中信建投期货：螺纹钢 供大于求格局难改

需求不足仍是目前最值得关注的问题，同时近期废钢价格回落势必会刺激部分电炉钢恢复生产，新增产量流入市场将继续增加供应。

   图为钢厂开工率（单位：%）

   随着“金九银十”传统需求旺季来临，成材消费有所好转，但难以改变供大于求的格局。目前，废钢价格有所回落，大概率刺激部分电炉恢复生产，加之市场悲观的需求预期可能削弱企业的冬储信心，预计未来螺纹钢供给将持续宽松。

   成材继续维持供强需弱局面

   10月之前的环保限产除了影响供给端的钢铁企业以外，还包括下游施工单位。虽然从绝对数量上看，“金九银十”的钢材需求仍有增量，但不足以撼动自2019年年初维持至今的供强需弱格局，当前的钢材库存水平仍然远超往年同期。数据显示，截至2019年10月24日，螺纹钢厂内与社会库存分别为246.05万吨和401.26万吨，库存总量始终居高难下。需求方面，10月18—24日螺纹钢库存消耗只有30万吨左右，仅为前一周的一半，虽然节后下游复工使得终端消耗加速，但同时钢材产量也急速攀升。从当前每周粗钢日均大约280万吨产出推算，短期成材产量大概率将继续维持在较高位置。另外，随着天气转冷，北方地区的下游工地进入11月以后施工难度增加，用钢需求也将周期性回落。新一轮的“北材南下”将对全国钢材市场造成冲击，供强需弱格局仍将继续维持一段时间。

   废钢价格回落刺激电炉钢产量增加

   废钢价格对钢价的支撑逻辑主要体现在对电炉钢成本的影响方面，废钢价格攀升自然会提高电炉炼钢成本，抑制电炉钢生产，减少钢材市场供给，从而对钢价起到一定的支撑作用。目前来看，废钢市场主要矛盾仍然集中在钢厂需求端，确切说是电炉钢生产企业的需求。

   高炉炼钢方面，从2019年年初至今吨钢利润一直处于低位，废钢的投炉情况基本处于正常水平，钢厂只有在吨钢利润较高的情况下才会增加废钢的投量，所以高炉炼钢对废钢的需求短期难有增量。同时，近段时间，价格居于高位的废钢成交并不理想，价格也已经开始松动下行，等到一个相对合理区间后，一向操作灵活的电炉投产势必会增加钢材产量，而新增电炉钢产出流入市场后，钢材市场供大于求将更为突出。

   企业冬储信心不足

   纵观全球，制造业疲软且贸易摩擦仍在持续，钢企将面临需求转弱的困境，世界钢铁协会预测全球钢铁需求增速将从2018年的4.6%放缓至3.9%。国内需求同样如此，房地产和乘用车两大用钢主流行业表现一直不尽如人意。国家政策层面始终坚持“房住不炒”的定位，重点检查金融机构对房地产行业贷款授信业务，多方面限制房地产行业资金来源，已经影响到了房地产行业的投资节奏；乘用车消费自2018年以来持续受宏观经济弱势影响，表现持续低迷，虽然2019年7月“国改”前夕的降价促销迎来了一波置换的小高峰，但这是以透支未来需求作为代价。截至目前，虽然钢材需求体量仍能继续维持，但在供给持续偏宽松的大环境下，市场对未来用钢需求悲观的预期可能削弱企业冬储信心。

   总体而言，需求不足仍是目前最值得关注的问题，同时近期废钢价格回落势必会刺激部分电炉钢恢复生产，加之当前市场对需求预期偏悲观，企业冬储信心更容易受影响，预计未来螺纹钢供给将继续保持宽松状态。 

   作者单位：中信建投期货