。22日，20号胶期货主力收盘价10020（+60）元/吨，青岛保税区泰国标胶1375（+10）美元/吨，马来西亚标胶1347.50美元/吨（+15），印尼标胶1330（0）美元/吨。主力合约基差-621（-62）元/吨。截至10月18日：交易所总库存473205（+11526），交易所仓单408470（+930）。原料：生胶片37.09（+0.20），杯胶31.20（+0.20），胶水36.70(0)，烟片39.60（+0.31）。截止10月18日，国内全钢胎开工率为71.95%（+13.53%），国内半钢胎开工率为64.80%(+7.20%）。观点：泰国主产区橡胶树遭遇真菌病事件带来橡胶价格上扬，目前仍处于炒作期，产区目前灾情并不严重，但后期是否会有蔓延尚不能估量。从泰国原料价格来看，最近处于弱稳状态，并没有表现出强势的上涨状态。国内现货价格涨跌互现，其中混合胶小幅下跌，全乳胶上涨，期现价差小幅扩大。供应端来看，目前是季节性生产旺季，国内外产区天气正常，且上游加工利润不错，产量大概率可以正常释放，国内现货偏紧的格局或难以维持，而从原料价格来看，泰国主产区原料价格已经跌至近四年低位，或也限制了橡胶的下行空间。四季度国内下游需求会呈现旺季回升，但受国内经济疲弱制约，表现或不及往年，四季度供需两旺或决定橡胶依然低位震荡为主。短期供应端炒作已经中美贸易缓和利好将继续支撑胶价。风险：供应端扰动，库存继续大幅下行，需求出现明显亮点等。观点及策略：昨日苯乙烯期货价格仍然保持弱势震荡的格局，现货价格继续小幅下跌。首先，从成本端来看，近两个交易日东北亚乙烯的价格暂时收住了跌势，而纯苯则因为国内供给偏紧的原因在近期持续反弹。在一定程度上对苯乙烯的价格形成了支撑。然而尽管有些小涨，参与者对纯苯长期的表现依旧不乐观，毕竟短期有外盘纯苯价格的弱势表现，长期有经济增速放缓拖累油价的担忧。总之，即使成本端当前有所企稳，我们仍然保留其长期偏弱的观点。供需面上，国内装置的检修在进入四季度后相对减少，因此当前的焦点逐渐转移到了进口货源到港和下游需求上。对当期华东地区港口库存的变动情况分析，本周的到港小于上周值，而提货量却大于上周。到港的下降主要是由货物延期导致，这部分货源会转化到未来的港口库存上，因此我们判断本周的小幅去库属于短期的扰动。而下游需求方面，当前整体下游开工已经处在历史高位水平，我们认为大幅提升的空间有限。综合来看，中短期累库的趋势仍然会保持。价格走势方面，依然保持短期弱势震荡，长期偏空的观点。但是参与者需要注意的是，成本端来自纯苯的支撑和需求端下游开工和短期去库带来的支撑的持续时间可能并不长，而且从价格的反应来看，提振的力度也比较有限。在当期市场情况，参与反弹的风险是很大的，而布局做空暂时不具备足够的安全边际，因此建议投资者暂时观望。
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