【今日早评】国泰君安：原油向上突破，测试压力

股指期货：情绪偏弱期指或震荡走势

今日期指或震荡走势。昨日期指再度高开低走，显示目前影响市场的一些短期利多刺激因素，诸如贸易缓和，央行注入流动性，对市场的边际影响趋弱。投资者从政策中性、经济增长疑虑等中期视角审视当下行情运行格局。隔夜消息面整体偏清淡，在昨日调整后，目前上证指数临近120日线，考验其支撑力度。预期当中的四中全会逐步临近，成为投资者关注焦点。预计今日期指或震荡走势，操作上以区间思路交易为主，注意止盈止损。

 

 国债期货：期债或将延续偏弱震荡

期债或将延续偏弱震荡。TS1912支撑位100.085元，压力位100.285元；TF1912支撑位99.375元，压力位99.775元；T1912支撑位97.580元，压力位98.170元。为维护银行体系流动性合理充裕，昨日央行开展了2500亿元逆回购操作，净投放2500亿元，不过银行间市场资金紧势并未完全缓解，加上技术面和基本面都偏空，期债或弱势震荡。

 

 白银：即将迎来方向选择

隔夜外盘白银继续窄幅震荡，目前下方支撑参考17.3-17.4附近，上方阻力参考17.8 -18.0附近；内盘沪银主力1912夜盘亦窄幅震荡，下方关键支撑考验4250-4270附近，上方阻力参考4350-4400附近。隔夜标普涨，美油涨2.7%；特朗普称将撤销对土耳其制裁，里拉大涨；中国央行继续“补水”，周三再度开展2000亿元逆回购操作。

操作上，短期我们认为贵金属仍受到利率驱动的基本面支撑，但技术面有所转弱。基本面上，10月初至今美国数据不佳，10月降息仍是大概率，市场对美联储降息周期延续的预期仍在维系。而从技术层面看有所转弱，尽管黄金仍在1480位置上方，但是近日黄金20日均线下穿60日，白银均线表现亦不佳。此外，近期黄金白银从K线形态上看均走成了收敛三角形，我们预计在连续多日的窄幅震荡之后，即将迎来方向选择。

 

 铜：悲观情绪缓和，震荡偏强

美国8月FHFA房价指数环比涨幅低于预期，美联储10月降息概率维持高位。欧元区10月消费者信心指数初值跌至2月份以来新低，英国脱欧继续扰动市场，10月31日仍有可能脱欧。国务院领导人会见美国前财长，推动中美关系向前发展。从现货情况看，长江现货升水缩窄，库存减少；LME现货贴水扩大，库存减少。中美紧张关系有所缓和以及美联储降息预期，市场悲观情绪缓和，加上智利Andina铜矿罢工，支撑短期铜价，预计铜价整体震荡偏强，沪铜1912合约支撑46900元/吨，阻力47700元/吨。

 

 铝：维持偏弱震荡

隔夜伦铝低位回升，沪铝夜盘亦回升。宏观方面，美联储10月降息25个基点的概率仍非常高，欧洲方面，欧元区10月消费者信心指数较前一月负值扩大，欧洲经济仍然疲弱。约翰逊仍希望在10月31日离开欧盟，他指出如果欧盟提出将脱欧延期至明年1月，则可能需要进行大选，英国脱欧仍进展缓慢。从行业面来看，此前公布的电解铝社会库存继续去库，被动去库的节奏仍然维系，且今年4季度电解铝投放进度仍较缓慢，对电解铝价格有支撑。原料端氧化铝价格继续有小幅上涨，目前三网均价在2600附近，原料端价格坚挺对电解铝有一定程度的支撑。不过，近期下游铝型材、铝棒、铝板及铝杆等的价格表现一般，总的来看“金九银十”的消费旺季背景下各加工材并未如预期般的旺，旺季即将结束，预计后期下游消费仍会对铝价形成拖累。

操作上，近期沪铝将维持弱势震荡的格局，宏观大环境疲弱的背景下铝下游消费仍未能对铝价形成拉动。目前来看，短期内铝市即将步入消费淡季，下游消费可能仍会偏差。不过受电解铝产能投放继续放缓的影响，年底之前需弱供更弱的态势或将持续，铝价下方空间不会太大。

 

