豆粕下游需求继续回升，预计将大幅波动

　　供应方面，全球大豆吸干比处于下行周期，美国农业部9月份报告称，美国大豆产量下降，南美大豆种植极有可能受干旱天气影响。需求方面，豆粕表观需求持续回升，猪饲料需求持续增加；库存方面，目前豆粕库存处于同期高位；贸易方面，第四季度全球大豆供需将集中在美国市场；总体而言，全球大豆吸排比处于下行周期，支撑大豆市场价格底部上涨。然而，在价格变化中，主要大豆生产国不同阶段的主要供需矛盾仍需考虑。短期豆粕价格可能回调，但中长期豆粕价格可能有利。 一、供应方 1.在2020/2021年，全球大豆的吸干比处于下降周期 在9月份的美国农业部供需报告中，全球大豆库存消耗率在2020/2021年再次降至25.36%，2019/20年降至27.24%，2018/19年降至32.92%。 2.美国农业部9月份报告称，美国大豆产量下降 根据美国农业部9月份的报告，与8月份相比，美国大豆产量预计将下降304.7万吨，-2.53%；对于10月份的全球大豆市场来说，由于9月份天气干燥，大豆的优异增长率不断下降，这降低了作物产量的潜力。预计10月份美国农业部供求报告中的产量可能会继续小幅下降。同时，国际大豆市场的购买方向逐渐转向美国，增加了美国的出口预期，使美国大豆受益。 3.南美洲的大豆种植很有可能受到干旱天气的影响 巴西大豆种植季节，干旱天气可能影响部分非灌溉产区的播种期；大豆通常在10月上半月在阿根廷播出。拉尼娜气候现象使阿根廷大豆减产的概率很大，天气猜测依然存在。 第二，消费者方面 1.对豆粕的明显需求继续回升 豆粕表观消费量自2020年2月以来持续回升，8月份豆粕表观消费量同比增长27.16%。 2.对猪饲料的需求继续增加 目前生猪生产持续恢复，可繁殖母猪在存量中所占比例较高；预计9月后生猪出栏量将开始稳步增长。中长期来看，随着生猪养殖规模的增加，对豆粕的需求也会稳步上升。随着非鼠疫苗进入试生产阶段，预计生猪的复苏会有更好的预期，预计后期国内对猪饲料的需求会显著增加。 三、豆粕库存 根据世界粮仓数据，截至9月18日那一周，我国沿海各大油厂豆粕库存总量为102.32万吨，高于近年同期水平。预计后期会有短期交货增量，但很难改变豆粕库存高的现状。 第四，贸易方面 今年在美国的销售从9月开始，到货集中在10-3月；未来四个季度，美国大豆将成为国际市场大豆的主要供应来源，中国的采购仍至关重要。8月25日，两国就第一阶段协议评估进行了和谐、顺利的会谈。预计中国将在第四季度继续增加对美国大豆的采购，以满足水产养殖业的良好需求。从出口销售来看，9月份我国加快了农产品采购(000061，库存吧)。报告显示，自9月3日以来，美国农业部已连续第14个工作日向中国销售大豆，向中国销售的大豆总量为332.3万吨。同期还向不明目的地销售大豆204.35万吨；随着巴西大豆库存的逐渐枯竭和阿根廷对华大豆出口的不确定性，未来几个月全球大豆供需将集中在美国市场。 五.结论 综上所述，在供给方面，全球大豆吸干比处于下行周期，美国农业部9月份报告称，美国大豆产量下降，南美大豆种植极有可能受干旱天气影响；需求方面，豆粕表观需求持续回升，猪饲料需求持续增加；库存方面，目前豆粕库存处于同期高位；贸易方面，第四季度全球大豆供需将集中在美国市场；预计10月后，短期内仍需注意阶段性主导因素的引导，中长期提高豆粕价格重心的思路不变。