 锌：震荡回升

美国8月FHFA房价指数环比涨幅低于预期，美联储10月降息概率维持高位。欧元区10月消费者信心指数初值跌至2月份以来新低，英国脱欧继续扰动市场，10月31日仍有可能脱欧。国务院领导人会见美国前财长，推动中美关系向前发展。从基本面看，锌供应将遇到瓶颈，基建逆周期调节力度增强将持续带动锌消费，支撑未来锌价震荡回升。

 

 铅：中期回落

再生铅供应增加，消费边际转弱，沪铅中期回落。

 

 镍：海外主力资金作用下镍价继续拉升

隔夜伦镍继续回升，沪镍夜盘明显回升。宏观方面，美联储10月降息25个基点的概率仍非常高，欧洲方面，欧元区10月消费者信心指数较前一月负值扩大，欧洲经济仍然疲弱。约翰逊仍希望在10月31日离开欧盟，他指出如果欧盟提出将脱欧延期至明年1月，则可能需要进行大选，英国脱欧仍进展缓慢。从行业面来看，上游镍矿价格此前有所回落，镍铁基本面表现亦有所偏弱，镍产业链原料端不再如前期坚挺。从中长期来看，随着印尼于明年开始禁矿，10月起菲律宾渐入雨季，目前下游不锈钢排产仍处在较高位置，对原生镍的需求仍在，中长期镍价仍然是易涨难跌的格局。从短期来看，近期内外盘镍价“V”型走势，先大跌后上涨，主要在于海外主力资金强劲，对盘面的影响明显。

操作上，近期镍价波动剧烈，前期海外空头资金对盘面的影响明显，近日镍价连续拉涨，主要受海外主力资金的主导。近期镍价走势反复，投资者须谨慎操作。镍作为资金面、消息面影响更为明显的品种，投资者需警惕海内外主力资金的动向。

 

 铁矿石：反弹空间有限

近期铁矿石现货成交表现疲弱，港口库存继续增加，反弹空间或较为有限。

 

 螺纹钢热卷：短线反弹

螺纹01合约3300附近支撑较为强劲，现货抗跌致贴水持续扩大，短线或有反弹需求。

 

 硅铁：区间震荡 ;锰硅：弱势震荡

盘面减仓，市场认为当前点位不具有突出性估值矛盾。锰硅价格由于锰矿成本大幅回落，导致成本重心下移，价格弱势走低。目前废钢价格大幅回落，性价比再度提升，叠加冬季限产弱于往年，硅铁需求边际上有所修复。

 

 焦煤焦炭：低位企稳

观点：周三焦炭期货震荡走高，上破5日均线阻力，经过前期大幅下挫，市场信心有所恢复，随着钢厂恢复生产，对于焦炭的采购开始恢复，我们认为，短期焦炭继续下杀的空间不大。

操作建议：空单平仓。

 

 动力煤：多空分歧较大

观点：周三动力煤期货区间震荡，多空分歧激烈。空头认为国内产量增加，进口突破去年同期水平，对价格形成压力。但多头认为，550元/吨下方空间有限，短期多空焦灼的格局仍将延续。

操作建议：轻仓操作。

 

 玻璃：近期仍强势

近期仍偏强，只要持仓在扩大，后市对多头更有利。

 

 豆类：油粕现货成交放量，期价暂时调整

观点：周三日盘国内豆类中豆粕调整，豆油补涨。豆类短期暂时缺乏更多消息指引，豆粕和豆油也分别创下年内新高和阶段性新高，在冲高之后进行调整，也在情理之中；此外，根据天下粮仓统计，昨天豆粕和豆油现货均放量成交，预计现货对价格仍有支撑。期货盘面上，价格暂时调整，同时等待更多消息指引。（个人观点，仅供参考，上述内容在任何情况下均不构成投资建议）

 

 玉米：现货走弱，盘面回调

受到现货走弱影响，盘面上涨乏力，价格大冲高回落，市场减仓4万手，资金流出明显。目前短期即将进入黑龙江玉米集中上市期，资金存在离场观望的想法，近期重点关注黑龙江售粮情况，前期多单谨慎持有。

 

 玉米淀粉：成本扰动短期价格，低位震荡

中美贸易战短期缓和对于市场虽然有一定的压力，但不必过分担心，前期市场已经有了一定的消化。原材料玉米拍卖成交率的持续偏低，新玉米上市量有所增加，使得现货价格有一定的压力，市场有一定的观望情绪。现货报价走低，期价有了一定压力。虽然短期有所企稳反弹，但预计反弹力度不大，以低位整理为主。操作上建议，多单轻仓观望，等待下方建仓时机；短期以短空为主。CS2001支撑位2100-2125，压力位2200-2225。

 

 白糖：寻求支撑

维持区间震荡思路不变，多单继续持有，注意止盈。

SR2001合约支撑参考5400-5500元/吨，压力参考5700-5800元/吨。

 

 棉花类：现货成本支撑，震荡重心上移

美国新棉收获进度加快，低温降雨或影响东南地区新棉质量，隔夜ICE期棉12月合约小幅收涨。国内方面，供应端看，新疆机采棉收获已近尾声，籽棉价格日益上涨，折算皮棉成本在12700元/吨附近。今年北疆单产下降，估算减产幅度在10-20%。需求方面，下游订单情况未有显著好转，棉花库存依旧偏高。随着后期新棉大批加工上市，市场供应愈发充足，加上套保盘的打压，将令郑棉2001合约的反弹难以持续。中美贸易磋商前景未明给市场带来不确定性。操作上投机谨慎观望为宜；现货库存商与贸易商若有期现套利空间，可进行卖出保值。郑棉2001合约支撑位12000元/吨，压力位13000元/吨。

 

 菜籽类：菜粕多单暂离场、菜油空单持有

昨日菜粕、菜油走势偏弱。消息面上，中美贸易关系缓和，9月下旬孟晚舟案件进入实际审理阶段，目前没有更多消息，孟晚舟获释可能仍需时日；目前菜籽进口仍受限，但近期政策上有放松的迹象，沿海油厂菜籽库存止跌回升，菜油进口也有所放松，预计对菜油上方空间有所压制，菜油价格承压、与其他油脂价差预计仍将收窄。菜粕来看，主要跟随豆粕，近期价格持续上涨之后继续上涨动力不足，短期高位调整，但预计调整空间不大。

 

操作上建议菜粕多单暂时离场；菜油空单持有，作为油脂的空头配置。RM2001支撑位参考2330，阻力位参考2380；OI2001支撑位参考7100，阻力位参考7200。

 

 棕榈油：偏强震荡，作为油脂的多头配置

昨日棕榈油继续上涨，棕榈油与豆油、菜油的价差继续收窄，产地出口较差等利空因素逐渐释放，近期产地出口有所好转，市场开始关注产量下降、生物柴油需求增加等偏多因素。从基本面来看，10月之后产地将进入季节性增库存周期，关注库存回升的速度，近期国内进口利润持续偏差，套保盘压力较轻，上方高度关注国内进口利润，预计今日偏强震荡走势为主，建议将棕榈油作为油脂的多头配置，买棕榈油空菜油；长期看，关注产地的产量能否持续偏低，趋势性的反弹还是需要供应端的持续收缩。

操作上建议棕榈油短线偏多思路操作，买棕榈油空菜油。P2001支撑位参考5日均线，阻力位参考4950。

 

 鸡蛋：现货继续上涨，盘面冲高回落

目前鸡蛋现货价格持续上涨，产区均价达到5.22元/斤，接近前期的高点，在猪肉高价的背景下，鸡蛋需求确实有增加，预计如果猪肉维持高价，鸡蛋价格并没有回调空间，而且进入11月后，鸡蛋现货回调压力也变小，预计短期对期货盘面有支撑，昨日盘面冲高回落，但预计并不会走弱。后期重点关注猪肉价格，由于市场预期由于生猪压栏因素的存在，春节前猪价可能滞涨，重点关注猪价走势。

 

 红枣：托市政策发布会召开抬升市场风险偏好

昨日涨停的传闻下午才有消息传出是自治区政府将在若羌召开托市政策发布会。据称得到若羌市政府的确认。这个消息对市场的影响分为两方面：1）短期影响，情绪驱动，市场主要关注到托市二字，对盘面形成支撑。2）长期影响，看是否区别于今天以前公布出来的政策，如果全面收购则影响明确，否则效果有限。红枣是托市瓜果（红枣、核桃、香梨、杏子、苹果、葡萄）的一部分，总共50亿，平均分配的话，不到20万吨，新疆总的产量是275万吨。托市资金均为信贷资金，企业需风险自负，托底意愿要看风险管理能力，结合前期盘面给套保机会，实施可能性有高价收购意愿受限。从以往经验看局部收购效果不佳，以往仅某些地区收购的话会把货砸自己手里，因为收购商会到其他地区低价收购。

关于供给。目前新疆红枣丰产的争议不大，随着近期少量地区开秤，阿克苏局部地区存在等外果同比增加的现象逐步引起市场关注，程度存在争议（预期混乱），更多情况需等红枣下树。根据了解，阿克苏地方（占新疆产量19.4%）确实受到前期雨水过多及管理不善影响对质量有所影响，兵团所在的阿拉尔市暂时影响不大（占新疆34.5%，笔者询问当地兵团企业、与市场调研信息佐证），质量明显优于阿克苏其他地区。该方面的信息短期无法证实也无法证伪。

操作建议：

单边建议不追多，考虑1912月合约持仓集中度偏多头即将面临限仓，远月合约1月为旺季合约（新年需求），投资者可考虑1-5反套（-100元/吨以下考虑，目标是-200以上），时间点关注10月底。仅

 原油：向上突破，测试压力

昨夜，原油市场供应端收缩预期增加，油价延续了前一日的强势并大幅走强。受到EIA原油库存数据大幅超预期下滑的影响，油价持续反弹。与此同时我们注意到，EIA公布的成品油数据也呈现下滑的态势，在美国原油钻井平台此前连续数周下滑后美油基本面有所转好。此外，科威特考虑将2020年原油产能目标从400万桶/日下调至312.5万桶/日，一定程度上也助推了油价的走强。整体来看，当前宏观经济仍然面临较大的下行压力，且英国脱欧仍然存在一定变数，油价或很难走出持续性的反弹，需谨防油价冲高后的回落。建议继续关注中美贸易谈判进展、美联储降息和英国脱欧落实情况。

 

 PTA: 观望为宜;MEG：观望为宜

 

PTA：

 市场信息：1、今日PX现货价785.50USD，今日汇率7.0752，PTA原料成本4196左右，PTA加工费690左右。

 

昨日原油上涨，成本利好下，夜盘PTA反弹为主。之前中美贸易战利好，同时10月PTA去库存，且聚酯降价促销产销放量，目前需看聚酯跟涨乏力，且浙江慈溪方向聚酯有减产，PTA反弹有限。长期看PTA新装置和PX新装置投产，PTA长期处于熊市周期中，长期逢高空是主要方向，观察5000元/吨的压力位。 

 

乙二醇：

市场信息：1：华东主港地区MEG港口库存约61.1万吨，环比上期下降2.8万吨。2：据华瑞信息不完全统计，10月17日至10月23日，预计到货总量在19.8万吨附近。3：截至10月17日，国内乙二醇整体开工负荷在65.62%（国内MEG产能1080.5万吨/年）。其中煤制乙二醇开工负荷在66.52%（煤制总产能为451万吨/年）。4：昨日隆众数据显示，乙二醇港口库存继续下降。

 

目前的交易逻辑：乙二醇基差走强在40水平，01-05月差扩大至70水平，同时港口库存继续下降，乙二醇预计围绕在4500元/吨附近震荡，空单可离场观望，短线多头反弹操作，注意止盈止损，中长期依然逢高做空。

 

 天胶：收十字星，技术调整，震荡整理

RU 01-RU 11价差885元/吨；RU 01-NR 02 价差1850元/吨；RU 05-NR 05价差1820元/吨。今年1-8月，橡胶工业经济保持低增长态势，稳中有缓；实现利润缓步增长，发展质量在提升；生产经营困难增多，经济下行压力仍很大，行业企业迎难而上，向着高质量方向努力奋进。以轮胎行业为例，经济运行总体保持平稳，现价工业产值增长（同比，下同）1.85%，销售收入增长2.84，产量增长2.34%。在中美贸易摩擦和“双反”制裁的情况下，轮胎企业积极开拓新兴市场，出口仍然保持了合理增幅，出口量增长7%，出口交货值增长3.69%。但库存增长4.8%，创历史新高，反映出市场压力仍然很大。目前来看，供需有边际改善，印度、泰国、印尼又纷纷作出减产预期，供应压力有望减轻。当前国内汽车产销进入传统旺季，外围市场中美贸易谈判又获得重要进展，橡胶需求前景适度乐观，但是我们认为这波依然是反弹不是反转，橡胶依然在筑底过程中，尚看不到趋势性行情。

 

 沥青：估值偏低，关注补贴水行情

本周，尽管现货价格继续下跌，但在华东地区需求平稳释放的情况下，炼厂库存、社会库存继续小幅下滑，短期库存压力仍旧不大。此外，在近两周的价格下调之后，炼厂利润持续收窄，在东北地区逐步进入淡季后，北方炼厂开工或持续下滑，进入主动去库的阶段。

BU1912过去一周在3050附近持续震荡，我们认为随着交割月份的逐渐临近，发生补贴水行情的可能性也在逐渐增加。首先，由于OPEC在未来下半年针对油价波动所采取的动态减产行为，油价未来很难发生深跌，这意味着沥青现货很难出现像去年那样成本端短期巨幅坍塌的情况，一定程度支撑沥青现货价格。此外，尽管华北地区需求不及预期，但社会库存仍然在持续消耗，且目前仍然不能排除长三角地区未来1个月需求进一步转好的可能。因此，沥青近期现货价格的下调一部分是对于此前炼厂偏高利润的调整，而并非源自需求端的持续收缩，未来价格或逐渐企稳。而考虑到当前BU1912对现货高达15%的贴水幅度，未来发生补贴水行情的可能性是逐渐增加的。因此，当前无论12-06月差还是盘面利润，或都有一定的修复空间。

 

 LLDPE：短线反弹

日内现货市场气氛有所缓和，石化报价暂时维持稳定，部分地区报价小幅回升，成交气氛有所改善。煤化工方面，煤化工方面，神华拍卖线性货源依然有限，降价后成交好转，华北地区7260全部成交。商品方面，日内工业品价格多数反弹，塑料期货震荡回升。但中长期来看，宏观偏弱叠加新增供应预期，预计走势仍维持偏弱行情。

操作上，空头持有。

 

 PP：短期企稳中期震荡市

短期稳住，暂时仍然是震荡市，基差逐步走弱最为确定。上方压力8600，短期下方支撑8000、7800。

 

 纸浆：下游涨价，支撑浆价，4600平台整理

木浆市场延续淡稳态势，新一轮外盘尚不明朗，业者根据自身情况窄幅调整报盘，广东地区阔叶浆仍存高位报盘，下游纸厂发布涨价函，而原料备货仍偏刚需。下游方面：铜版纸市场行情整理为主，社会订单一般，纸厂订单基本正常。双胶纸市场交投平稳。白卡纸库存稳定，价格上调，市场交投平稳，观望为主。总体来说，下游文化用纸和白卡纸涨价落实情况尚可，有利于支撑浆价，预计浆价平稳运行，4600平台震荡整理。

 

 甲醇：空单谨慎持有

市场信息：1：截至10月17日，国内甲醇整体装置开工负荷为69.69%，环比上涨5.19%；西北地区的开工负荷为80.04%，环比上涨4.31%。2：截至10月17日，江苏甲醇库存在86.65万吨，较上周四（10月10日）下跌3.75万吨，跌幅在4.15%。3：10月18日至11月3日中国进口船货到港量在58.89万-59万吨附近。4：中俄东线天然气管道北段全线贯通 12月1日正式进气投产。5：久泰甲醇检修中，MTO负荷8成

 

观点以及操作建议：昨日西北价格继续降价北线已经到了1800元/吨，气头方面，今年气源尚可，气头甲醇减产或时间上会缩短。港口方面。从到港看，进口仍有供应压力，昨日隆众数据显示港口继续累库，建议空单谨慎持有，但随着现货价格下跌，如下游开始抄底采购，则需止盈离场。

 

 尿素：现货疲软，期货继续弱势

市场信息：1、上周中国尿素开工负荷率62%，较上周略增0.03个百分点，周同比上涨6.68个百分点。周度总产量为97.19万吨（平均日产量为13.88万吨），较上周上涨0.04%，周同比下滑2.56%。2、卓创资讯统计全国主要尿素生产企业本期库存显示，上周企业库存总量61.6万吨，较上期增加6.02%，同比增加25.46%。

 

观点以及操作建议：国内需求偏弱，山东地区胶合板工厂依旧处在停气状态，预计后天陆续恢复。复合肥工厂本月末至下月初开工率不足，均有检修计划，市场成交量难有起色。逢高做空为主。但听闻部分达到尿素固定床成本线，建议仓位放轻规避风险，参考UR2001合约1650元/吨。